首季中国货币政策执行报告(四)：宏观经济分析

　　一、世界经济缓慢增长，金融市场动荡加剧

　　2003年一季度世界经济缓慢增长。由于美伊战争的影响，不确定因素增加，全球贸易增长趋缓，消费需求不足，投资有所扩大但不足以支持经济强劲复苏。

　　美国经济低速增长。一季度，美国GDP折年率增长1.6%，工业产出折年率增长0.4%，3 月份失业率高达5.8%，消费者信心指数降至62.5，是1993年10月以来的最低点；经常收支和财政赤字增大缩小了美国经济政策调控的空间。欧元区经济复苏乏力。一季度，欧元区失业增加，德国和法国的失业率超过9%，高于欧元区8.6%的平均水平。2002年三季度以来欧元区消费者信心指数持续下跌，消费萎缩，欧元走强阻碍区内贸易和对美出口的扩大。日本经济温和复苏。进入2003年以来，日本民间投资大幅增加，上市企业经营状况改善，商业银行的不良贷款余额出现1999年以来的首次下降。但失业率创战后最高纪录，物价仍持续下降，内需依然低迷，经济增长依赖外需的局面没有改变。

　　亚太地区经济保持较高增长势头。2002年亚太地区平均经济增长高达6.2%，2003年仍保持强劲增长势头。为了减少世界经济不确定因素的影响，许多国家采取了扩大内需的政策措施，固定资产投资大幅增加，但受不确定因素增加的影响，出口需求减弱。一季度中国从本地区进口大幅增长，成为本地区其他经济体出口增长最快的贸易伙伴国。

　　由于经济增长缓慢，加上美伊战争带来的不确定因素，一季度国际金融市场动荡加剧。战争爆发前，道·琼斯和纳斯达克指数持续下挫，比年初以来的最高点分别下跌了16.2%和14.6%，日经指数跌破8000点大关。战争爆发后，股市出现明显反弹，但上下波幅加大。外汇市场上，战前所形成的种种不确定性使得美元持续疲软，到3月中旬为止，以贸易加权平均计算的美元汇率比2002年的最高值贬值了14%，其间欧元升值13%，日元升值4%。为阻止日元升值，一季度日本政府在外汇市场上进行直接干预，卖出日元，买进美元，其规模达2万亿日元。

　　发达国家继续实行宽松的货币政策，但一些国家利用宏观经济政策调节的空间越来越小。3月6日，欧洲中央银行理事会决定将利率进一步下调25个基点，主要再融资利率降至2.5%。3月18日，美联储在战争爆发前的例会上决定维持现行联邦基金利率不变。日本一季度货币政策委员会也决定维持现行利率政策不变，但实行了直接购买商业银行所持股票、购买企业票据等直接对企业进行融资的非传统政策手段。

　　二、我国宏观经济运行的基本情况

　　2003年一季度，我国国内生产总值增长9.9 %，比上年同期加快2.3个百分点，是自1996年一季度以来同期增长最快的季度。

　　(一)投资依然是拉动当前经济快速增长的首要因素

　　在拉动经济增长的三大需求中，消费需求保持平稳，净出口需求下降，投资依然是拉动当前经济快速增长的首要因素。

　　固定资产投资增长态势强劲。2003年一季度，全社会固定资产资产投资增长27.8%，比上年同期加快8.2个百分点；其中国有及其他经济类型增长31.6%，集体、个体增长18.7%。在国有及其他投资中，基本建设投资增长28%，更新改造投资增长36.7%，房地产开发投资增长34.9%。当前固定资产投资持续高增长的主要原因是积极的财政政策和稳健的货币政策仍然保持着对投资增长的拉动力度。1998—2002年，我国共发行长期建设国债6600亿元，银行配套贷款1.32万亿元，加上其他社会投资，共安排项目投资32800亿元，累计完成投资24600亿元，剩余的8200亿元会在2002年以后陆续形成固定资产投资。此外，2003年发行的建设国债规模是1400亿元，加上2002年结转的100亿元，2003年发行的规模跟2002年大体相当。同时，非国有投资在2002年开始启动，2003年增速进一步加快。一季度，国有及其他经济类型的投资比上年同期加快5.5个百分点，而集体、个体固定资产投资增长加快11.8个百分点。此外，工业经济的持续增长、效益好转带动了工业投资。2002年以来，工业品价格回升、企业利润增加，激活了企业投资动力，工业投资明显加快。2003年一季度，工业投资增长50%。

　　对外贸易出现逆差。2003年一季度，我国对外贸易进出口总额1737亿元，增长42.4%，其中，出口总额为863亿美元，增长33.5%；进口总额为873亿美元，增长52.4%；贸易逆差10亿美元。导致贸易逆差的主要原因，一是受伊拉克战争的影响，一季度我国原油进口总值51亿美元，比上年同期净增30亿美元，增长138%；其中52个百分点源于进口数量的增长，86个百分点源于国际市场石油价格的上涨。二是由于关税税率的下调和2002年汽车配额许可在今年3月底到期，一季度我国汽车进口总值比上年同期净增约8亿美元，增长172%，其中汽车进口数量增长174%，而汽车进口的综合平均价格略有下降。此外，汽车零件的进口总值比上年同期净增也多达7亿美元，增长134%。总体上看，原油和汽车进口的大幅度增加导致的进口总值的迅猛增长只是暂时的，贸易逆差的趋势持续下去的可能性不大。

　　消费需求增长平稳。2003年一季度，城镇居民人均可支配收入同比实际增长8.4%，农村居民人均现金收入实际增长7.5%，由于消费倾向没有大的变化，消费需求因此保持了平稳增长。一季度，社会消费品零售总额累计同比增长9.2%，比上年同期加快0.8个百分点。

　　此外，外商直接投资依然是我国经济增长的一个重要驱动力。2003年一季度，固定资产投资累计到位资金6420亿元，其中外商直接投资占4%，达到265亿元，增长56.7%。在进出口方面，外商投资企业进出口总值达到935亿美元，增长45.7%，其中出口达到465亿美元，增长38.5%；进口470亿美元，增长53.5%；贸易逆差5亿美元。一季度，我国外商直接投资继续保持了快速增长的好势头，外商直接投资的合同金额达230亿美元，增长60%；实际使用金额131亿美元，增长57%；分别比上年同期加快48和29个百分点。

　　(二)物价总水平持续回升，通货紧缩压力进一步缓解

　　2003年以来，居民消费价格持续上升，亚洲金融危机以来困扰我国经济发展的通货紧缩压力得到缓解。一季度，居民消费价格同比上涨0.5%，其中1月份上涨0.4%，2月份上涨0.2%，3月份上涨0.9%。物价总水平的上涨主要是由于1、2月份元旦和春节两个主要的节日使食品类和娱乐教育文化用品及服务类价格上涨较多。

　　分类别看，一季度鲜菜价格上涨了34.7%，娱乐教育文化用品及服务价格上涨1.3%，居住价格上涨1.3%，其他类别仍为负增长。

　　分地区看，在31个省(区、市)中，3月份有26个省(区、市)居民消费价格总水平高于上年同月，表明全国大部分地区已经摆脱物价负增长局面，出现回升态势。

　　三、产业分析

　　2003年一季度，三大产业同步增长，第一产业增长3.5%，第二产业增长12.3%，第三产业增长7.6%。

　　(一)农业和农村经济保持平稳发展，农业结构进一步优化

　　近年来，我国连续出台了一系列有利于农业发展的政策措施，农业经济平稳发展，农业生产结构得到进一步调整。一是粮食产量在连续三年减产的基础上实现恢复性增长。2002年粮食总产量比上年增加448万吨，增长1%。二是畜牧业和渔业稳定增长，2003年一季度肉类和水产品分别增长3.4%和2%。三是农产品出口保持较好的增长态势，顺差不断扩大。加入世贸组织后，我国农产品出口实现了自2000年以来连续三年增长，2002年农产品出口增长率为13%。与此同时，农产品进口没有出现预期的大幅度增长，农产品贸易顺差进一步扩大，占全国贸易顺差的18%。

　　但当前农业发展中也存在一些问题：一是农业总产值增长率逐年下降。按1990年不变价格计算，农业总产值增长率由1996年的9.4%下降为2002年4.2%。二是农业生产结构调整缓慢，主要农产品供大于求的格局尚未改变，农产品价格持续走低。三是农业就业结构变动与生产结构变动不相适应。目前，我国以从事种植业为主的劳动力仍占农业劳动力总数的80%以上，比种植业经营收入占农业经营收入的份额高出近20个百分点。四是农民收入增长相对缓慢。1998年以来，我国农村居民人均纯收入年均增长3.8%，大大低于城镇居民人均可支配收入年均8.7%的增长，城乡之间收入差距加大。

　　“三农问题”在我国国民经济中居突出地位，是制约当前国内需求、经济增长和社会发展的重要因素。2002年，我国乡村人口占全国总人口的61%，农业增加值占国民生产总值的15%，县及县以下消费品零售额占社会消费品零售总额的37%。因此，进一步解决好“三农”问题，加快农业和农村经济发展是保持国民经济持续快速健康发展的必然要求。

　　金融部门要立足“三农”，大力发展农村金融。第一，要深化农村信用社体制改革，明晰产权，落实管理责任。同时，改革邮政储蓄转存款利率制度，使信用社吸收更多的当地资金，壮大经营实力，降低农户融资成本。第二，金融要支持农业产业化的经营发展。大力支持现有以农副产品加工和深加工为主的非农产业、有市场前景的产业，通过信贷投入引导农业内部产业链的深化拓宽，引导农户优化其土地和劳动力投入。第三，金融要支持有信誉的农户。在支持有信用的农户时，对其他农户的信用也形成了激励效应。通过扶贫贷款、小额信贷、农户联保贷款等多种途径，让更多的信贷资金真正落到农户手中。同时，探索建立农民贷款担保体系，分散农民贷款风险。第四，金融要支持农村市场的开拓。支持以农产品及其加工产品的专业批发和销售市场的建设，提高农村市场的集散能力。第五，金融要支持农村经济结构优化。农村金融机构要明确支持农村经济调整的重点，切实增加农村经济结构调整的有效信贷投入。要引导金融机构加大对农业基础设施建设、农户和农业生产建设等信贷投入，提高中长期贷款比重，通过信贷投资结构的调整带动农村经济结构的优化。

　　(二)工业保持快速增长，经济效益继续提高

　　2003年一季度，全国工业生产实现快速增长。规模以上工业累计完成增加值8343亿元，同比增长17.2%，比上年同期加快6.3个百分点。各种所有制类型工业增长全面加快，国有企业及国有控股企业增长16.4%；集体企业增长11.9%；股份制企业增长18.8%；外商及港澳台投资企业增长20%。

　　分行业来看，一季度，工业39个大类行业中，对生产增长拉动作用最大的前6个行业依次是：通信设备、计算机及其他电子设备制造业、交通运输设备制造业、化学工业、冶金工业、通用设备制造业和纺织工业。这6个行业合计对工业增长的贡献率达到55.1%，拉动工业增长9.4个百分点。

　　在工业生产快速增长的同时，工业经济效益大幅提高，实现利润成倍增长。一季度，工业企业盈亏相抵后实现利润总额1591亿元，同比增长94.3%。其中，国有及国有控股企业盈亏相抵后实现利润879亿元，同比增长1.6倍。亏损企业亏损额370亿元，同比下降12.6%。其中，国有及国有控股亏损企业亏损额207亿元，同比下降17.1%。工业经济综合效益指数134.8，较上年同期提高20.7个百分点。由于石油价格不断攀升，石油和天然气开采业实现利润达365亿元，新增利润239亿元，占整个工业新增利润的31%。

　　作为国民经济中的基础产业，石油工业在国民经济发展中具有至关重要的战略地位，如汽车、建材、航空、交通、服装等，几乎任何一个行业都不开石油产品。国际原油价格的波动会在相当程度上影响我国能源价格和化工基础原料价格，进而影响制造业的生产成本，并导致所有产业成本发生变化，影响整体经济发展。目前，我国国内石油资源相对不足，进口依存度加大，储备相对较低，石油安全问题突出。我国目前消费的石油中，大约有30%要靠进口，其中2/3来自中东地区。

　　随着我国石油进口量的逐年增加，如何规避价格和地区风险，保障石油安全就成为一个重要问题。为了保证石油安全，不仅要不断开发新的石油资源，而且要积极参与国外的石油开采；要实现进口来源多元化，适当减少从中东地区的石油进口比重；积极参与国际石油期货市场，防范价格风险；此外，要节约使用能源，实行石油战略储备，加强对天然气等其他能源的开发和利用，努力实现能源多元化等。