股市10万个为什么--“全家福”为什么是海航

　　水皮杂谈

　　陈峰号称自己从不炒股，也不懂股票，但是他任董事长的海南航空却成就了中国上市公司中少见的“全家福”，不仅有A股、B股，还有内部职工股、定向法人股、STAQ系统法人股、外资股、H股，陈峰那来那么大的能量？陈峰10年前出任海南省省长航空助理受命筹建海南航空，手上只有1000万元的人民币，买只飞机翅膀都不够，10年后却拥有了200亿的资产 ，成就了重组之后的中国第四大航空集团，拥有了中国最庞大的波音737机队，陈峰借的又是谁的东风？

　　海南航空10年的发展，踏的是中国改革开放的步点，海南航空10年的跨越借助的正是资本市场的东风。10年前陈峰第一个把现代企业制度的概念引入海南航空，海南航空成为封闭的中国民航业第一家股份制公司，海航定向筹集到了2.5亿元的人民币，股票的抵押，又为海航在交通银行获得5亿人民币的信贷；凭着海南省证管办的一纸公文，陈峰居然凭着三寸不烂之舌在美国华尔街不可思议的卖出了1个亿的外资股，又让海航成为了中国民航业34家航空公司中第一个中外合资企业。买下海航股份的不是别人，正是著名的金融大鳄索罗斯旗下的量子基金，1995年的索罗斯虽然没有1992年那么威风，但是为海航在国际资本市场所带来的间接收益远远大于那笔2500万美元的投资，这种影响甚至影响到了今天海航的融资能力；1992年地处海南的海航竟然从上海拿到了7100万B股的额度，成功地从境外再次拿回3500万美元，而1999年更是凭着在A股市场的公众股又融到了9.4亿元的人民币。

　　海航的负债率一直居高不下，但是每到80%的时候就会被成功的融资而调整回落，这种成功的负债经营为海航换来的是年均60%的高速发展，也使他在中国民航重组之中抓住了难得的机遇，成功兼并了山西、新华、长安三家中央和地方的航空公司，构筑了覆盖全国70多个城市的飞行框架，确定了海航“东方不败”的江湖地位。有人说海航是依靠资本运作而吹大的泡沫，陈峰说航空业在全球都是高负债的企业，我们能够从境外拿到低息贷款为什么不要？海航从资本市场融回的资金全部用在航线建设和飞机上，这不是在吹泡沫，而是在酿啤酒。只不过陈峰这杯酒酿得太快，总给人一种眼花缭乱的感觉。现在这杯酒被陈峰酿到了海口的美兰机场上，海航又创造了中国民航业的一个特例：航空公司控股机场。被海航控股的美兰机场在2002年登陆香港股市，当天收盘价3.975港元，高出发行价5.2%。哥本哈根机场以6600万美元成为战略投资者，而同期泰国机场和SOHO中国的发行计划都因为市场因素被取消。特别有意思的是，10年前和海航同时起步投资达10个亿的三亚凤凰机场在10年后却被海南省政府托管到了海航的手上，10年前是1000万对10个亿，10年后却是200多个亿对资不抵债，三亚机场的负债率当年低得令人羡慕；现在却让人深深同情。投资的法则告诉我们，投资股票实际上是投资经营者，海航的事例只不过再一次证明了这个法则。