02上市公司白皮书之二·上市公司行业地位分化明显

　　●从规模看，采掘业和电子信息技术业上市公司在全行业中的地位十分突出；医药生物和钢铁板块具有较高的行业控制力；金融业和房地产业上市公司几乎不具有行业代表性

　　●从盈利能力看，电力煤气及水行业板块上市公司盈利能力大大超出行业平均水平；钢铁板块上市公司成为行业复苏的领头羊

　　●2002年，各主要板块上市公司都实现盈利，扣除所得税后，除造纸印刷板块外，各板块都实现正盈余

　　截至2002年底，我国股票市场上市公司共1200多家，分布于国民经济的各行各业，形成不同的市场板块。总体上，全部上市公司在整个国民经济中的地位已经举足轻重。但分行业领域来看，与所属行业综合水平相比，各板块上市公司在数量、资产规模、盈利能力、上缴税收和成本费用控制水平等方面存在很大差异，这使得各板块在行业中的地位及其对行业发展的贡献度各不相同，与行业发展间的关联也表现出不同的特征。

　　从规模看，主要板块上市公司在所属行业中的地位差异较大

　　1。采掘业和电子信息技术业上市公司在全行业中的地位十分突出

　　2002年上市公司年报表明，在各大板块上市公司中，采掘业和电子信息技术业具有最高的行业地位。其中，采掘业上市公司的行业地位突出体现在其对市场份额的控制上，而电子信息技术业上市公司虽占有市场份额不是很高，但其集中的资产规模使得其发展与行业的发展息息相关。

　　采掘业包括煤炭、天然气、原油、金属、非金属矿等能源、原材料的采选。2002年，采掘业上市公司共实现销售收入4149亿元，占全行业销售收入的比重达到61.83%，资产总额占全行业的比重达到38.17%，固定资产总额占全行业的比重达到41.18%，净资产总额占全行业的比重为36.85%。采掘业上市公司控制着整个行业接近四成的资产规模，并完成了全行业六成以上的销售收入，在很大程度上影响着行业的发展状况。

　　电子及信息技术行业主要包括日用电子产品、电子通讯设备制造、计算机制造、电子元器件及软件开发等行业。2002年，我国主要电子信息企业共5320家，其中上市公司66家，拥有资产3717亿元，净资产1815亿元，占全行业资产和净资产的比重分别达到38.71%和45.76%，年末固定资产净值更是占到全行业的61.77%，体现出相当高的行业集中度。2002年，电子信息板块上市公司销售收入占全行业的18.61%，利润总额占到全行业的29.86%，对整个行业的利润贡献度较大。电子信息技术板块上市公司的销售收入和利润份额之所以与其在整个行业的资产规模不相称，主要是由于该行业属于高科技领域的朝阳产业，变数很大，且不断有新的后起之秀出现。

　　2。医药生物和钢铁板块具有较高的行业控制力

　　医药生物和钢铁板块在所属行业中的地位仅次于采掘和电子信息业两大板块。这两大板块的资产规模、市场份额和利润占行业的比重都较高，其中，钢铁板块更是以突出的利润贡献影响着行业的总体业绩水平。

　　医药生物制品行业包括化学药品、中成药品、生物制品等产品的生产加工企业。2002年全国约有医药生物制品企业3586家，上市公司家数为66家。2002年医药生物制品板块上市公司共完成销售收入684.45亿元，占全行业销售收入的比重为30.82%，实现利润总额40.9亿元，占全行业的20.34%。从资产规模看，医药生物制品行业上市公司2002年底资产总额和固定资产净值总额占全行业的比重分别为29.96%和28.4%，净资产总额的比重为33.65%。全行业三成左右的资产和销售都集中在上市公司手中，显示出医药生物制品行业中效益好、规模大的企业大多已进入证券市场，其业绩表现决定着整个行业的发展格局。

　　钢铁行业属于金属非金属行业的子行业，主要包括炼钢、炼铁及其压延加工，是国民经济的支柱行业之一。目前，我国主营钢铁制造和加工的企业共约3268家，其中，29家为上市公司，数量虽然不多，但控制的资产规模不小，而且资产质量较高。2002年，钢铁板块上市公司共创造利润156.94亿元，占全行业利润总额比重达到53.62%，为整个钢铁行业在2002年的良好表现作出了突出贡献。从资产规模来看，钢铁板块2002年底总资产和净资产分别占全行业的21.43%和26.52%，固定资产净值占全行业的30.94%，在行业中均占有相当份额。

　　3。食品饮料、石化塑料塑胶和机械设备仪表板块上市公司在所属行业中的地位处于中等水平

　　这几大板块上市公司的总资产、净资产和固定资产净值规模占所属行业的比重大体相当，约为15%左右。市场份额和利润占各自所属行业的比重有一定差别，其中，食品饮料板块上市公司的销售收入占全行业的比重相对较低，为7.77%，其他板块则在10%以上。从创造利润的份额来看，机械设备仪表板块比较低，占全行业利润总额约5.82%，其中的子类板块汽车类上市公司只有0.99%，表现出与资产规模不相当的行业地位。食品饮料、石化塑料塑胶两类板块利润份额在14%左右，与资产规模比重大体一致。需要说明的是，在这里，机械设备仪表和汽车板块利润之所以表现出与其资产规模不相称的地位特征，很大程度上是因为该板块包含了一些较大资产规模的ST类上市公司。剔除掉这些公司，则整个板块的收入和利润将会有较大改观。

　　4。纺织服装皮毛和造纸印刷板块在所属行业中地位偏弱；电力煤气及水板块规模虽小，贡献却大

　　这几大板块的上市公司资产规模占所属行业的份额都在10%左右，而实现销售收入占行业的比重基本在6%左右。从实现利润的角度看，电力煤气及水行业上市公司2002年共创造利润168亿元，占全行业利润总额的32.82%，一定程度上提升了该板块上市公司在行业中的地位。而纺织服装皮毛和造纸印刷两大板块为所属行业贡献的利润都不是很高，上市公司难以形成明显的优势。

　　5。金融业和房地产业的影响较小

　　上市公司行业地位最为弱小的是金融业和房地产业，目前我国金融类上市公司只有10家，规模都相对较小，收入及资产总额占全行业的比重不到5%，行业影响力甚微。房地产业由于行业的特殊性，在监管上控制较严，上市难度较大，行业的地域属性也决定了其集中发展存在障碍。2002年房地产行业上市公司的销售收入占全行业比重在8%以下，上市公司的资产总额占全行业的比重更是不到3%，全行业资产分散，上市公司几乎不具有行业代表性。

　　2002年三大板块上市公司盈利能力与所属行业综合水平相比出现异动

　　2002年，各主要行业盈利情况总体良好，扣除所得税后，除电力煤气和水、石化塑料塑胶等行业外，其他行业都有程度不等的盈利。行业总体发展的良好态势，使得各大板块上市公司总体盈利表现也比较好。2002年，各主要板块上市公司都实现盈利，扣除所得税后，除造纸印刷板块外，各板块都实现正盈余。

　　但各板块上市公司盈利情况与所属行业综合水平相比，存在不小的差异，有些甚至还表现出一定的异动性。2002年，盈利水平与所属行业综合水平出现异动的几大板块主要是电力煤气及水、造纸印刷和钢铁板块。其中，电力煤气及水和钢铁板块，全行业总体实现净利润为负，而上市公司则为正。造纸印刷行业板块刚好相反，行业总体实现盈余，而上市公司却表现欠佳，净利润为负数。

　　1。电力煤气及水行业板块上市公司盈利能力大大超出行业平均水平

　　2002年，与所属行业平均盈利水平相比，电力煤气及水行业板块上市公司的盈利能力表现最好。该板块上市公司的平均净资产收益率达到10.69%，比行业平均净资产收益率水平高出12.32个百分点，以8.35%的资产规模创造出整个行业32.83%的利润总额。销售利润率方面，电力煤气及水行业上市公司的平均水平更是达到25.6%，比行业平均销售利润率高20.21个百分点，显示出电力煤气及水行业的上市公司盈利能力明显高于行业平均水平。

　　2。钢铁板块上市公司成为行业复苏的领头羊

　　2002年，钢铁板块上市公司的资产收益率、净资产收益率、销售利润率和成本费用利润率等四大业绩指标高出行业水平分别达到4.59、10.71、5.29和8.17个百分点，表现出较好的获利能力和成本费用控制能力。可见，该板块上市公司的资产优质度也较高。

　　3。食品饮料板块上市公司盈利水平稍好于所属行业综合水平

　　2002年，该板块上市公司资产收益率和净资产收益率分别为4.28%和4.7%，分别高于行业综合水平0.58和3.22个百分点。与所属行业相比，该板块取得了不错的成本控制效益，全年销售利润率和成本费用利润率分别高出行业水平3.06和5.09个百分点。

　　4。纺织服装皮毛、石化塑料塑胶和汽车(剔除几大ST类公司)板块与所属行业业绩的平均水平基本相当

　　三大板块的资产收益率都稍低于所属行业水平，而净资产收益率相对于行业，又有一定的高出。另外，这三大板块的销售利润率和成本费用利润率与行业综合水平相比，也大致相当或略高。需要说明的是，汽车板块之所以要剔除掉ST夏利、ST黑豹、ST松辽等公司，是因为这些都属于亏损较大的上市公司，其异动表现会在很大程度上扭曲整个板块的真实业绩特征。

　　5。医药生物制品、机械设备仪表和电子信息技术板块上市公司平均盈利水平略低于行业综合水平

　　其中，电子信息技术板块上市公司虽然在成本费用控制效益方面表现良好，销售利润率和成本费用利润率分别高出行业水平2.56和7.58个百分点，但由于其资产和净资产收益率逊于所属行业，因而总体业绩略低于全行业。2002年该板块资产收益率和净资产收益率水平为3.66%和4.75%，分别比行业综合水平低1.08和2.7个百分点。

　　医药生物制品板块上市公司2002年净资产收益率超出行业平均水平，但资产收益率低于行业平均水平。其中，ST中西和哈慈股份虽然相对亏损较大，但占整个板块利润总额的比重较小，因此没有从根本上改变业内上市公司的总体盈利收益水平。

　　机械设备仪表板块的情况与医药生物制品、电子信息技术板块基本类似，盈利水平大体上反映了整个行业的发展状况。2002年，机械设备仪表板块上市公司几大业绩指标与所属行业相比，都低2个百分点左右。

　　6。采掘业和造纸印刷板块上市公司与行业平均水平存在较大差距

　　2002年，采掘业上市公司整体业绩相对其他行业板块是比较出色的，资产收益率和净资产收益率分别达到6.46%和6.45%，仅次于钢铁、电力煤气及水两大板块，但与所属行业平均水平相比，分别低3.25和4.92个百分点，离行业平均收益水平尚有不小差距。在销售利润率和成本费用利润率方面，上市公司的利润率水平更是低于行业平均水平超过10%。

　　造纸印刷类上市公司属于业绩异动板块，所属行业整体盈利，但上市公司整体却出现净亏损。该板块上市公司总体业绩指标都低于行业综合水平约3到4个百分点。2002年年报显示，该板块共有23家上市公司，其中有6家出现大量亏损。亏损企业数目较多是该板块整体业绩较低的直接原因。

　　通过上述比较，我们可以发现，除电力煤气及水和钢铁板块外，其他板块上市公司在效益指标上并没有取得明显高于行业综合水平的表现。这种情况的出现主要有以下一些因素：

　　首先，各板块上市公司并不一定代表着行业中最能盈利的资产。一方面，部分行业的优质资产并没有完全证券化。一些行业内的优质企业没有在国内A股市场发行上市，如机械设备仪表行业内优质的汽车企业上海大众、一汽大众、广州本田、神龙富康等，还有电子信息技术行业的联想、华为等，从而使得上市公司的效益水平相对不会达到最优。另一方面，上市公司的细分行业分布与所属行业的细分行业分布存在一定偏差。如采掘业上市公司中石油天然气开采业上市公司资产比重只占20%左右，而全行业内石油天然气采选业的资产比重达到40%。石油天然气采选业的行业平均净资产收益率水平要高出煤炭等行业许多，从而使得整个采掘业的平均净资产收益率水平较高，而上市公司中石油天然气类公司比重较低，使其整体的净资产收益率水平也相对较低。

　　其次，上市公司会计审核更为严格规范。为控制资产安全，一些项目必须计提或进行相应的减值准备，这在一定程度上缩减了其盈利规模；而行业统计则相对宽松。

　　最后，一些新股、次新股和增发股所募集的资产使用有一定的时间规划，部分尚处于非运行状态，还没有创造出相应的效益，这也相应降低了上市公司的资产和净资产收益率水平。

　　从主要板块上市公司与所属行业综合水平的比较看今年的投资机会

　　在分析和估计行业发展状况的基础上，把握上市公司与行业发展间的相互关联，是投资者做出正确投资决策的重要保证。

　　通过考察和比较，我们发现，那些资产规模占所属行业比重较大、盈利能力与所属行业综合水平相比较高的板块，其上市公司通过较高的行业竞争力会更多地获得行业增长带来的市场空间，从而较好地利用行业的发展契机获得业绩提升。采掘业、钢铁、医药生物制品板块属于此类。

　　而资产规模比重偏低、盈利能力相对较低的板块，上市公司的业绩增长与行业发展的关联度也相对较低，行业的快速发展并不一定能有效带动行业内上市公司的同步增长。造纸印刷、纺织品服装皮毛行业、房地产业、机械设备仪表板块属于此类。

　　资产规模比重中等、盈利能力与所属行业综合水平大体相当的板块，其上市公司的投资价值将依所属行业的总体发展态势而定。一旦行业的发展机遇来临，该类板块投资机会也随之来临。从2002年上市公司和行业的发展情况来看，食品饮料、石化塑料塑胶和汽车板块基本属于此类。需要注意的是，由于此类特征的板块内上市公司往往在竞争能力上存在较大分化，导致行业发展机遇对具体的相关上市公司业绩推动也存在较大的差别，如电子信息技术板块。因此，投资具有该特征类型的板块，仍需要保持一份清醒。

　　还有话说

　　家电板块是上市公司中的重要板块。以彩电为主的黑色家电是该板块的重要组成部分。但在行业统计归类中，彩电归属电子制造，家电概念局限于日用电器，也就是通常所说的白色家电。因此，如果以黑白家电整机制造作为整体板块来看，2002年，该板块共有上市公司48家，占有行业资源的比重较大，其业绩能充分体现出行业整体复苏的特征。2002年，48家上市公司平均主营业务收入同比增长19.73%，平均主营业务利润同比增长33.47%，平均净利润大幅增长了155.5%。其中，8家彩电整机上市公司2002年主营业务收入、主营业务利润和净利润分别同比增长了28.58%、67.83%和165.22%，都远高于行业的平均增长率。

2002年主要板块上市公司财务指标的行业占比(%) 
上市公司所占比重  年末总  净资产 年末固定资 主营业务 利润 
                 资产规模  规模  产净值规模 收入总额 总额 
采掘业            38.17   36.85    41.18     61.83   25.38   
食品饮料          12.12   17.96    12.90      7.77   14.03   
纺织服装皮毛       9.30   13.87     9.18      5.31    7.98   
造纸印刷           9.43   10.58     9.75      5.93    1.67   
石化塑料塑胶      13.41   17.25    19.89     10.06   13.19   
钢铁              21.43   26.52    30.94     24.81   53.62   
机械设备仪表      12.38   15.75    12.67     10.52    5.82   
其中：汽车        14.17   16.75    16.87     12.79    0.99   
医药生物制品      29.96   33.65    28.40     30.82   20.34   
电力煤气及水       8.35   12.15    10.99      6.91   32.82   
电子信息技术      38.71   45.76    61.77     18.61   29.86   

2002年主要板块上市公司业绩指标与所属行业比较 
板块名称           资产收益率%         净资产收益率%   
              上市                 上市                
              公司  全行业  差额   公司  全行业  差额  
采掘业        6.46   9.71  -3.25   6.45  11.37  -4.92  
食品饮料      4.28   3.7    0.58   4.7    1.48   3.22  
纺织服装皮毛  3.03   3.53  -0.5    3.36   2.41   0.95  
造纸印刷      0.65   3.65  -3     -1.79   1.87  -3.66  
石化塑料塑胶  2.59   2.63  -0.04   3.65  -0.83   4.48  
钢铁          7.64   3.05   4.59   9.88  -0.83  10.71  
机械设备仪表  2.01   4.27  -2.26   2.28   3.86  -1.58  
其中：汽车    6.46   7.39  -0.93   9.09   8.32   0.77  
医药生物制品  3.78   5.56  -1.78   5.24   3.45   1.79  
电力煤气及水  8.26   2.1    6.16  10.69  -1.63  12.32  
电子信息技术  3.66   4.74  -1.08   4.75   7.45  -2.7   

板块名称           销售利润率%       成本费用利润率%   
               上市                上市                
               公司  全行业  差额  公司  全行业  差额  
采掘业         7.66  18.6  -10.94  9.23  24.6  -15.37  
食品饮料       6.86   3.8    3.06  9.12  4.03   5.09   
纺织服装皮毛   5.06   3.37   1.69  6.4   3.49   2.91    
造纸印刷       1.56   5.57  -4.01  1.76  5.91  -4.15     
石化塑料塑胶   4.05   3.09   0.96  6.15  4.48   1.67       
钢铁           9.84   4.55   5.29 12.96  4.79   8.17      
机械设备仪表   2.91   5.26  -2.35  3.66  5.56  -1.9      
其中：汽车     7.28   7.9   -0.62  9.37  8.58   0.79       
医药生物制品   5.98   9.05  -3.07  7.51  9.84  -2.33     
电力煤气及水  25.6    5.39  20.21 74.86  5.68  69.18     
电子信息技术   6.77   4.21   2.56  11.5  4.42   7.08       
注：汽车板块剔除ST类上市公司