5月月报：郑麦5月刮起回调风

　　刚踏进五月，CBOT小麦一改持续了大半年的下跌趋势，猛然放量暴涨，小麦连续图的期价从277.4美分/蒲式耳一路飙升至345.6美分/蒲式耳，涨幅接近30%。支持CBOT小麦上涨的原因主要有：由于2002年美国小麦大幅减产，消耗了大量的库存，现在小麦库存的紧张引起现货价格的持续走强；利多的天气因素在煽风点火；而当时出口销售方面提供的利好也在推波助澜。截至5月8日美国农业部公布的一周出口报告为56.14万吨，超出预期的35—50万吨。当地出口商称6月份装运的软红冬麦现在的报价约为130美元/吨，而本月初向埃及销售的小麦 报价才只有118.88美元/吨。为此，基金大量增持净多头寸，这成了CBOT小麦期价近日暴涨的直接动力。

　　回看国内郑麦市场，由于外盘麦价的大涨，长假回来后硬麦与强麦双双高开，但其后的走势却截然不同。硬麦延续节前的反弹走势，并一度将行情逐步引向纵深发展；而强麦在节后的第一个交易日走出高开低走的行情，13、14日在平台底部维持弱势整理。强麦如此弱的走势，硬麦以及CBOT小麦的强劲势头显然是不相称的。现在回过头来看，才发现这两天正是暴风雨来临前的寂静。细心的投资者可能会察觉到当时的盘面变化比较微妙：那两天里，多空争夺非常激烈，主力合约WS309大幅增仓近2万多手，但期价却依旧维持在狭小的空间里小幅波动。由此可见多空在这一带的分歧之大。但多空力量相对平衡的局面很快就被交易所的公告打破了。15日郑州交易所发出了《关于简化标准仓单注册手续的通知》的公告，这成决定了多空转折的导火索。由于强筋小麦自上市以后一度巨幅上涨，期价远远抛离现货价格，因而注册仓单的数量成了近期引导期价走势的决定性因素。现在离上一年度的收割已经有大半年时间，据了解，现在农民手中的优质强筋小麦几乎没有，大部分货源主要掌握在粮食购销部门手中。而这些粮食购销部门其中大部分都热衷于在期市里作套期保值。只要市场条件成熟，他们大多都会进入市场。现在优质强筋小麦的期货价格与现货价有较大的差距，且现有的优质强筋小麦都是去年收割的，货源也比较集中，有利于仓单的形成，对空头的操作十分有利。据交割仓库的有关人员称，现在优质强筋小麦的入库注册仓单成本约在1450-1500元/吨之间。而15日的这一公告多少都为卖出套期保值的资金起到打开方便之门的效果。恰好正中多头的致命弱点，空头自然会借题发挥，大打出手，令多头毫无还击的余地。

　　强筋小麦自15日破位下行之后，近两周一直维持弱势，主力合约WS309的期价沿着一个狭窄的下降通道缓缓下行。本周在期价继续下行过程中，大批资金不断涌入市场抢反弹，而空头则“照单全吃”，致使各合约持仓量迅速放大，期价依旧显得十分疲软，并不断创出新低。入市抢反弹的多头纷纷被套，处境被动。到28日，期价的再次破为位引发了一轮多杀多的下跌行情，不少抢反弹的多头被迫止损离场，使当天持仓量大幅减少11584手。这也印证了市场的一句老话——多头不死，跌势不止！29日早盘延续了18日午盘的行盘走势，下午突然放量上攻，掀起一波反弹走势，但由于上档压力沉重，期价瞬间上试后即在多头回补的情况下重新回落。主力合约WS309在1628以平盘报收。29日的冲高是强麦自破位下行以来的第一次有力上攻，尽管期价未能收高，但结合最近两天的图形来看，期价在这里初步止跌的可能性较大。但由于图形上均线压顶，表明强麦依旧处于空头排列当中，整体弱势并没得到扭转，短期内也难以走出象样的反弹行情。

　　在强麦大幅下挫的情况下，硬麦的上涨势头大受打击。5月中旬刚形成不久的多头局面被冲破，走势相对较弱的远月合约已经显示出回调的迹象；当时由于5-9等近月合约刚创出新高，市场多头气氛浓厚，整体走势还算可以，但多头在高位的回吐压力是不容忽视的。由于最近两周强麦的进一步走弱，对硬麦各合约的压力逐步加大，最终于上周(19—24)引发硬麦新一轮的回落走势。虽然硬麦的期价受到整个基本面的支持，但毕竟期价与现货价格有较大的差距，近月多头在高位有获利回吐的需求，多头阵营出现了一定程度的分化。而空头的到周遍环境的配合下，信心逐步得到加强，并开始主动攻击多方力量较为薄弱的远月合约，导致远月近期的破位下行。

　　29日，由于大豆、天胶等品种跌停，整体市场内空头气氛浓厚。硬麦空头借机向多头“发难”，一举突破主力合约WT309在1480一带的有效支撑区。但由于当日今天主力合约大幅增仓24938，表明部分多头仍在奋力抵抗。周五在强麦率先反弹的影响下，硬麦合约也应声而起，各合约期价重新回升。近月的WT307合约将昨天的失地悉数收回，没有被空头攻陷，但这并不影响当前空头已经主导市场的走势。从周线上看，7月、9月合约为冲高回落之势，形态已经转弱；远月合约节后的反弹里未能创出新高，给人一种反弹无力的感觉，11月合约形成较为明显的双头形态，后市堪忧！！可以说，硬麦已经运行了一年的牛市格局，近期正受到严峻的考验。从图形上看，最近两周远月合约期价震荡下行，整体弱势已经形成；WT309合约在1480一带失守之后，其下一个重要支撑位为1440—1450一带，而这也是多头最后的一道防线。只要基本面没有出现较大的转变，今后一段时间内，WT309合约的期价将很可能在1440—1480这一区间内震荡。

　　基本面方面，总体来看，今年小麦的生产形势与去年相比可以概括为：冬小麦面积减少，单产增加，总产减少，质量提高。优质专用小麦面积、单产、总产及质量均有所提高。据农业部5月10日发布的消息，预计今年夏收小麦面积3.16亿亩，同比减少2900万亩，减幅为8.4%；产量约1640亿斤，同比减产107亿斤，减幅为6.1%。与此同时，优质专用小麦的面积和产量增加，全国夏收优质专用小麦面积1.07亿亩，同比增加1500万亩，占总面积的34%，同比提高7%；预计优质专用小麦产量约650亿斤，同比增加100亿斤。其中河北、山东、河南三省优质专用小麦面积6200万亩，占全国总量的58%。今年我国小麦再度减产，供需缺口将继续动用库存去祢补，但不会引起国内小麦市场价格的大幅上涨。

　　在今后一段时间里，影响国内小麦市场行情的主要原因可以概括为以下几点：第一，我国小麦库存水平仍偏高，结构性供大于求的状况依然存在，库存陈粮销售任务较重，对小麦市场行情将起到一定的抑制作用。第二，今年各主产省市场化进程加快，收购及补贴政策改革力度加大。第三，受SARS疫情的影响，小麦市场购销的活跃程度将会受到制约。第四，储备粮的正常轮换，在一定程度上将对下半年小麦市场行情起到良好的支持作用。

　　综上所述，今年新麦上市后，预计价格呈先抑后扬态势，但幅度都不会太大。我国小麦期价自去年回升以来，今年市场大势依然是稳中趋升。强麦的本轮回调是对前期暴涨的理性回归，上周末强麦有止跌的迹象，但仍未摆脱弱势格局；月底的硬麦近月合约的走势逐步转弱，而远月合约跌势已成，回调行情仍将会延续一段时间，投资者可以适当做空远月合约。

　　操作建议：硬麦11月合约空头持有，止损(盈)位在1445；

　　强麦9月合约空头持有，止损(盈)位在1640。

　　(注：只以每天收盘前十五分钟交易价格为止损、止盈标准)

　　免责声明：以上仅代表个人观点，据此操作，风险自负。

　　深圳中期广州营业部李志成