-监管三驾马车纵论改革 关注中小企业融资关注资本市场定位关注金融资源配置

　　2003-4-213:05:51□本报记者刘彩娜王佳航

　　 4月20日，被称为监管界“三驾马车”的银监会主席刘明康、证监会主席尚福林、保监会主席吴定富首 次一同出现在公开场合。在经济日报主办的“中国金融改革与发展高级论坛”上，三位主刀金融证券保险领域的铁腕人物畅谈 中国金融业改革与发展问题。刘明康：支持中小企业融资这是中国银监会主席刘明康自任命后后第一次出现在公共场合。中 小 企业融资难是他首先关注的问题。他指出，要解决中小企业融资难需要解决三个关键问题，推出六项金融改革。刘明康认为， 虽说中小企业生存发展环境有很大的改善，但仍存在一些制约因素：国内尚未建立起自由创业的环境；缺乏完善的社会化服务 体系；社会信用体系、法制建设不健全；资金短缺、融资渠道不畅。对于解决中小企业融资难，他认为三个问题最关键：风险 投资基金、灵活的债务资金和二板市场。首先要发展风险投资基金，任何中小企业在起步阶段都很难得到信贷资金的支持，这 就需要培育机构投资者，其中最重要的就是风险投资基金；在中小企业成长阶段需要商业银行灵活的债务资金；在快速发展阶 段，需要推出二板市场，让投资者有一个退出渠道，寻找更好的增长点。中小企业所呼唤的金融改革有六个方面：首先，稳步 推进市场利率化改革。他强调，谈利率市场化的改革，千万不要讲什么利率可以放开，什么利率不可以放开；谁先放开，谁后 放开以及利率的浮动和范围的说法都是错误的。利率机制的形成、利率市场化最根本的问题是使得金融机构在一定法规的指引 下能够形成利率的形成机制，利率的形成机制是浮动的，浮动的幅度是根据中小企业的风险状况决定的。根据中小企业的风险 状况决定贷款水平、利率的形成机制和市场利率体制，由此改善对中小企业的融资支持。其次，要提供专业化的金融服务。商 业银行作为贷款人一定要分清法人贷款还是项目贷款，如果是法人贷款，就要收担保、抵押品，要有一个杠杆率。如果中小企 业在运作一个非常有竞争力的项目，银行就要把它作为项目贷款，用现金流做抵押，帮助企业发展。他指出，现在银行只会做 第一件事。再次，深化金融改革，支持我国中小企业发展，加快发展风险投资。第四，发展资本市场，拓宽直接融资渠道，鼓 励符合条件的中小企业上市，借鉴一些国家和地区的成功经验，开辟二板市场，建立中小企业直接融资的法律法规体系和监管 体系。第五，建立多层次担保体系。最后，加强金融监管，发挥关键作用。中小企业所有制成分复杂，存在着洗钱、关联企业 交易、欺诈行为、过度无序竞争等问题，都需要加强监管才能保证中小企业健康发展。尚福林：发展中的问题发展中解决此前 有报道说，两会前夜，证监会主席尚福林曾邀请证券期货界代表委员吃饭，席间指出我国证券市场的定位还存在问题，不是被 定位为融资工具，就是被定位为社会稳定器。证券市场虽已发展十年，今天，尚福林再谈中国资本市场功能与定位。尚福林认 为，资本市场在现代经济中的作用主要集中在两个方面。第一，从资本市场的经济功能看，一是筹集资本。通过发行股票、债 券的形式，能够把分散的小资本集中到资本使用者手中，实现社会化筹资和社会化大生产。二是资源配置。金融资产相对于实 体经济比例的提高，有利于增加实物部门生产要素的平均产出和边际产出；资产价格对资产未来收益的有效预期，有利于改善 资源配置效率。三是公司治理。资本市场可通过降低信息收集和执行成本，激励和约束经理人员，尽可能减少由于经理人懈怠 和自利而引发的代理成本，推动公司治理结构适应现代经济管理的要求。第二，从资本市场价格波动对经济的影响看，一是影 响消费。这主要是通过财富效应体现的，即在一段时间内股票市场的总体上扬，推动股票持有者的金融财富价值上升，消费随 之增加；股市的持续萎缩，则会导致消费的降低。二是影响投资。在企业方面，如果企业的市场价值高于资本的重置成本，公 司发行同等数量的股份便可买到较多的投资品，投资支出相应增加。反之，企业的投资支出则会相应降低。在银行方面，当股 票价格上扬时，企业的净资产及担保价值上升，银行的不良资产下降，债务人还贷能力增强，债权人对于债务人的信贷约束会 相应放松，投资活动会随之变得活跃。尚福林表示，如何在更大程度上发挥市场在资源配置中的基础性作用，更好地服务于全 面建设小康社会的战略目标，应当是我们研究和探讨资本市场发展问题的基本出发点和落脚点。但是，作为体制转轨时期的新 兴市场，我国证券市场发展中还存在一些亟待解决的矛盾和问题，影响证券市场的稳定运行和功能发挥。比如，市场主体的治 理结构尚不规范，影响市场透明度和规范化运作水平；市场的结构和功能还不健全，影响了资源配置效率；一些历史遗留问题 尚未解决，影响投资者的预期。这些问题有些是市场发展初期遗留下来并在市场规范化进程中暴露出来的；有些是在体制转轨 时期改革不配套、制度不衔接、观念调整不到位造成的；有些是新兴市场发展中市场体系、产品体系不健全而难以避免的，总 体上属于发展中的问题，必须在进一步推进证券市场改革和发展中逐步加以解决。尚福林说，当前和今后一个时期，推动资本 市场开放和稳定发展要着重解决好这样四个问题：一是进一步统一认识、坚定信心。中国证券市场发展至今，每一次突破认识 上的误区，都会带来证券市场新的发展机遇。面对新形势下推动资本市场改革开放和稳定发展的艰巨任务，我们要以十六大的 精神统一思想认识。二是强化市场建设的基础工作。完善资本市场法律法规体系，大力推进诚信建设，提高市场主体的内控机 制和规范化运作水平，努力营造“公开、公平、公正”的市场环境。三是积极推动证券市场改革开放。大力发展机构投资力量 ，沟通货币市场与资本市场的对接渠道，完善证券市场的层次结构和品种结构，适应市场参与者的不同需求，增强证券市场的 资源配置能力。四是坚持推进资本市场的稳定发展，妥善化解历史问题和风险隐患。要按照“既不割断历史，又不迷失方向， 既不落后于时代，又不超越阶段”的要求，正确处理改革、发展、稳定的关系，把改革的力度、发展的速度和市场可承受的程 度统一起来。吴定富：保险市场和资本市场要良性互动保监会主席吴定富再次就中国保险业与资本市场的互动发展发表意见， 这是他近一段时间来发言的主基调。他指出，保险市场与资本市场的良性互动是现代金融体系分工的基本要求。吴定富说，现 代金融最基本的功能是对储蓄资源进行时间和空间的配置，实现储蓄向投资的转化。这一功能主要是通过资本市场的直接融资 和银行、保险公司等金融机构间接融资两种金融资源配置方式实现的。保险业通过吸收长期性的储蓄资金，并按照资产负债匹 配的原理直接投资于资本市场，实行集中使用、专家管理、组合投资。这种金融资源配置的方式是保险业所特有的。不过，吴 定富表示，目前我国的金融资源配置方式主要是通过银行业的间接融资来完成，保险对金融资源配置的功能没有得到充分发挥 。2002年，我国工商企业通过金融体系新增融资总额约为2万亿元，其中，银行贷款融资约占92％，资本市场融资约占 8％，是典型的“银行主导型”金融体系。2002年，我国个人保险业务实现的保费收入2500亿元，约占当年新增居民 储蓄存款的18％，保险对储蓄已形成一定的分流作用。但从储蓄分流所形成的保险资金向投资转化的情况看，18％投资于 国债，5.4％投资于投资证券基金，而52％又投资于银行存款。保险业从居民储蓄中分流出来的一半以上资金又重新回流 到银行，需要通过银行进行“二次交易”后再融资出去，增加了交易成本，降低了金融资源的配置效率。吴定富说，保险业在 金融资源配置中发挥作用的空间很大，8.7万亿元居民储蓄中约有4万亿元与保险业具有较大的相关性和可替代性，相当于 我国保险业现有总资产的6.6倍。2002年，我国居民储蓄存款余额达8.7万亿元，居民储蓄率高达39％，在保险保 障制度发达的国家，居民储蓄率普遍低于10％。而根据中国人民银行所作的居民储蓄动机问卷调查，在银行储蓄中，以养老 、教育、防病、失业等为储蓄动机的比例达44.5％，这一比例还有逐步上升趋势。在发达国家，以此为储蓄动机的长期资 金通常是用于购买保险。而保险公司吸收长期资金后可以集中使用、专家管理、组合投资，按照资金匹配的原则配置到资本市 场，取得更高的投资收益。