网上证券交易：艰辛的蛋糕分食者

　　尤旭东

　　没有人否认，网上证券交易是一块越做越大的蛋糕。另一方面，管理层关于“合格的IT公司在政策上可以申请证券经纪业务牌照”的表态又意味着对蛋糕的“分食”会进一步加快。

　　对于少数已经获得网上证券交易资格的券商而言，其手中的“PASS”近期内或许仍是其傲视群雄的资本，因为中国对于网上证券交易的政策管制主要还体现在业务资格核准制度。不过从现在掌握的情况看，网上证券经纪公司的市场准入门槛应不致很高。

　　当然，纯网上证券经纪商的经营模式与现行证券开户交易规则乃至《证券法》的不和谐之处也是客观存在的。因为按照现行法规规定，利用远程终端进行交易的投资者的开户和清算不得在证券营业部之外进行。目前部分公司通过委托银行网点代收开户资料和证件来完成证券开户的模式显然是管理层默许的结果，只是该模式是否适合全面推广尚成问题。

　　另外，证监会发布的《证券公司管理办法(征求意见稿)》已初步确定，证券公司可以在经纪业务领域发起成立控股子公司。这样的话，在现行体制下证券公司完全可以通过与银行、IT公司联手发起成立或建立战略联盟，以网上交易商的形式进军证券经纪业务。就是说，在政策许可的范围内，网上交易商的出现可以有多种模式。总之，通道的多样性会使单一“PASS”的含金量大为降低。无论如何，未来会有越来越多的分食者加入将是一个不可逆转的趋势。而分食者除了直面日趋白热化的竞争之外，没有太多的选择。

　　首先，如同任何产业内的竞争一样，价格战始终是网上交易商绕不过去的一道坎。有统计表明，与传统的证券交易经纪业务方式相比，网上交易可以节约成本80%。

　　成本低是网上证券交易最明显的特点和竞争优势，二者的成本差异要求有不同的收费标准。差别的佣金政策是必不可少的。否则，网上交易的吸引力将大打折扣。

　　换句话说，由网上交易节省的成本如果不能通过佣金形式返还给投资人，对于投资者而言，走网络路线可能还不是一种必然的选择。同理，对于网上交易商之间的竞争而言，价格战也无可避免。而且，国内业者对于这一利器掌握的娴熟程度似乎远远超过国外。

　　比如去年证券交易佣金市场化实施伊始，就有券商以“零佣金”口号挑起骇人的赤身近搏战。

　　找死当然不是目的，快速抢夺对手客户以便劫后余生才是目的。我们隐约看到了证券领域“超限战”的一个雏形。尽管这一举动很快便遭叫停，但由于“超限战”的精髓在于不按牌理出牌，未来花样翻新的惊世骇俗之作似乎仍是可以期待的。

　　当然，佣金水平的高低并非决定券商竞争力的绝对因素。以高度市场化的香港股市为例，尽管佣金价格战一直方兴未艾，市场份额的大部分却始终被一些大牌公司占据，而这些公司的交易佣金都相对较高，而一味拼价格的一些小券商却只能黯然退出香港市场。

　　《国际金融报》(2003年04月23日第四版)