-以专业眼光记录并购轨迹 ———《中国并购评论》评析

　　2003-4-253:07:47巴曙松／文

　　 近日，由东方高圣投资顾问公司、中国收购兼并研究中心编著的《中国并购评论》第一册出版。通读全书 ，一个十分明显的感觉，就是该书编著者以强烈的责任感，以自身参与中国如火如荼并购业务的实践经验为基础，从而使该书 成为并购市场的专业人士试图以专业化的眼光忠实记录中国并购市场发展和演变轨迹的一个有益尝试。并购对于经济结构 调整 、市场的健康发展等的重要性以及其广阔的发展空间是毋庸置疑的。据不完全统计，在2003年第一季度的华尔街并购业务 领域，高盛和摩根士丹利仍然主宰着市场，它们的咨询业务涉及金额达1200亿美元，为剩下那些竞争对手中最强四家业务 量的总和。据估计，针对一桩并购案进行咨询所带来的业务收入相当于承销15份债券合约的收入。高盛公司已帮助完成了3 8桩交易，总额约650亿美元。摩根士丹利则处理了39个案子，总额约553亿美元。首先，在这样的大背景下，东方高 圣着手编辑《中国并购评论》这样一本力图忠实记录中国并购市场发展轨迹的专著，无疑体现了其战略眼光和对于并购行业发 展的责任感。东方高圣的首席执行官陈明键先生在前言中有一段充满创业激情和英雄情怀的话：“有人预测未来10年中国并 购市场的并购规模将会达到30万亿元，如果能够通过《中国并购评论》系列丛书，介绍并购成败的历史经验，引进先进的并 购理论与方法，把握并购市场的发展趋势，为并购效率的提高做出哪怕是百分之一的贡献，10年的《中国并购评论》系列丛 书也将拥有3000亿元的社会价值，我们当以豪迈的英雄情怀来真诚面对这项事业。”其次，《中国并购评论》着眼于忠实 记录中国并购市场的发展轨迹，比较翔实地记录了2002年中国并购市场的特点、亮点和爆发点，对2002年国内上市公 司收购的十大案例进行了点评，对近年来上市公司重大资产重组活动进行了实证分析。这些文章以客观的态度，采用了大量比 较研究、统计研究的方法，建立在对并购案、并购手段、并购技术、并购立法等综合归纳、比较分析的基础之上，理清这些资 料需要有对并购市场的长期准确把握，并需付出大量精力，由此得出的论述也因之具备了思考、分析的空间，面对具有冲击力 的并购事件层出不穷的资本市场，多数时候，观者往往倾向于追究个案、个别事件来龙去脉的表象，而适时的比较研究、统计 研究的应用有助于系统认识并购的发展规律，至少能够给我们一个清晰的发展脉络和基本框架。第三，《中国并购评论》力图 将并购活动放到中国总体经济发展的大背景下进行考察。中共十六大以来，经济改革的步伐大大加快，经济结构调整和国有大 型企业改革深入展开，国有资本在竞争性领域的逐步退出，新的国有资产管理机制正在逐步设立，加入世贸背景下的中国企业 也迫切需要通过并购等加强竞争能力，这些因素都在客观上为并购市场提供了巨大的发展潜力，并购以其优化资源配置的突出 功能，背负了推动经济改革的历史使命，《中国并购评论》谈及了对并购市场发展前景的预测，将管理层并购、行业并购和外 资收购融入国企改革的关键环节，对并购在经济改革中的作用进行了充分地阐述。国有资本以并购方式退出中的接盘者包含大 量的民营经济、管理层群体以及外资，同时买家所处的行业以及地域差别，使得并购这一资本运作形式对经济改革与发展产生 不可低估的影响，对各种并购允许展开的领域、程度等的节奏控制成为经济改革举措的重大抉择。《中国并购评论》对此从理 论和实践的角度都有可圈可点的分析。古人云：“初生之物，其形必丑。”作为东方高圣尝试记录中国并购市场发展轨迹的一 个初次尝试，《中国并购评论》第一册已经有了不错的水准，但是与其期望的“架设专业论述并购理论、并购业务、并购市场 的平台”的目标还有一定的差距。首先，应当将中国并购市场的发展进一步放到国际范围内并购演变趋势的背景下来考察，要 把握全球并购的基本趋势及其对中国市场的影响，把握中国市场的并购发展趋势与全球大趋势的异同及其深刻的原因，这既是 中国经济进一步融入全球经济的客观要求，也是把握全球资本流动趋势、产业结构调整及其对中国并购市场影响的一个必需的 角度。其次，应当对中国并购界在并购理论上的研究进展有一个理论的综述，从而便于业界把握基本的理论趋势，对于并购政 策的变动及其对并购市场的影响也应当进行系统地分析，另外案例的分析也稍嫌简单。我们希望这些不足能够在后续的丛书中 得以完善，从而使《中国并购评论》真正成为国内外并购领域有识之士共论中国并购大业、推进中国并购市场发展的重要舞台 。《中国并购评论》第一册，清华大学出版社2003年2月版，东方高圣投资顾问公司中国收购兼并研究中心编著(25F 1)