大行望闻问切

　　-SARS为祸于中国，不单纯是人民生命健康问题，还因其传染性而引起的社会生活与经济生活的局部断裂。这种断裂——包括实际断裂与心理断裂——还将持续多长，有待观察

　　□本报记者 夏英

　　经济预期被迫调整

　　4月中旬某一天，摩根士丹利亚洲公司董事总经理谢国忠在洗手间里认真地搓洗他的双手。在一天内洗几十次手目前成了每个香港市民的习惯。一个清洁工对他说：“你疯了———再这样下去，香港的水危机就要来了。”

　　很显然，SARS对于香港的影响绝不仅仅局限于用水量的激增。餐馆少人就餐，航班大幅取消，出租车排着长队候客，往日熙熙攘攘的铜锣湾人烟稀少，动感之都的光芒黯淡了。

　　3月27日，香港特区行政长官董建华召开记者会直陈：“香港正面对一场近半个世纪以来最严厉的传染病威胁。”

　　董建华话音甫落，4月2日，各大投行和研究机构蜂拥调低对香港的经济预期。高盛宣布，对香港2003年本地生产总值增长率将预期从3.0%下调至1.7%，美林公司将预期从4.6%砍至4%，摩根则从1.1%下调至0.2%。

　　SARS之祸亦非起于香港，但是，经济学家对SARS广泛关注，却是起于SARS蔓延香港之时。

　　因为，几乎是在同一个时间段，北有中国的首都北京、内陆省份山西，南有新加坡、越南河内等多个城市和地区迭发SARS。3月27日这天，世界卫生组织把上述城市和地区一同圈为疫区。

　　4月15日，谢国忠在报告中说：“如果SARS到4月底仍然未能控制住的话，我将继续调低对经济增长的预期。”

　　果然如此，摩根士丹利对2003年中国经济增长预期从7.0%降低到6.5%。不约而同，高盛是7.5%到7.0%，摩根大通是8.0%到7.4%，渣打银行是7.9%到7.5%，花旗环球金融是7.6%到6.7%。

　　美林是其间仅有的乐观者，它预期中国经济不降反升，增长率将由7.5%升至8%，依据是中国第一季度的9.9%经济增长率———这是7年来的最高数值。

　　但调低预期并不仅仅是局外人之见。北大中国经济研究中心教授海闻主持的一份研究报告也预测说，2003年GDP增长率将下降到6%—7%的区间，比原先的预期要低1%—2%。

　　潜藏的危险

　　经济学家们的担忧是有道理的。大量的商务旅行和国际会议被取消，旅游业一落千丈，餐馆食客无几……SARS的短期症候已经初步显现，波及到航空运输服务业、餐饮娱乐业、旅游业、部分金融行业。

　　谢国忠评价说：“经济的短期之痛是锐利的。仅仅是取消五一的长假期，就使今年的GDP下降0.2%—0.4%。正常经济活动中断招致的损失更多。”

　　花旗环球金融分析师黄益平作出了大致相同的判断，他估计因为取消五一长假，将减少相当于去年同期60%的收入，即250亿人民币，是GDP的0.2%。

　　但分析师们现在担心SARS可能引发的更多的相关问题。

　　谢国忠在4月23日的报告中警告说，一旦中国经济进入一个快速下降周期，平衡表风险就可能产生。国有银行大量的不良资产以及国有企业的低利润率产生的风险众所周知，但本轮经济周期的最大风险却来自于不透明的中国私营部门。

　　其中的典型例子是房地产业。这个行业有许多私营企业。这个对去年经济增长的贡献达到23%的行业现在正当如火如荼之际，从一个数字上就可以看出其高温程度：在建的商业建筑面积已经从前年的7.72亿平方米上升到去年的9.28亿平方米。

　　这9亿多平方米物业的最大买主本来是台湾和香港居民，但SARS危机降低了他们的购买欲望。如果以银行贷款为主要启动和发展资金的房地产业出现猛烈下滑，甚至可能危及银行体系。

　　黄益平的忧虑则集中在就业上。他指出，SARS已经使数百万中小型企业双脚发软，不幸的是，正是这些企业提供了绝大部分的就业机会。

　　根据官方统计数字，目前的城市劳动力人口已经接近2.5亿。其中，8200万人在制造业，600万人在采矿部门，4000万人在建筑业，1.1亿人受雇于服务行业。如果SARS导致其中的10%失业，实际的失业率就会上升。

　　更大的危险隐藏在流动工人中，他们现在的数字是800万。这是城市中最容易失业的一部分。如果失去工作，他们将面临一个两难之境：如果留在城市———这也是政府对他们的期望———他们将不再有收入来源；如果返回家乡，他们将冒着把SARS传染给家人和当地居民的危险。

　　问题是就算SARS疫情受到了控制，失业的威胁也并不会随之消失。在5月7日的最新报告中谢国忠认为，这时企业会调整工人数量以削减成本。在今年剩下的时间里，日渐上升的失业率带来的将是通货紧缩的巨大压力，并且很可能会对企业的利润带来很大影响。

　　此外，正如分析师们指出的那样，中国政府还不得不面临财政赤字扩大的风险。中国政府一方面必须加大医疗卫生体系的开支，另一方面必须为新的项目提供财政支持以刺激经济的增长。

　　SARS波及全球经济

　　即便SARS的传播区域只限于中国一地，经济学家们也相信，中国经济打喷嚏，亚洲和世界经济也会有感冒之虞。

　　原因有两个方面：其一，中国已经成为亚洲乃至全球最重要的需求增长来源之一；其二，中国已经成为全球最重要的生产基地之一。

　　谢国忠分析说，中国占去了亚洲地区需求增长的大部分，已经成为亚洲地区其他国家最重要的需求之源，而现在地区内贸易看来正在受到影响。如果中国经济这个季度或下个季度放缓增长，其他经济体也不免受累。

　　韩国就是这样一个大量供给中国市场的国家。实际上，韩国综合指数已经开始下跌，一些对中国大陆出口的韩国企业衰退得更加明显。此外还有台湾地区和新加坡，它们的经济增长在很大程度上依赖于向中国大陆出口电子部件。

　　谢国忠说，这个地区的内需已经被粉碎，它需要时间来恢复。投资延期可能会在明年表现为通货膨胀趋势，但现在毫无疑问是在带来通缩压力，估计需求将减少180亿美元。考虑到中国的情况，这个数字还可能要翻倍。

　　那么供给方面会不会出现问题呢？

　　数据表明，今年度的头两个月，美国从中国进口比去年同期增长了42%，占美国非石油进口增长的28%；去年，美国从中国进口增长了22.4%，而全部进口仅增长了2%。以美元计价的中国对欧洲出口去年增长了20%，而与此同时欧元区的进口仅增长6.9%。中国仍然是一支很重要的供给力量。

　　谢国忠认为，这场危机的确正在伤害中小出口企业。由于它们已经成为这个地区出口的主要力量，出口出现一定程度的减速不可避免。

　　但是中国的低成本优势仍然具有很大的竞争力，这促使西方购买者不会轻易改变采购来源。

　　“SARS对全球供应的影响短期内并不明显，”谢国忠说，“但是危机持续更长时间则另当别论。如果SARS再持续3个月，那么我们认为长期供应会受到很大影响；再持续6个月，影响将会是严重的。不过，通货膨胀至少要到明年年中前才会被人们感觉到，并且只会持续较短时期。”

　　黄益平说：“最初，我们不认为出口会在短期内受到很大影响，因为SARS危机会减少人们的活动，但不会减少资本或者是货物的流动。然而，现在有越来越多的事例表明，如果人们继续取消商务旅行的话，中国将失去一些出口订单。今年春季的广交会就是一个明显的例子。

　　持续时间是关键变量

　　显然，经济学家们的担忧会否演变成现实，或者说在何种程度上演变为现实，还要取决于未来数月的SARS情况。

　　谢国忠在4月23日的报告中，认为未来数月最乐观的情况是，SARS像许多呼吸道疾病一样，在进入夏季后毒力减弱；其次是病毒毒力照旧，但是未来两个月内疫情受到控制，传染率下降；最坏的情况是，病毒变异，并像西班牙流感和香港流感一样，爆发多波疫情。

　　假若是前两种情形，那么经济有望在7月份恢复正常，因为大部分的经济影响都将集中表现在第二季度，我们放弃的只是一个季度的增长；至于最后一种情形，毫无疑问，经济增长率将比目前的预测更为糟糕。

　　实际上，经济学家们的信心曲线呈U形发展。最初，大部分人表示乐观；到了4月中下旬，随着疫情的发展，悲观的论调增加；现在，随着香港地区的新增病例数开始保持在个位数，经济学家们的信心又开始恢复———这一切实际上取决于SARS疫情的发展状况。

　　荷兰银行的地区经济学家EddieWong接受媒体采访时表示，香港3月份的零售销售数据表明，经济学家对SARS所造成的打击的估计过于悲观了。支持这个说法的一个例证是港府公布3月份零售销售额较上年同期下降6%，而此前分析师的预期未免过于离谱，他们认为将暴跌17%。

　　瑞士信贷第一波士顿首席地区经济学家陶东说，现在该是关注SARS以外的事物的时候了。他说，很多地区———例如香港和新加坡———的本地消费都有了显著回升。