基金管理公司分析之国泰基金管理公司--言行难一

　　1998年3月3日，国泰基金管理有限公司和和南方基金管理公司成为在《暂行办法》出台后成立的第一批基金管理公司，旗下的基金金泰和南方旗下的基金开元一起成为中国基金业划时代的标志。

　　5年来国泰一直保持稳重的风格，不温不火。在本基金评级中，大部分指标名列中下游位置，不少投资者认为国泰缺乏进取精神。不过投资者需要注意的是，尽管国泰自称其遵循 的投资理念是“稳健为本”，但国泰旗下基金收益的波动率普遍较高，风险控制能力较弱。

　　另外国泰的时机选择能力平平，而证券选择能力尚可。

　　国泰旗下基金表现差异化比较明显，基金金盛表现最好，为四星级基金，金鑫为中等水平三星级，而金泰和金鼎则逊色许多，仅为两星级。

　　从整体上看，国泰的时机选择能力较差，波动性比较大，证券选择能力较好。

　　◆基金金盛

　　基金金盛是一支比较有意思的基金，其时机选择能力倒数第一，但证券选择能力却正数第一。

　　在证券选择方面，金盛为以新兴产业为投资重点对象，2002年保持“适度集中于重点子行业”的总体策略，取得了较好回报。

　　2001年3季度，基金裕元持仓远远低于行业平均水平，说明它不看好市场未来走势，其后的股指一路下挫印证了它的判断是正确的。而基金金盛截然相反，其持仓远远高于行业平均水平，很明显它的判断是错误的。

　　2001年4季度到2002年1季度的V型走势是建仓的绝好时机，基金裕元大幅加仓，而基金金盛显著减仓，很明显基金金盛在2002年1季度初再次错误预计市场走势，没有表现出良好的时机选择能力。

　　◆基金金鑫

　　基金金鑫是国泰中时机选择能力最好的一只基金，它在所有大规模基金中表现不错。

　　基金金鑫自我评价是“市场趋势判断正确，但波段操作力度偏小”，“对2002年大盘走势的判断未出现方向性的错误。但不足之处主要表现在增、减仓时不够坚决，力度不足，导致没能充分享受仓位变动引致的超额收益”。

　　在证券选择方面，基金金鑫也是相当出色的，根据基金金鑫年报声明，“正确的行业配置和个股选择成为超额收益的主要来源”。

　　不过，基金金鑫的波动性较大，在所有大规模基金中处于下游水平。另外风险调整收益处于行业中等水平。

　　◆基金金泰

　　基金金泰证券选择能力处于行业中上游水平，但是其他方面表现较差。以时机选择能力为例，基金金泰在半年报中说，在充分利用市场波动的机会高位减仓、低位增仓的操作时机、力度把握不足。基金金鑫的波动性较大，处于行业下游水平，另外风险调整收益也远低于基金金盛。

　　◆基金金鼎

　　基金金鼎与基金金泰比较类似，证券选择能力处于行业中游水平，但是其他方面表现较差，特别是波动性排名在33只基金中表现最差。

　　“稳健为本”是国泰所向往的投资理念，但在现实中国泰表现欠佳，不过证券选择似乎成为了它的重要特色，个股选择成为其超额收益的主要来源。

　　不过，国泰也有可取之处。“股神”巴菲特有一条很重要的投资理念就是从来不买自己不熟悉产业的股票，中国沪深两市已有上千只股票，再强大的研究团队也不可能把每只股票都研究透彻。所以像基金金盛提出“适度集中于重点子行业”的投资策略就是比较明智的，在一个小的行业范围内，研究的深度是比广泛涉猎要强的多。