目前我国资本市场上的交易品种日益丰富，像国债、企业债、可转债等都在发展壮大，投资者为什么只将目光对准单一的、难以把握的股票呢？其实，稳健的投资者可选择的还有一个越来越重要的投资品种，那就是可转换公司债券。
发行出现重大突破
针对去年可转债发行出现窘境的状况，拟发可转债的上市公司纷纷在发行方式上寻求创新和突破，纷纷修改转债条款。雅戈尔转债率先冲破了以往非常雷同的发行条款设计，对原有的条款进行了大幅度的修改，对转债投资者的利益做了最大可能的保护。而最典型的是在今年1月22日发行的新钢钒转债。
新钢钒转债以其16亿元人民币的金额引人注目，但更加吸引市场人士的是其推出的递增利率、利息补偿、转股价强制修正等条款，这些都是此前的可转债发行所没有的。
新钢钒可转债票面年利率采用了创新的递增方式：第一年为1.5%，第二年为1.8%，第三年为2.1%，第四年为2.4%，第五年为2.7%。此外，利息补偿条款明确：在公司可转债到期日之后的5个工作日内，公司除支付第五年利息外，还将按每年2.7%的利率，补偿支付到期未转股的可转债持有人相应利息；更重要的是，新钢钒可转债开创了转股价强制修正的先例，其有关条款规定，如果股价连续30个交易日内有20个交易日收盘低于当期转股价的90%，董事会必须对转股价进行修正，且修正幅度不得低于10%；根据此次发行的一般性回售条款规定，在新钢钒可转债存续期内的最后12个月内，可转债持有人有权将其持有的全部或部分可转债以面值103%(含当期利息)的价格回售予公司。这项无条件回售条款的设定，也是新钢钒可转债的一大特色。
正是因为新钢钒在发行方面的创新和重大突破，才导致可转债被投资者超额认购。统计结果显示，新钢钒转债的有效申购资金达28亿元。作为2003年发行的首只可转债，新钢钒转债尽管发行规模超过此前任何一只可转债，却没有重蹈券商巨额包销的覆辙，可转债每况愈下的发行颓势也得以逆转。其根本的原因就是让利于投资者。
对可转债进行创新比较典型的还有青岛啤酒。今年1月24日公司公告称，股东大会决定将分三次向AB公司(百威啤酒)发行总金额约为14.16亿港币的定向可转换债券。该债券将强制性地转换成30821.91万股H股股份；AB公司在青岛啤酒的股权比例将从4.5%增加到27%所有的增持均为在香港联交所上市的H股，利用可转债完成与外资的并购绝对可以称得上是一种创新。
有业内专家分析指出，在新钢钒与青岛啤酒的示范下，今年可转债发行状况应该比去年有明显好转，如果增发、配股等继续受到二级市场抵制，不排除管理层加快可转债的发行节奏(2003年的可转债发行金额达到了56亿元，已经远远的超出了2002年的41.5亿元)，这样，可转债就有可能成为2003年的一个投资亮点。
加强可转债公司监管
随着可转债的日益发展，如何适应新形势的变化，防止可转债成为上市公司圈钱的工具，避免重蹈增发的覆辙，已经成为需要我们迫切解决的问题。而要解决这个问题，加强监管，完善法规和制度建设，将是最根本的问题。管理层已经意识到了这一点。
沪深交易所去年发布实施的《可转换公司债券上市规则》对原规则进行了重大修订，增加了可转债发行人在上市时及上市后的信息披露规定；增加了监管对象的规定，交易所依据法律法规及本规则“对可转换公司债券发行人及其董事、监事、高级管理人员、有披露义务的投资人及上市推荐人进行监管”；参照股票上市规则，增加了上市推荐书的内容及上市推荐人的义务；信息披露内容应当遵循披露从严不从宽的原则；对于定期报告、临时报告的披露，规则增加了转股后持有人的披露义务，即当持有人所持有可转债全部转换为股份并与其原持有的发行人股份数累计达到或超过该公司已发行股份和可转债全部转股的股本总和的5%时，及其后增减1%或增持达到30%时的披露义务。
尤其值得注意的是，新规则对违规处理对象的范围较股票上市规则目前的规定有所扩大，包括发行人及其董事、监事、高级管理人员、信息披露负责人及上市推荐人。由此可见，今后经理等高级管理人员违规的，也将受到相应处理。
管理部门的上述举措将有效地对发行可转债公司进行监控。虽然发行可转债的条件相对于增发、配股要低一点，但有了强有力的监管措施之后，可转债的发行工作还是会走向正轨的。在可转债市场逐步成熟之后，发行人会根据对未来现金流的判断，来分配可转债的债权融资与股权融资比重，同时为了提高对投资者的吸引力，部分可转债可能会折价发行，这样就满足了不同风险偏好的投资者的需求。所以，无论是从条款设计还是政策法规，可转债都有很大的完善空间。
国家行政机构的改革和宏观政策的调整使企业债市场暖风频吹。中国人民大学金融与证券研究所方芳认为，企业债券市场要快速发展，前提是整个市场参与者必须具有清晰的产权制度和规范的管理制度，而“国有资产监督管理委员会”的设立在一定程度上可缓解这个问题。从具体的市场机会来看，中央国债登记公司的蔡国喜认为，企业债券的票面利率所体现的投资收益要好于银行存款和国债，而且在“一级半”市场也蕴藏着较大的收益机会。虽然积极财政政策淡出的呼声不绝于耳，但财政科学研究所苏明所长认为这需要一个较长的过程。同时增发国债的使用需要做出战略性调整。张明伶先生认为由于发行可转债公司在发行方式上不断寻求创新和突破，使今年可转债市场一洗去年的颓势，发行规模明显扩大，可转债市场将有望成为2003年的一个投资亮点。(张建伶)
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