石油化工/采掘业--申银万国李晨

　　

申银万国 李晨

　　男/ 28岁/华东理工大学，上海对外贸易学院，化工、贸易双学士/从业时间：3年/ 2000年3月至今，就职于申银万国证券研究所。

　　石油化工

　　基金经理评价：对石化行业的周期性因素有深刻见解；对产业体系有较全面认识；对 大石化的行业和公司了解在行业中独一无二。

　　研究领域观点：未来两年将迎来行业峰顶

　　“中石化”、“中石油”等企业重组上市，中国石化业正在经历着深刻的变迁。中国石化业正在不断融入世界石化业，随着定价机制的国际化，原有的垄断利润消失了，关税逐年减让、进口配额放开以及合资石化项目的投产，中国石化业将面临严峻的挑战，但受益于中国经济持续增长，国内新增产能难以满足需求，中国石化业仍面临良好的发展机遇。

　　石化业是周期性行业，过去30年世界石化业经历了3个周期，周期的峰顶分别出现在1979年、1988年与1995年，谷底分别在1984年、1992年与2001年，目前石化业正处于新一轮上升周期的初期，预计2005-2006年迎来下一个峰顶。

　　今后5年最看好润滑油行业，研究领域内认为最有成长性的是“镇海炼化”(1128.HK)。

　　采掘业

　　基金经理评价：思路清晰；对产业体系有较全面认识；对行业周期把握较好。

　　研究领域观点：天然气开采增长性最强，煤价有望上移

　　中国采掘业的现状是煤多油少，煤产量占世界1／3居首位，石油与天然气产量仅占世界4.6%与1.3%。资源禀赋决定了能源消费结构，在中国一次能源消费比例中，煤占70%，石油与天然气共占27%，世界主要工业化国家能源结构中，石油与天然气基本占60%。如何解决经济增长带来能源需求结构上的矛盾，是中国采掘业面临的主要问题。

　　解决这一问题，不仅要提高天然气消费比例(修建西气东输工程)、还要加快建设国家石油战略储备、并购海外油气资源以及恢复石油期货市场，此外，煤炭资源转化也应是中国采掘业的发展方向。

　　中国经济持续7%左右的增长，其一次能源需求的增长率在5.6%以上，而中长期中国采掘业的产能增长率仅为2.8%(IEA预测)，预计中国采掘业将呈现整体稳步上升的态势。主要子行业中，天然气开采业的增长性最强，未来10年产量的复合增长率预计高达12.5%；中长期内，国内煤价的重心有望不断上移；受储量限制，国内石油产量年增长率仅为1.6%左右，由于石油消费增长强劲，预计2010年中国石油进口依存度将升至50%。今后5年最看好天然气(含LNG)相关行业，“中海油”(0883。HK)是最有成长性的企业。