上市公司高管薪酬之六大怪现状

　　随着证监会对信息披露的要求越来越细致，越来越严格，原先对于普通投资者较为神秘的上市公司高管人员薪酬状况逐渐浮出水面。其间一些特殊现象引起了我们的关注，比如，根据有关机构的统计2002年上市公司高管薪酬比前一年大幅增长了24%，但薪酬结构比较单一，再如部分亏损公司的高管人员却享受着不菲的薪酬待遇，诸如此类，不一而足，从上市公司薪酬的状况实际上也可对上市公司的公司治理结构窥见一斑，这恰恰是构筑上市公司基石的重要一环。

　　2003年中国企业家价值报告中的诸多种排名已经公布，细心者不难发现，其中不合常理的“怪现状”俯拾皆是。

　　怪现状之一：高管零配股没钱还是没信心？

　　一家中部地区公司发布公告称公司配股新增的社会公众股即将上市流通，但“其中由主承销商包销的高管配股暂时冻结”。对照以前的公开信息我们发现该公司居然没有一名高管参与此次配股！无独有偶，一家东部地区公司发布的配股流通股份上市公告也显示公司高管配股增加数为“0”。

　　上市公司高管放弃配股原因何在？有一个理由是公司管理层收入有限，没有余钱参与配股。如果事实的确如此，相信主承销商也可以理解，反正承销已经被套，多掏区区几万元又何妨？

　　然而这给投资者的感觉就不是那么简单的几万块钱的事情，而是反映了管理层对自己公司未来的预期。试想如果公司前景真的像配股说明书所描绘的那般美好，高管怎么会放弃如此获利良机？“己所不欲，勿施于人”，如果连公司高管都难以认同公司的再融资行为，又怎能取信于二级市场广大投资者？

　　由于目前相关法规对上市公司高管配股问题并未做出明确要求，这就意味着弃配也是规则所允许的。不过高管作为上市公司特殊的投资者，其配股行为也应该透明化。根据目前规则，普通投资者只有在配股行为结束、也就是上市公司发布公告之后才会获知公司高管是否参与配股。这对他们显然太不公平。因此有专业人士认为对于公司高管配股问题也应做出规定加以规范。在操作上可参照上市公司大股东及法人股东的做法，在配股之前高管需做出配与不配的承诺，让投资者做到心中有数，从而决定自己的投资决策。

　　怪现状之二：高管最高年薪排名ST公司位居榜首“亏无过、赢有功”是何道理？

　　“ST科龙(000921)”的高管以160万元的年薪连续3年蝉联中国上市公司中年薪最高的高管。2001年，年报数据表明，ST科龙亏损15.56亿元，系沪深股市四家巨亏15亿元以上的亏损大王之一，该公司却以最高年薪750万元列沪深1170多家上市公司高管薪酬之首。

　　海南一家ST公司2002年扭亏为赢，董事会认为经理层在扭亏保“牌”中功不可没，决定奖励112.8万元。赢利当然会皆大欢喜，适当奖励不为过。那么，多少奖励为“适当”？怎样把握好奖励的“度”？此外，一个更引人思考的问题是：亏损了怎么办？在1000多家上市公司中，目前还未发现哪一家亏损公司决定大幅扣减高级管理人员的薪酬，或要求他们承担相应的经济责任。

　　企业亏损后，努力采取措施实现赢利，本应是经理层份内的事。否则，股东利益最大化目标从何谈起？股东雇佣经理人的意义又体现在哪里？退一步说，如果连年亏损，企业很可能面临关门倒闭的窘境。皮之不存，毛将焉附。失去了企业，经理人的价值也就荡然无存了。

　　公司亏损时，并未有高管承担经济方面的责任，一旦赢利了，便实施逾百万元大奖，这种奖惩失衡的机制，是否会带来道德风险呢？

　　奖有道、罚有度，完整的激励约束机制应该由这两个方面构成。如今亏无过、赢有功，着实令股东们心里不踏实。

　　怪现状之三：高管最高年薪1.1万元信息披露质量有多高？

　　拿得多的引人猜测，拿得少得也有问题。

　　此次公布的“上市公司高管最高年薪后10名”留给投资者更多的想像空间。这些公司有的最高年薪只有1万元左右，这很难不让投资者对该上市公司信息披露的质量产生怀疑以及对其灰色收入、职务消费状况产生猜测。

　　“上市公司高管最高年薪后10名”中大部分公司的年薪较为客观地反映了公司的业绩状况(如有3家ST公司，到目前为止，另有江西纸业、丹东化纤、吉林纸业已经被ST)，有些反映了公司的地域情况(如有6家位于中西部地区)，相比之下其他一些公司所披露信息的真实性就多少有些令人怀疑。

　　怪现状之四：官司缠身丑闻频现高管收入内幕知多少？

　　5月19日，因官司缠身而著名的ST国嘉终于因连续3年亏损而暂停上市了。

　　2002年5月，上海证券交易所对ST国嘉及公司原董事王英玲、吴钢、衡保华、冯俊发、唐灯林、梁勃英予以公开谴责。其事由一是未及时披露公司被起诉的重大诉讼事项，涉诉赔偿金额占公司净资产的104.44%；二是未及时披露公司因其他经济纠纷而被起诉的重大诉讼事项，被法院判令支付或返还款项累计金额占公司净资产的99.37%。同时，负责审计的会计师对ST国嘉2001年报出具了拒绝发表意见的审计报告。原因之一是，公司应收账款加其他应收款合计高达7.8395亿元，其中主要管理人员曾经任职的企业长期占用不还的金额达5.95亿元，致使净资产仅1亿多元的ST国嘉银行贷款高达5.32亿元，其中2.67亿元已逾期，公司因此蒙受巨大损失。

　　据年报数据，ST国嘉2001年净利润亏损1.6814亿元，前三名高管年薪高达127.9万元，人均42.6万元。而到了2002年，公司净利润亏损6.1974亿元。前三名高管的报酬总额变成了0万元。

　　又一个令人震惊的事实是，ST国嘉2003年第一次临时股东大会上被罢免的国嘉董事长周美珍、董事梁仕荣等4人是ST国嘉第一大股东USIII的母公司的实际控制人。而市场人士均认为，ST国嘉落到暂停上市的地步是大股东掏空的结果。高管人员薪酬可以不出现在公司年报中，然而连年亏损的巨大漏洞以及高管人员与大股东母公司的不为外人所知的关系让投资者望而却步。

　　怪现状之五：股东分红最小化高管薪酬最大化

　　2002年我国上市公司高管最高年薪位于前几名的上市公司，他们是怎样回报股东的呢？

　　例如创智科技，高管人员(共12人)的年薪总额合计276万元，而股东红利为1253万元，前者为后者的21.3%；小天鹅A，高管人员年度报酬总额422万，而公司于本年度亏损，不分红。

　　股东分红一家比一家少，而高管薪酬却一家比一家高。一个很浅显的道理是，上市公司高管人员级别再高，他也是为股东“打工”的；而上市公司的股东再小，他也是公司管理人员(包括高管)的“老板”。股东利益不容侵犯。

　　但在我国上市公司中，这种利益本末倒置的情况比比皆是，这不得不说是我国上市公司高管薪酬的又一大怪现状。

　　怪现状之六：公司赢利少，高管酬劳高

　　部分公司虽然赢利有限，但却丝毫不影响高管的年薪水平，有的公司高管年薪总额甚至接近公司全年利润总额的10%。例如创智科技(000787)，其2002年全年利润约为3000多万元，而公司高管多达12人，高管工资总额达276万元，相当于全年利润总额的9.2%，其中年薪最高的高管年薪高达60万元。再如金山股份(600396)，其2002年全年利润约为3500多万元，高管工资总额达255万元，相当于全年利润总额的7.2%，其中年薪最高的高管年薪更是高达73万元。有统计表明，上市公司高管年薪同公司规模存在一定的正相关性，而以上两家公司的总资产规模均在13亿元左右，前者总股本为2.5亿股，后者总股本仅为1.3亿股。与之形成对比的是，与这两家公司高管水平在同一等级的大多数上市公司资产规模均在百亿元左右。平在同一等级的大多数上市公司资产规模均在百亿元左右。