伴随近日LME铝价连续下调，沪铝高位盘整，沪铝与LME铝的基差不断扩大。笔者认为，尽管沪铝价格的趋势与LME铝的走势大致一致，但短期内两者之间的基差仍保持较高的水平。
全球股市上涨的背后，近来美国股市不断上扬，欧洲股市亦步亦趋。在投资者普遍看好美国经济前景的带动下，纽约股市继续大幅上涨。其中，道-琼斯指数近11个月来首次攀升
至9100点以上。与去年10月9日7286.27点相比，道-琼斯指数目前已累计上升了26%。此外，纳斯达克和标准普尔指数也都有不同程度的上涨。由于金融股和汽车股领涨，加上受美国股市上扬的鼓励，欧洲三大股市主要股指近日也普遍上升。同样受到美国股市上升的刺激，东京股票市场上投资者纷纷购买股票，令日经股指连续三天上涨，并创下今年以来的新高。值得注意的是在东京股市上，外国投资者购买股票是重要的动力，并一度突破9000点大关。
在美股大幅上涨的背后，应该看到，今年3月以来，美国股市出现的这一波较为强劲的反弹，各大指数升幅都超过20%。而代表小市值股票的罗素2000股指却连升8周，市值低于1亿美元的股票平均升幅超过47%，远远跑赢大市值股票。美国一些重要基金也建议投资者将焦点放在小市值股票上。因此有专家认为，这轮上涨投机因素较大，如果美国经济没有预期般强劲反弹，股市将失去持续上涨的动力。市场担心，投资者正从“什么都不在乎，只在乎风险”转向“一点都不在乎风险”。根据Prudential金融公司的统计，那些预计未来12个月将出现亏损的公司股票自4月以来平均涨幅超过30%。而股价低于5美元的股票平均升幅超过50%。市盈率高达116倍的雅虎此轮行情中大涨47%，但和宏观经济的基本面基本没有太多关联，因此不排除是投机的结果。
以此相对应的是：LME金属的快速回落，LME铜从6月3日高位1738下跌至目前的1680，LME的铝价更是不甘示弱，从1435大幅下跌至目前的1370，仅8个交易日下跌了65美元。
国内铝的市场方面：一，国内铝厂电价高于国际核算平衡点，目前国际上用电核算平衡点的普遍标准是不超过2美分/千瓦时(即0。16元/千瓦时)。据悉，国内绝大部分的铝厂都远超出这个标准，有些铝厂更超出这个标准的两倍，令铝锭生产成本难以下调。随着夏季用电高峰期的来临，电价仍有上涨的可能。二，今年以来氧化铝价格不断上扬，由于全球氧化铝的需求仍处于紧张状态，进口氧化铝的价格维持高企，由于都是长期的供应合同，氧化铝的价格大幅下调难度较大。在上半年如果说铝生产企业仍有一些2500元/吨的库存氧化铝可使用的话，下半年氧化铝价格若不能下调，铝价仍有上升的压力。与此同时，由于国内对废铝的进口需求非常强劲，导致美国再生铝生产商减少了再生铝的产量，因为废铝的价格不断上扬，不少当地以废铝为原料的再生铝冶炼厂在承受巨大压力的同时以减产应对，亦进一步解释了国内现货铝价高企的原因。
跨市套利对基差的影响：由于LME铝与沪铝现时存在较大的基差，跨市套利已变得有可操性。目前LME铝现货三个月升水超过以上，三个月期铝为，在国际上已吸引大量的现货交割盘到市场。同样，国内高达14900附近的现货铝价，对于在LME买进的铝锭扣除运输费用，关税，增值税，其它费用后，在国内进行套保操作，其利润空间将更大。势必吸引到一些有能力在国外及国内两个市场同时进行较大数量规模套保的企业，一方面在LME大量买入铝锭，一方面在国内大量抛售铝锭，令两地的差价缩小，也影响到LME铝及沪铝之间的基差缩少。但有能力这样大规模在两地进行套保的企业数量不会太多，故套保盘对两地的基差会有冲击，但不会太大。
综上所述，国内铝价由于需求旺盛，生产成本高企，下跌空间不会太大，LME铝面临沉重的库存压力，技术上又领跌于铜，其日K线的均线排列初步形成向下交叉，后市仍有下调的压力。这样，一定时间内两者之间的基差仍会保持较高的水平。
深圳中期广州营业部姜伟明
