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大鹏综合研究所罗华
近期，国内现货铜价持续坚挺，并对期货近月合约形成强劲支持，沪铜近期合约对远期合约明显升水。目前国内阴级铜现货价格大致为17000元/吨，上海期货交易所5月合约收盘价为16730元/吨左右，远期合约如CU0307、CU0308和CU0309合约价格仅为16490元/吨至16530元/吨，相对5月合约贴水高达200多元/吨，属于极度的反向市场。对于铜的贸易商、消费
企业而言，此时进行套期保值交易将能较好地规避市场风险。
正常的期货市场状况下，由于期货合约的持仓费随着月份呈递增趋势，沪铜远期合约的价格比近期合约价格高，相邻合约间的价差大致维持在100-140元/吨，随着交割日期的临近，现货月份的期货价格应该与现货价格趋于一致或接近，由此可见，按正常状况，沪铜5月合约价格应该接近现货铜价。另外，8月和9月合约应该比5月合约价格高出300-450元/吨，这与日前8月合约和9月合约反倒贴水高达200多元/吨形成强烈反差。由此笔者大胆预计，随着时间推移，供需关系逐渐缓和，近日的沪铜远期对现货贴水将逐渐恢复到正常的升水状态，假设日后铜价上涨，远期合约相比近期合约具有更大的上升空间，如果铜价下跌，远期合约相比近期合约将表现出较好的抗跌性。因此，对加工商和贸易商而言，日前进行套期保值是规避风险的最佳途径。
假设某供货方已经跟需求方签订好5千吨阴级铜现货供货合同，将于今年9月中旬交货，4月29日，现货铜价为17000元/吨，但该供货方由于资金不足且仓库已满，此时尚未购进货源，为避免日后购进货源时价格上涨，该进口商于4月29日在上海期货交易所买入沪铜9月合约1千手(合计5千吨)，成交价为16500元/吨，交易手续费为16500×5×1000×0.0006=49500元。到9月中旬之后，假设铜现货价上涨至18000元/吨，根据合同，该供货方不得不从现货市场上购买5千吨铜提供给签约方，相比4月下旬多付出1000元/吨，共计损失500万元。但由于该进口商在上海期货交易所做了套期保值交易，预期9月中旬临近交割时，由于交割日前后几天现货价格与现货月的期价趋于一致，沪铜9月合约将涨至18000元/吨，每吨赢利1500元，共计盈利750万元，期货市场盈利弥补了现货市场的亏损，而且获得净盈利250万元，如表所示。
到今年9月中旬，如果现货价格和期货价格一致下跌，假设现货价格下跌到16000元/吨，9月中旬临近交割时，随着交割日临近，现货价格与现货月期价应该基本一致，沪铜9月合约同样会跌至16000元/吨，该进口商在上海期货交易所做了买入套期保值交易，每吨将亏损500元，共计亏损250万元，但现货市场上买进现货铜将节省成本1000元/吨，合计500万元，该盈利弥补了期货市场的亏损，额外获利500万元-250万元-99000元(手续费)=2401000元，而且节省了仓储和保险等费用支出。
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