巧用债市分析股市

　　- Michael R. Preiss(迈克尔·R·普瑞斯)/文

　　美国债券市场是世界上最大的投资品种，因此，债券将在很大程度上反映投资者的决定。

　　很多投资者都会使用“实用技术分析”和“基本面分析”的方法来预测市场走向，但 往往忽略了一个很重要的工具，那就是债券市场。国际债券市场是世界上最大的金融市场，拥有超过19.5万亿美元的市值。债券价格中蕴含了对股票投资者很有价值的信息，通过对债券价格的分析，可以判断市场目前处于什么位置，是顶部还是底部，此外，还可以了解我们所处的经济环境、投资者心态等等。

　　债券市场三要素

　　货币供应量、美国联邦储备利率和长短期债券收益率差是债券市场的三个重要因素，用其分析过去几年股市的走势，充分显示了这三个因素的价值。货币供应量是最关键的因素。正如任何商品，供应量上升将意味着价格下降。对于债券市场来说，供应量的上升将导致短期利率的下降，例如，美国联邦储备利率和3个月期限的美国国债利率，在这种情况下，债券市场的资金将会流向股票市场。

　　美国联邦储备利率是指美国银行间隔夜拆放利率，是直接由货币供应量决定的，可以从某种程度上体现美联储的货币政策，是全球金融体系最重要的经济数字。

　　长短期美国国债的利差是指期限为30年的国债与期限为3个月的国债的利差，它反映了经济的乐观和悲观程度。利差越宽反映出投资者对经济持乐观态度，利差越窄反映出投资者对经济持悲观态度。例如，投资者对经济前景不看好，于是选择将股票分红投资于长期的安全的投资品种，即30年期的美国国债，这导致了30年期国债的价格上涨，收益率下降，使得长短期国债的利差收窄。

　　收窄的利差说明对经济前景不看好：投资者为了降低风险的同时提高投资质量而选择了购买长期国债。当这种情况发展到极端的时候，还会出现30年国债收益率低于3个月国债收益率。如果发生这种极端现象时，就说明很有可能将在6个月中出现经济衰退。相反，如果投资者看好经济前景，他们将抛掉手中的长期国债来购买股票，使得长期国债价格下降，收益率上升，从而放宽长短期国债的利差。

　　用国债收益率曲线用来衡量市场投资者心态是比较可靠的，因此美联储将其运用在预测未来6个月GDP的模型当中。

　　债券市场的预警作用

　　如果使用上述方法，将会在2000年3月的股市大跌之前得到警示。

　　预警信号发生在1999年夏天，美联储宣布提高美联储利率。短期资金成本的上升使得投资者应对管理库存和发工资等日常事务时很被动，因此经济开始放缓，然后是进入衰退期。

　　与此同时，收窄的利差反映出投资者不看好经济前景，于是市场中的资金减少，更加剧了短期利率的上升。再加上某些成熟的投资者将股市中的资金转入债市，30年期国债价格上扬，收益率从7%节节下降，使得债券收益率曲线日趋平缓，即长短期国债利率收窄。美联储仍然继续紧缩银根，短期利率就继续上扬，网络公司就是在这时纷纷倒闭的，2000年的夏天。

　　美联储主席格林斯潘在2001年调整了货币政策，向市场投放货币且调低美联储利率，从2000年年底的6.5%，美联储利率减低到了现在的1.25%。有分析人士估计，目前有多达5万亿美元的资金停留在短期货币市场。如果正如预测的那样，美联储继续降息50个基点的话，将会收窄长短期国债利差，美联储将促使投资者转向股票和公司债券的投资。

　　美国债券市场是世界上最大的投资品种，因此，债券将在很大程度上反映投资者的决定。货币供应量、美联储利率和长短期美国国债利差这三个重要指标，对于股票交易员和投资者来说都是不可忽视的，希望大家能够慢慢熟悉和运用它，将大有益处。

　　(本文作者是CFC证券有限公司的首席投资策略分析师，CFC证券有限公司是一家以债券交易为主的全球性金融服务机构。）