张永攀
南方航空将于本周四发行10亿A股，采取全部向二级市场配售方式发行，发行价2.7元，发行市盈率18倍。对于南方航空的发行，市场有过长时间预期，今日得以揭开其神秘面纱，那么南方航空选择在此时此刻发行上市将对市场产生多大的影响，航母试水又将溅起几重浪？
南方航空是继白云机场之后，今年发行的又一只重量级大盘股，尽管两者发行数量有别，但由于发行价高低不一，募集资金均在20-30亿元之间，为同一数量级，因而具有一定的可比性。目前南方航空和白云机场发行上市前后所处的大盘环境相差无几，因此南方航空发行上市对大盘的影响也将是心理层面更重于实际影响，这种影响适度而且可控。但南方航空的发行上市同时又给市场传递了一个信号，也就是压抑了大半年的新股扩容提速势在必行。
就上市市场表现而言，南方航空2.7元的低价发行为其上市预留较大的上涨空间。仅从市场层面分析，从去年上市的中海发展，到中国联通、上海航空、八一钢铁、吉电股份、中信证券、皖通高速，直至白云机场，这些低价大盘新股虽然在上市初受大盘影响，其走势强弱不一，但都在今年的反弹中逐一胜出，部分个股还有超乎寻常的表现。这种现象主要反映了一种市场偏好，即在机构博弈的今天，市场主力更看重筹码的流动性，同时也与大盘蓝筹股的价值投资理念相吻合，大盘新股大多在所处行业居于龙头地位，南方航空就具有低价大盘次新蓝筹股潜质。
经过联合重组后，我国目前形成了由中国南方航空集团公司、中国航空集团公司和中国东方航空集团公司组成的三家航空运输集团。南方航空1997发行11.74亿H股在香港联交所上市，此次发行成功后公司总股本将增加至43.74亿，具有明显的规模竞争优势，北方航空和新疆航空为公司的全资下属子公司，募集资金全部用于引进波音737-800型号飞机及有关机载设备。按照中国会计标准，2002年公司实现净利润5.13亿元，但由于受4-6月非典疫情影响，公司今年1-4月亏损2.18亿元，预计全年可实现净利润2.02亿元，按发行后总股本摊薄每股收益约为0.05元，可见非典对公司造成了一定的影响。
但是非典对公司的影响只是短期的，目前非典已经得到控制，未来航空运输业仍有非常大的发展空间，公司未来发展仍面临着诸多机遇，譬如CEPA对航空运输业就是一种机遇。公司的魅力就在于其以较低的发行价发行，其上市对航空板块可能产生一定的刺激，目前该股H股收在2.125港元附近（1港元=1.08人民币），过去52周的波动区间在1.46-3.6港元，根据A、H之间差价比率测算，预计其上市定位应在4元以上，投资者可在震荡中在4元以下逢低逐步吸纳，中线持有，相信会有不菲的回报。
（作者单位为国海证券研发中心）
