上市公司“试金石”评估体系值得信赖

　　100家好公司没有1家亏损变脸；100家风险股9成多不幸而言中

　　文/贺宛男

　　上市公司“试金石”评估体系继去年首次推出后，今年第二次发布。回过头来跟踪一下去年体系揭示的100家最值得看好的公司，和100家风险最大的公司，我们发现，“试金石 ”的一个最大特点就是：准确性较高。

　　统计表明，去年“试金石”体系推荐的100家最值得投资的公司中，没有一家亏损变脸，更没有一家出现如一些评估体系曾经出现过的那样，评估当年，银广厦、东方电子、康赛集团等纷纷入围，综合得分最高，可几十强、几百强的名单刚刚公布不久，立即从高空坠落，一变而为问题股、垃圾股的令人尴尬的局面。

　　56家好公司二次入围

　　今年的数据显示，去年100家值得投资的好公司今年有56家二次入围，44家出局。出局的主要是以下三类：

　　1、业绩下降，2002年比2001年净利润下降50%以上共6家，它们是：长江通信(-94%)、东方钽业(-91%)、兆维科技(-75%)、上工股份(-71%)、飞乐音响(-60%)、四维瓷业(-50%)。在中国，上市公司业绩捉摸不定，一会儿大增一会儿又大减的背景下，业绩打对折的仅6%，准确性应该说是很高的了。与此同时，另几家下降幅度接近50%的公司，如银基发展(-49%)、浙江阳光(-28.5%)等也被“删除”。分析这些业绩陡降公司，多数是重组企业和新股，众所周知，重组股由于基数低，成长系数看上去很高，而新股在上市前往往有一定的包装成分，正因为如此，今年评估体系的一项重要修正就是，对新股的成长性按上市时间(重大重组视为新股)打折。

　　2、如上述，由于对新股和重组股打折，导致一些较好的次新股(或重组不久的公司)得分下降而出局，如去年入围的华能国际、天药股份、华立股份等都属于这种情形。

　　3、去年的评估体系基本上没有考虑市场因素，今年新增了数项市场指标，导致一些公司基本面虽然不错、可市场风险较大而出局。如宁沪高速，去年在100家值得投资的好公司中排名第36，今年退居310，就是因为市场性指标排名很低(1208)，而被大幅拉下的。

　　风险股露出真面目

　　另一方面，去年“试金石”体系揭示的100家风险最大公司，绝大多数也被今年的业绩指标和市场表现所验证。特别是几家当时看起来各方面都还不错，本刊重点提醒的公司――中关村、宏盛科技和浙江创业――更是如此。因重组琼民源而大名鼎鼎的中关村，当时每股收益0.126元，每股净资产2.53元，每股现金0.285元，按传统的评估体系排名，绝不会进入高风险行列，可一年后三项指标重新改写，每股收益、每股净资产和每股现金分别降为-0.279元、2.26元和-0.371元，股价也从一年前13元多跌至8元，几近腰斩(要知道从去年4月底到今年4月底，大市跌幅还不到8.76%)。今年该公司因剥离了负债很高的一家子公司，以及股价大幅降低，而未进入高风险100名，但在风险排名中仍处在200名左右的位置。另如浙江创业，别看其不久前出资2000多万元，竞得上海磁悬浮首列列车冠名权，流动性风险依然很高，宏盛科技等同样如此。

　　对高风险企业今年有两类公司作了调整。一是银行股，由于银行股负债率都在90%以上，仅此一项就将银行股的风险等级人为提高了，而实际上银行股(包括证券公司和信托投资公司)有其特殊性，今年“体系”专门将银行股的指标作了修正，重点突出“不良贷款比率”和“资本充足率”，这一修正，银行股已从风险排行榜中拉下，有的如浦发银行上市较早(不打折)、资产质量又较好，还进入值得投资的好公司前列。第二类是房地产股，如金丰投资等去年也进入高风险股，但在房地产企业的负债中有相当部分为“预收账款”，即开发商已收到的卖房预收款，因房产未竣工不能视为销售实现而当作负债，这是一种特殊的“负债”，实际上已不是“负债”而是“权益”，因而体系也作了调整。即便如此，有些房产股风险系数依然很高(上文提到的中关村、浙江创业等就是如此)，这说明这些房地产企业尽管宣传得很热，实际动销并不怎么样。