-投资银行： 如何应对保荐制

　　2003-4-224:16:18□李宏贵

　　 有迹象表明，在主板市场引入保荐人制度已是大势所趋，而保荐制度的实施将会对投资银行的运作产生革 命性的影响，顺应保荐制度的需要作出适当的调整已成为投资银行的首要任务。1、要实现重量到重质的观念转变。2001 年开始实施的通道制使得市场影响力较大的大券商筛选企业的标准全部统一化，即企业融资额度的大小。当然对于企业质量券 商同样给予了关注，但相对于融资额度大小来讲，企业质量充其量只是第二个需要考虑的因素而已。即将实施的保荐人制度把 公司发行上市后的持续诚信与券商的执业质量紧密联系起来，并建立相关责任追究制度。这就要求券商选择企业的标准要发生 根本性的变化，即只能推荐高质量的公司，相应的，融资额度的大小只能是在充分考虑质量的前提条件下的第二个考虑因素。 我们认为，大券商尤其要尽快实现这种观念的转变，一般而言，由于大券商项目源较多，对于筹资2亿元与筹资10亿元的项 目由于承销费收入的显著差别而可能还会倾向于后者，这个时候券商风险评价机制比任何时候都重要。在保荐人制度下，如果 不能正确评价项目风险，大项目在给大券商带来可观的收益的同时也可能给券商带来毁灭性的灾难。2、充分利用其他机构的 力量。在保荐制下，券商要对企业所有披露的信息负责，但是由于专业性的缺乏和信息不对称的存在，券商在完全尽职的条件 下也未必能够全面了解企业的情况。因此，充分利用其他机构的力量显得十分必要。其一，充分利用其他中介机构的力量，比 如聘请发行人会计师以外的会计师事务所对企业的专项财务问题进行审计，以借鉴会计师的专业意见来对企业的个别财务问题 进行判断；聘请主承销商律师来对企业的法律问题提供参考意见。其二，要充分利用各行业协会的力量。由于国内的投资银行 人员普遍不是行业专家，因此，利用各行业协会的力量来了解该行业的一般情况以及拟发行企业的优劣势更加有意义，这将有 利于券商对于企业发展前景作出客观的判断。需要说明的是，在保荐制下，券商借助其他机构力量的目的在于全面彻底地了解 企业，并对企业的发展前景、潜在风险等作出客观的判断，而不是借助其他机构的力量来应对证监会的审核。3、建立科学的 内部审核制度。目前，国内券商普遍建立了内核小组，对拟推荐项目进行内部审核并出具推荐意见，但各个券商的内核制度普 遍存在重形式、走过场以及人员不够专业化等问题。而在保荐制下，公司内部审核制度的好坏将是券商对项目风险评价的最后 一道闸门，其作用发挥直接关系到券商投资银行业务的质量和长期生存能力，由此，建立科学的内部审核制度很有必要。其一 ，建立三级审核制度，对于拟推荐的企业实行项目组轮换复核、部门内审和公司内核三个层次审核。项目组轮换复核要求A项 目组完成的项目由B项目组对其进行不短于5个工作日的实质性的复核，以保证申报材料的完备性、真实性；部门内审要求通 过部门内部富有专业经验的人员对项目重大问题解决的合理性以及项目的潜在风险进行审核、评判；公司内核要求按照证监会 的规定全面讨论拟推荐企业的情况，并作出是否推荐的意见。其二，建立专业化的内核小组。目前各个券商普遍存在内核人员 的非专业化问题。对此，我们认为，可以考虑外聘长期从事有证券行业工作的会计师、律师甚至其他券商的富有行业经验的专 业人员来帮助公司进行内核，提高券商内核的水平，充分实现内核小组的风险控制作用。4、人员的调整和持续的培训。投资 银行是一个对人员素质要求极高的行业，要求从业者不仅具备较好的财务、法律知识，还应该具备快速学习能力、良好的分析 判断能力以及沟通能力，这也是国外投资银行人员被公认为社会精英的根本原因。近两年来，由于通道制的实施各个券商纷纷 精简队伍，投资银行人员的素质有所上升。但从总体上看，我国投资银行人员的专业化程度不高，一些券商的投资银行人员连 基本的财务报表都看不懂，多数投资银行人员仍然沿袭了审批制下的投资银行模式，即按照证监会对发行申请文件的规定拼凑 资料，而不对企业进行深层次的剖析，这些显然不能适应保荐制的需要。我们认为，应对保荐制，券商应该从以下两个方面对 人员作出调整：(1)正视知识折旧的速度，保证每年招聘一定比例的优秀应届生。我国高等教育的质量正在不断提高，与之 对应的就是学生素质的不断提高，无论是英语、计算机知识还是专业知识，优秀的应届毕业生都十分突出。每年补充一定比例 的优秀应届生无疑会提高投资银行人员的专业能力和应变能力。但遗憾的是，券商这两年只是一味地裁员，而忽略了人员的更 替；(2)强化人员的培训工作。中国资本市场正在飞速发展，制度更新层出不穷，任何一个不注重学习的所谓投资银行家都 会在最短的速度里被市场淘汰，因此，券商的人员培训工作显得十分重要。券商应该加大对培训的投入，可以采取定期举办专 业性法律知识、财务知识、行业发展情况等方面的讲座，选拔人员参加计量经济学、风险管理等方面的脱产培训，选派人员出 国学习等多种方式对员工进行培训。投资银行是一个以人为本的行业，尤其是保荐制下，投资银行人员的素质和能力将最终决 定券商投资银行业务的品牌和持久性，由此，人才选聘和持续培训是投资银行管理者必须认真对待的问题。(作者单位：银河 证券公司)(22G5)