| 复苏拐点出现 Ａ股暗涌做多潮 | ||
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| http://finance.sina.com.cn 2003年06月01日 15:22 经济观察报 | ||
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刘勘／文 起落轨迹 我国股市运行了13年，中国股市的运行有一个明显的规律：在沪深两市月K线图表上，我们明显看到，每隔四年出现一次波段性的高点，如1993年2月份、1997年5月份、2001年6 研究沪市月K线图表，发现我国13年股市周期性波段特征是非常明显的，从中不难看到50±１月是大盘高低点之间产生的重要循环周期。沪市从1990年12月之后的50x21月落在1999年4月份，大盘在当年5月份发生转折，有一个月的偏差；1993年2月份的高点1558点之后的50x2±１月，落在2001年6月份的2245点，没有偏差。倘若从1993年2月1558点，运行到另一个高点的1997年5月份的1510点，周期时间为51个月，偏差一个月，其中调整时间是37个月，上涨时间是14个月；再从1999年5月份的1510点，运行到下一个高点的2001年6月份的2245点，周期时间为49个月，也偏差一个月，其中调整时间是23个月，上涨时间为26个月。推动力量 是什么力量促使股市如此运行？在这种规律性现象的背后有三个最主要的支配力量。 一方面，是我国现阶段独特的政治经济格局所决定的。政治决定经济，经济服务于政治，这是我国处理政治与经济关系时，必须遵守的原则。如全国性党的代表大会为五年召开一次，着重解决党在新的历史时期的政治方向、路线方针和政策，以及重大人事安排，包括各部委和地方行政首脑的落实。然后召开全国性的人大和政协两会，把党的政治目标和政治任务，通过“两会”召开转变成为新一届政府国民经济发展的战略目标或任务，量化或细化到各个行业部门，以及各级地方政府。 另外，在“两会”期间，通常要收集代表从基层带来大量的、方方面面的提案或议案达几千件，客观上需要时间进行收集、整理、归纳、消化、论证、决策等一系列过程。最终形成具有指导性或可操作性的具体政策或执行措施，这往往需要两三个月以上的时间，这就说明，为什么我国股市真正启动一波大行情，基本上都是在5-6月份，如1992年5月、1996年5月、1999年5月，缘于“两会”召开的时间都是安排在3月份，新一届政府把代表们所提供的广泛议案，经过两三个月以上的时间，转变成为对经济发展和股市运行产生影响作用的，有关政策和措施陆续明朗化，当政策面向多往往形成一轮牛市趋势，所以说：我国现阶段的股市称之为政策市，是有一定道理的。今年3月份“两会”已经完成新一届政府换届选举工作，在新一届政府领导下，新的一轮经济运行周期的有关政策、方针，会逐步被推出颁布执行，其中必然会有对股市如何发展的直接或间接的措施。加之股市已经有近两年的调整，因此我们断定：新的一轮牛市行情基本成熟了。 另一方面，导致股市变化的各种因素，对市场所能产生的作用力度都会通过价格的波动来体现，因此可以用代表市场总体走势的股票指数的时间序列，来反映股市整体历史行情的变化。从我国股票市场运行趋势分析，我们发现，在经历前期快速发展之后，股票市场增长速度明显减缓，可总体上依然保持逐步攀升的态势。股市能够呈现不断震荡上升的趋势的主要原因是，作为国民经济的重要组成部分，其成长最根本的动力来源于国民经济整体上升的趋势，虽然股票指数的上升与GDP的增长有时不同步，但是从1991年有股市以来至2002年的统计数据表明，我国GDP总值所表现的是持续增长的格局，这样从内在的根本层面上，形成了推动我国证券市场发展的基础力量。 由于我国股票指数点位有从一个高低点到下一个高低点、时间周期约为50±１个月的特点，如果从前期一个低点算起，也就是从1999年4月开始至2003年5月已经是49个月，当前市场正处于历史上的第三个周期性的相对底部区域。 从1993年2月至2001年6月，股票市场已经走过两轮牛熊交替运行的周期，每个周期年限大体是四年，而每个周期又可以分为四个阶段，即衰退、萧条、复苏、高涨，每个阶段大约时间为一年。若从2001年6月至2002年6月为股市衰退年，2002年6月至2003年6月为萧条年，那么今年中期之后应该逐渐迎来的是复苏和高涨年。 第三，股票市场周期的形成，不但与宏观经济及政策有很大关系，也与货币市场和资本市场的资金流向、流速、流量有着非常大的联系。1993年初，我国宏观经济出现了通货膨胀，膨胀率达到24.2%(世界银行数据)，所以国家采取货币紧缩的政策，直接导致股市三年的熊市，直到1996年5月份才结束熊市格局。在1997年5月至1999年5月份，股市两年调整中，我国宏观经济却出现了通货紧缩现象，虽然推行积极的财政政策，但是三类违规资金要求撤出股票市场。时至1999年5月份，国家为在三年内实现国有企业解困的战略目标，陆续出台六条催发股市走牛的措施，从而也结束了两年的调整期。 从2001年6月至今调整将近两年时间了，我国的宏观经济没有出现通货膨胀，而且通货紧缩现象有明显改善，2003年一季度，物价指数降幅有所缩小，甚至有可能由负转正。国家信息中心近期发布一份报告指出：预计全年居民消费价格指数将微涨0.5%，商品零售物价指数在-0.2%至0.3%之间波动，生产资料价格和工业品出厂价增长也由负转正。前不久召开的全国计划工作会议上，将把2003年居民消费价格指数预定增长1%，反映2003年宏观经济是好于2001年和2002年的，意味着新一轮经济增长周期即将来临。既然如此，股市调整周期很可能仍是两年，或者不到两年，从现在盘面上观察，已经凸显出大资金对蓝筹股有建仓迹象，由此可见一斑。 由于我国现阶段的股市，属于典型的资金推动型股票市场，只有在货币市场资金宽裕的市场环境下，并且有形成后市增量资金陆续不断地流向证券市场的做多政策，才能有利于股市行情的演绎。从QFII逐渐进入实质的操作层面看，似乎政策面酝酿着有利于股市运行的局面和市场做多的氛围，又可能在今年6月间趋于明朗化。 所以在投资策略上，尤其是机构投资者，由于相对资金数量较大，一旦行情真正启动，就难以有效地吸到足够的低价位筹码。因此在具体操作方式上，建议在沪市综指1500点附近，如果再遇到1500点以下的机会，更不能放过，在建仓时间上，在今年5月底之前完成，最迟不能延迟到6月中旬，应以重仓出击，甚至可以考虑全线满仓。 (作者为华林证券研究所副所长）
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