02上市公司白皮书之四·上市公司坦然应对入世挑战

　　●2002年平稳健康的宏观经济运行态势给上市公司提供了良好的经营环境

　　●从入世第一年的经济运行来看，入世没有给2002年的行业发展带来太大的冲击，而加入WTO所带来的机遇却在显现

　　●财政政策投资力度不减，会继续对国内钢铁、机械、能源等行业的发展形成有力的 支撑

　　●由于居民收入水平的提高和汽车消费政策和环境的改善，汽车工业处于加快增长期，2003年将保持高速增长的态势

　　中国加入WTO对电子、港口等行业的利好作用充分体现，对汽车、钢铁、商业等行业的冲击尚不明显

　　总的来看，我国的家用电器、电子通讯设备制造等行业在国际竞争中具有相对的比较优势，在WTO框架下面临更多的发展机遇。而相比之下，汽车、钢铁、商业等行业竞争力相对较差，入世对这些行业更多地意味着严峻的挑战。但从中国入世第一年的经济运行来看，入世没有给2002年的行业发展带来太大的冲击，而加入WTO所带来的机遇却在显现。

　　1。电子行业上市公司因入世而走出低谷

　　2002年是我国电子行业取得快速发展的一年，主要产品产量增长迅猛，市场销售大幅攀升。这一方面和国内经济走暖、居民收入提高和消费升级有密切关系，同时也与中国加入WTO后出口环境的改善是分不开的。随着我国加入WTO，国内国际市场一体化进程加快，电子产品的跨国贸易壁垒大大削弱，进而为我国电子产品进入国际市场提供了契机。同时，国家为了鼓励出口采取的出口退税等措施也为我国电子产品出口创造了有利条件。海关统计显示，2002年我国家电及消费类电子产品的出口金额同比增长了34%。其中，彩色电视机出口完成1918万台，同比增长63%；影碟机出口完成7545万台，同比增长117%。出口的迅速增长带动了整个电子行业经济效益的迅速回升，行业销售收入增长23.74%，利润增长55.23%。其中日用电子行业收入增长23.26%，利润增长92.43%；电子器件行业收入增长28.04%，利润增长99.70%。电子行业的良好发展促进了业绩的整体回升，使电子类上市公司走出了上年的低谷状态。电子类上市公司主营业务收入实现增长21.33%，主营业务利润增长42.92%，实现净利润24.65亿元，一改上年净利润亏损的局面。其中日用电子器具制造业上市公司受彩电业复苏的带动，整体收入增长水平在40%以上。2001年巨额亏损的公司如ST厦华、深康佳、深赛格，在2002年都实现了盈利。电子行业成为中国加入WTO的最大受益者。

　　2。入世给中国的交通运输行业带来较大促进作用

　　中国入世后形成的贸易流量增长以及国家加大对交通运输基础设施的建设和加快现代物流体系建设，为交通运输行业的发展提供了良好的外部环境。2002年以来，大宗运输产品如煤炭、钢铁、建材等行业产量增长较快，都在20%左右，从而导致货物运输量增加，直接增加了对交通运输的需求。同时，入世后进出口贸易量的大幅增长及外资进入物流领域为交通运输业带来了商机，使得路桥、港口、机场等行业成为入世受益较大的行业。2002年我国港口运输行业出现了蓬勃发展的景象，主要港口货物吞吐量和旅客运输量都出现较大幅度增长，全国主要港口累计完成货物吞吐量比上年同期增长16.6%，增势强劲。其中沿海主要港口的生产形势表现更为良好，沿海主要港口完成货物吞吐量比上年同期增长17.1%。外贸货物吞吐方面，全国港口行业2002年外贸货物吞吐量也显著增加，累计外贸货物吞吐量比上年同期增长18.6%，外贸货物的吞吐量占全部货物吞吐量的34.62%，外贸货物吞吐需求的增长成为拉动全行业货物吞吐量增长的重要因素。2002年港口业增长的最大亮点是集装箱运输增长强劲，主要港口的集装箱吞吐量都出现较大幅度的上升。全国港口业集装箱吞吐量同比增长36%，集装箱运输增势迅猛。港口业的良好发展势头在上市公司的业绩增长中得到很好体现，2002年交通运输业上市公司的主营业务收入及利润增长幅度平均分别为33.65%和21.43%，净利润增长幅度为11.41%。其中港口及航空业上市公司的净利润指标增幅达到23.2%。

　　3。汽车、钢铁、商业等竞争力较弱的行业因内需旺盛而没有受到入世的明显冲击

　　中国加入WTO以来，入世对中国经济的负面影响尚未明显体现，汽车、钢铁、商业等国际竞争力相对较弱的行业仍取得较快发展，没有受到入世冲击。这一方面，是由于入世第一年中国还没有完全在关税及贸易壁垒方面放开国内市场，承诺履行的义务是逐渐进行的，渐次的开放承诺对国内市场的影响相对较弱；另一方面，国内快速增长的需求给行业发展提供了良好的市场环境，进口增长对国内市场的冲击力度较弱，行业的快速增长势头没有因此受到影响。

　　4。零售业因入世增添了新的活力

　　2002年以来，中国批发、零售业吸引外资状况相对平稳，没有出现外资大规模进入的局面，合资商业企业的数量增长相对平稳，没有对国内商业企业形成威胁性冲击。由于外资进入中国商业零售领域只能采取合资的形式，因此外资并购国内商业企业也成为必然的趋势，商业竞争的日趋激烈使得商业用地正成为稀缺资源，外资进入后往往不具备这方面的优势，最好的方式就是采取合作注资国内现有的商业零售企业，以实现优势互补，因此并购也成为外资商业企业进入中国市场的主要途径。另外，面对强大的外国商业资本的竞争压力，国内商业企业也加快了扩张步伐，国内零售龙头企业加大了收购兼并力度，规模扩张明显加快。这些并购、重组的因素以及国内社会消费品零售总额的稳定增长，使得国内商业行业2002年呈现良好的发展态势，相关上市公司的业绩出现大幅增长。2002年年报显示，批发和零售贸易行业上市公司主营业务收入同比增长18.6%，实现利润总额同比增长幅度达到139.48%。

　　世界市场价格波动对相关行业上市公司业绩影响较大

　　中国融入世界经济一体化进程日益加快，国内外市场的关联度加深，使得国内市场价格受国际市场的影响越来越大。在新的市场平台上，产品价格波动的影响因素更为多元化，世界市场的价格波动对我国国内相关产品的生产和销售产生越来越大的影响，进而直接关系到上市公司的业绩水平。

　　1。航空类上市公司因原油价格上涨而受损

　　2002年以来，国际石油价格受战争预期影响一直高启不下，石油价格的上涨直接传导到国内，使得国内石油价格呈上涨势头。石油加工产品价格的上涨，使得原油成本比例较高的国内航空业受到一定影响，国内航空业2002年下半年由于原料成本上升的压力，企业财务状况受到一定影响。上海航空、东方航空均在年报中体现了原料成本上涨对财务状况影响的信息。

　　2。石化类上市公司因油价上涨，业绩先抑后升

　　因油价上涨，2002年一季度，石化行业利润出现同比下降16.23%。但进入4月份后，石油价格上涨逐渐传导到石化产品中，石化产品价格开始上涨，石化行业销售收入和利润水平进入上升阶段，第二季度和第三季度分别实现收入同比增长10.17%和12.23%，利润同比增长27.92%和52.24%，全年石化行业实现销售收入增长15.47%，利润增长63.81%，经济效益水平提高明显。与此相应，2002年石化行业上市公司也取得较好的业绩增长，主营业务收入增长11.56%，而利润总额出现72.7%的高速增长。

　　3。纺织类上市公司由于原材料价格上涨，业绩出现一定程度滑坡

　　2002年纺织行业受到了原料价格上涨而纺织产品价格难以随之上涨的困扰。2002年，国内化纤价格因石油价格上涨相应提升了35%左右，棉花、羊毛也因产量下降、需求上升分别上涨了30%和40%以上。在棉花、化纤、羊毛等原材料价格均出现较大涨幅、成本增长压力剧增的同时，纺织品服装价格却因产品市场竞争激烈价格难以实现同步上涨，2002年纺织业的利润出现了比较明显的滑坡迹象。这是造成2002年纺织板块上市公司主营业务收入增长19.77%而利润仅微增0.14%、净利润则下降10.28%的主要原因。

　　行业景气有力地推动了能源、冶金、机械等行业上市公司业绩的增长

　　2002年，国家继续实行积极财政政策，发行了1500亿元长期建设国债。由于国债投资基本集中在基础设施建设领域和国有企业的技术改造方面，国债投资对经济拉动直接体现在对投资类行业直接需求的拉动上，因此能源、冶金、机械、金属等行业成为2002年积极财政政策主要的受益者。这些行业景气的形成改善了相关上市公司的外部环境，促进了这些行业上市公司业绩的增长。

　　1。电力行业上市公司成为宏观经济复苏的先行者

　　积极财政政策保证了国民经济的快速发展，并带动了电子及通信设备制造业、机械制造、冶金等高耗电行业显著增长，这使得全社会用电量增长快速。2002年全国发电量完成16400亿千瓦时，同比增长10.96%，全社会用电量增长10.3%，总体上电力供求均衡，局部地区出现电力供应紧缺的状况。生产的快速发展，使得电力行业2002年效益增长显著，电力生产行业全年销售收入增长12.71%，实现利润增长11.55%。受电力需求快速增长的影响，电力行业上市公司2002年业绩增长较快，主营业务收入平均增长16.7%，利润总额平均增长10.16%。与整个行业相比，电力上市公司收入增长速度高出行业平均水平近4个百分点，利润增长速度和行业平均水平基本保持同步，总体上电力上市公司的业绩超过上市公司整体平均水平，继续表现出绩优股板块特征。

　　2。机械类上市公司呈现出快速增长的势头，但业绩提升幅度低于行业平均水平

　　机械设备工业作为国民经济的装备工业在国家加强基础设施建设、企业进行技术升级改造、农村电网改造、交通运输现代化等国民经济的很多领域都发挥着重要的作用，因此在进行经济结构的调整、积极财政政策实施的过程中，机械装备工业在2002年继续呈现出良好发展势头。2002年积极财政政策支持的投资项目进展较快，从而为机械装备工业的发展提供了良好的市场环境，对交通运输设备、普通机械制造、专用设备制造等机械行业形成大量需求，促进了机械装备工业的快速发展。2002年整个机械设备仪表行业实现销售收入增长25.81%，利润同比增长62.51%，成为拉动国民经济增长的重要力量。其中，以汽车工业为主的交通运输设备制造业增长迅速，2002年汽车销量完成325万辆，同比增长36%，汽车生产的良好发展带动了整个交通运输设备制造行业产品销售收入和利润分别增长29.61%和83.22%，成为国民经济发展的亮点。良好的行业发展使得机械类上市公司业绩同样出现较快增长，整体上机械仪器仪表行业上市公司的主营业务收入同比增长19.26%，实现利润总额同比增长49.74%，呈现出快速的增长势头，远高于其他行业上市公司的平均业绩增长。但与机械行业平均增长水平相比，机械设备仪表行业上市公司的增长速度相对低于行业平均水平，这主要是由于占收入51%以上的交通运输设备制造业的优质资产并没有完全证券化。

　　3。金属非金属类上市公司景气度进一步提高

　　连续几年积极财政政策的实行及国民经济平稳增长，为金属非金属等建材行业带来了良好的发展机遇，特别是钢铁行业近几年表现出了稳步推进的态势，2002年国家继续实行积极的财政政策并推进西部大开发战略的进一步展开，保持国债投资力度加强基础设施建设，这对钢材产品的市场需求产生了巨大的拉动作用，同时国民经济相对较快的发展也带动了钢材消费较多行业的较大发展，如汽车、房地产等。在钢铁行业快速发展的拉动下，整个金属非金属行业经济效益取得较大提高，全行业销售收入同比增长17.6%，实现利润总额同比增长29.9%。主营业务收入、实现利润方面，金属非金属类上市公司的增长水平都相对略高于行业的平均增长水平。

　　经济环境的未来变化及其对上市公司业绩影响

　　从政策角度看，2003年国家继续实施积极财政政策，发行1400亿建设国债，加上上年结转的100亿国债资金，2003年国债投资总规模继续保持1500亿元的水平。首先，财政政策投资力度不减，会继续对国内钢铁、机械、能源等行业的发展形成有力的支撑。其次，在积极财政政策的推动下，国民经济的结构调整和产业升级将在很长时期内对机械装备工业形成较大的需求。再次，城乡电网改造项目会进一步释放国民经济中蕴涵的用电需求，电力类上市公司所处的行业发展环境将进一步改善。

　　从行业结构来看，目前我国汽车工业进入快速增长时期。由于居民收入水平的提高和汽车消费政策和环境的改善，汽车工业处于加快增长期，2003年将保持高速增长的态势。而耗钢量较大的机械、房地产行业都面临较好的发展机遇，这些行业的发展在2003年会继续保持较好的增长水平，从而使得国内钢材市场需求继续走旺。钢铁行业上市公司业绩有望继续保持稳健上升的趋势。

　　从入世的影响因素看，2003年进出口贸易的持续增长，将使港口行业的发展获得蒸蒸日上的动力。根据海关统计，2003年我国外贸形势继续保持良好的发展势头，一季度我国外贸进出口总值同比增长42.4%，超过2002年全年水平。受此影响港口吞吐量继续加速增长，一季度我国主要港口货物吞吐量同比增长18.4%，较去年平均水平提高约1.8个百分点。目前我国港口业处于快速发展时期，入世带来的发展动力将继续推动港口类上市公司业绩的稳定提升。从入世对电子产品的出口影响看，加入WTO形成的贸易壁垒降低对电子产品出口增长的积极作用会随时间的推移逐渐弱化，欧美市场对中国电子产品进入的种种WTO框架下的合理限制将有所增加，从而将对电子产品的出口形成不利影响。因此，尽管2002年我国电子产品出口能力获得较大释放，但电子行业未来的发展依然存在较大的变数，电子行业上市公司的业绩改善单纯依靠入世的利好影响是远远不够的。

2002年港口业外贸货物吞吐完成情况 
        累计外贸货物  同比(%)   累计集装箱吞  同比(%)   
        吞吐量(万吨)           吐量(万标准箱) 
2002.01     5550       17.2         247.6      31.2   
2002.02    10816       18.9         456.4      26.9   
2002.03    16948       15.3         721.8      25.4   
2002.04    23183       14.0        1011.1      28.3   
2002.05    29642       15.0        1301.5      30.6   
2002.06    36239       15.3        1605.2      31.9   
2002.07    43029       16.6        1941.3      34.7   
2002.08    49961       17.1        2276.5      35.3   
2002.09    56605       17.4        2622.2      35.6   
2002.10    63158       17.8        2951.7      35.3   
2002.11    69939       18.3        3291.4      36.0   
2002.12    78000       18.4        3721.0      35.4   

2002年石化行业经济效益月度情况 
        销售收入(亿元)  同比(%)  本年利润(亿元)  同比(%)   
2002.03    1382.47       8.67        23.80       -16.23   
2002.04    1962.98       8.77        48.91         8.20   
2002.05    2530.04      10.49        76.92        21.74   
2002.06    3153.38      10.17       100.98        27.92   
2002.07    3697.78      10.91       117.27        31.94   
2002.08    4329.02      11.71       138.58        43.06   
2002.09    4924.57      12.23       163.11        52.24   
2002.10    5577.02      13.57       195.08        60.87   
2002.11    6227.56      14.59       225.54        67.95   
2002.12    6905.99      15.47       268.39        63.81   

部分行业上市公司经济效益与全行业水平比较(单位：%) 
                       全行业                         上市公司   
            销售收入增长  利润总额增长  主营业务收入增长  利润总额增长   
电力           12.71        11.55           16.70           10.16   
机械设备仪表   25.81        62.51           19.26           49.74   
金属非金属     17.60        29.90           19.35           30.47   
电子           23.74        55.23           21.33           42.92   
石化           15.47        63.81           11.56           72.70   
纺织           16.03        30.87           19.77            0.14