李南：三板主持人

　　主持人：各位好，这里是新财富周刊，我是李南。今天我们要谈的是有关三板的话题。也许您会觉得奇怪，在今年的两会上，三板虽然讨论得非常热烈，但依旧悬而未绝，讨论三板有什么意义呢？其实，不管之前作为法人股交易市场还是现在成为主板退市企业的栖身之地，三板已经运做交易了很长一段时间。当然，呆在三板是一种十分尴尬的局面，因为尽管表面上比起其它股份制公司风光，股票有了一个交易的场所，但却无法从三板拿到一分钱，于是，转入主板或者重返主板就成为了他们唯一的希望。事实上，在大自然、鹫峰科技、清 远建北等公司的轮番冲击下，今年三板公司很有可能冲刺主板成功。

　　主持人：一方面是转板正在如火如荼的进行，另一方面，三板扩容也正在进行。事实上,从已经终止上市和即将终止上市以及暂停上市的公司情况来看,三板公司的增加已是大势所趋.三板会越来越庞大。

　　主持人：三板的主办券商资格以前是为各大证券公司所不屑一顾的，但看看近期十余家券商公布的2002年财务报表,去年券商全行业亏损已成定局。或许正是因为这种严峻的形势,券商之间的业务竞争也开始趋于白热化,而这种竞争现在已经弥漫到了以前被视为鸡肋的三板市场.其根本原因就在于看到了三板市场所蕴藏的巨大潜力.

　　主持人：对于绝大多数投资者来说，三板也许是非常遥远的事情，其实它就在你身边，只是由于这个市场过小没有引起投资者足够的重视罢了，然而在2003年，由于有了主办券商的牌照之争，有了三板公司的大扩军，又有了三板公司的转板风潮，再加上管理层的支持，三板在今年有一个长足的发展已是大势所趋，而三板的赚钱机会，也将在这种超常规发展中凸显。

　　主持人：在诸多利好因素的刺激下，2003年三板市场的做大做强显然已是万事俱备，其中，多多关注有转板可能的公司，或许将为您掘得三板市场的第一桶金。好，下面是吴敬琏先生的演讲实录，长出盛世惊言的他，这一回说的仍旧是风险，金融风险。

　　主持人：好，以上就是新财富周刊的全部内容，感谢您的收看，也欢迎您播打我们的新闻热线010——66703355，我是李南。下周同一时间我们再见。

　　三板不甘寂寞的角落(一)券商紧盯代办资格(宣传片)(配音)三板市场正式的称谓是股份代办转让市场,与主板市场不同,在这一市场交易的股票不是通过交易所,而是通过委托某一券商进行交易.自从2001年7月16日大自然和长白股份在三板市场挂牌交易以来,具备这一代办资格的券商始终只有区区六家.

　　(采访)湘财证券高级分析师唐卡嘉从主办券商来说共有六家,分别是国信证券国泰君安申银万国辽宁证券大鹏证券以及闽发证券.

　　(配音)由于政策上的限制,再加上三板市场并不能给主办券商带来多少油水,其它诸多没有取得代办资格的券商倒也没有太多的怨言.然而近期证券业协会所出台的《证券公司从事代办股份转让主办券商业务资格管理办法》却在各家券商中掀起了不小的涟漪.

　　(采访)广发证券何晓虎现在又有12家券商在争取获得代理三板市场业务的资格,最终的名单还没有出来.

　　(配音)尽管证券业协会此次计划发放的三板主办券商牌照只有12块,然而据我们了解,目前至少有湘财证券银河证券广发证券等二三十家券商都在争取主办券商的资格,因为<管理办法>只对担任主办券商的要求提出了原则的规定.

　　(采访)湘财证券高级分析师唐卡嘉按照证监会和证券业协会的明文规定,要求主要的几块,首先代办股份转让市场的代办券商要有20家以上的营业部,并且布局合理.第二在最近两年中没有任何最大违法和违规的记录,第三有比较完善的服务设施,第四有相对成熟的经验,以及内控和风险防范机制.

　　(配音)在<管理办法>发布之初,业内人士的一般看法是2002年综合指标排名靠前的12家券商将获得代办股份转让的主办券商牌照,然而这一名单迟迟未予公布似乎表明事情并没有这么简单.看来,围绕这12张主办券商牌照的归属,在各大券商中将不可避免的产生新一轮的搏奕.

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　　(配音)确实，整个的行业不景气为券商争夺代办资格造成了客观的现实环境。不过，券商对以前看都懒得看一眼的三板突然热情高涨，仅仅用行业不景气显然还不能解释。毕竟作为主办券商,它能在三板市场所获得的直接收益只有一项,那就是佣金收入。

　　(采访)广发证券何晓虎现在一共只有12家公司,加上两只B股,也就是14只股票.它的交易时间也短,每天只有一次集合竞价,而且有的公司只交易三天.佣金收入分摊到各家券商利润很微薄.

　　(配音)以2002年为例,三板市场的交易总量只有40亿元左右,这就是说即使按照千分之三的佣金水平,申银万国国泰君安等六家券商合计的手续费收入也只有1000万元出头,分摊到每家券商不过两百万元.尽管直接收益较为微薄,但对于杀奔三板的券商来说,它们更看重的是潜在收益.

　　(采访)万国测评任伟时去年当三板市场比较火爆的时候,很多投资者就关心哪些券商有代办股份转让的资格,如果没有它可能就会把原有的帐户转出,这样就会减少部分没有代办资格券商的交易量.

　　(配音)确实,从2001年中期至今,股份代办转让让6家主办券商获得了近10万名客户，而绝大多数交易者，为了方便，都会把自己主板市场的股票转入代办券商处交易。以平均每户保证金10万元计，6家券商差不多获得了近100亿的保证金市值，相当于每家券商低成本地增加了一个营业部。由此可见,诸多券商为三板大动干弋其实是物有所值,更为重要的是,三板公司的转主板预期对于券商潜在的投行客户培养具有非同寻常的意义.

　　(采访)广发证券何晓虎我们看到最近已经提出主板上市申请的大自然,它的主办券商是申银万国证券,现在它的上市辅导券商就是申银万国,如果大自然上市成功,申银万国由大自然的主办券商转而成为主承销商,这应该是一笔比较大的投资银行业务.

　　(配音)由此可见,券商对三板主办资格的争夺其实是对客户保证金和投资银行业务的争夺,在目前整个行业利润越变越薄的今天,能够多分得一杯羹也是好的.

　　财富中国李苒洲上海报导

　　(结束语)现在我们还无法肯定谁将成为第二批三板市场的主办券商,但无论这12块主办券商的牌照花落谁家,可以肯定的是三板市场都将获得越来越多的关注,事实上三板不仅仅是主办券商在扩容,而且公司数量也在扩容,请您明天继续关注<三板不甘寂寞的角落>.三板不甘寂寞的角落(二)扩容在即(可发)

　　(配音)2001年7月16日，大自然和长白股份分别在各自的主办券商挂牌交易。从这一天开始，三板市场已经经历了一年半的发展,然而直到今天,三板的市场规模仍然小得可怜.

　　(采访)湘财证券高级分析师唐卡嘉截止到2003年的2月19日,目前12家挂牌公司,14家个股已开户的人数将近11万人,总的交易量也接近了40亿.已挂牌公司可流通市值大概在47亿元,总市值大概在117亿元左右.

　　(配音)从这些数据我们可以得知,三板市场的公司数量只有主板的1%,开户人数只有主板的0.2%,流通市场和总市值也只有主板的0.3%.因此,目前的三板只能说是一个极其袖珍的市场.

　　(采访)华侨证券叶永生三板的出发点是为了解决NET和STAQ两家法人股交易市场的历史遗留问题,为它们提供一个流通的通道.

　　(配音)确实，三板市场的规模问题与它当初的功能定位息息相关。不过，随着法人股市场清理的逐步结束,以2001年4月23日水仙的退市并转入三板交易为发端,三板的功能定位也已经发生了本质的变化.

　　(采访)华侨证券叶永生从主板的角度来看,首先要有一个退市公司的交易市场,然后有效地引导主板的绩差公司退市,并且给这些公司的投资者一个可以交易的市场.这对主板上市公司的顺利退出,减少对主板的冲击.(采访)广发证券何晓虎现在三板的功能主要定位在接纳那些从主板退市的也就是连续三年亏损不符合上市条件的股票,而且从主板市场现在的情况来看,每年都会看到要退市的新公司出现.这种局面还是会继续维持下去.

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　　(配音)继2001年PT水仙由主板退入三板之后,PT中浩和PT粤金鳗也相继来到三板与昔日的难兄难弟会师。在求索多年之后,我国证券市场的退市制度开始走上规范化和程序化的道路。上市公司终身制的消失，致使大量准三板公司产生。这里面，除了PT金田、PT南洋、ST九州、ST宏业、ST银山等七家目前已经终止上市的公司外，象那些仍在主板交易的许多ST个股，也同样是三板市场的当然候选。

　　(采访)万国测评任伟时一种是象ST幸福这样的公司，它在恢复上市以后三季度又发布了预亏，而且在全年亏损的可能性也相当大。象这样的公司是年报只要亏损就终止上市了，这是风险最大的一类。还有ST生态。

　　(配音)由此可见，今年有望进入三板的上市公司可能会在十家左右。除此之外，主板市场目前还存在16家已经连亏两年零九个月的上市公司，而且一旦它们的2002年年报出现亏损，等待它们的将是暂停上市的命运，我们看到，(板子)率先公布年报的ST原宜已经被暂停交易，其它象ST襄轴、ST中西、ST五环、ST渤海、ST春都、ST吉化ST川长江、ST中华、ST昆百大、ST琼海德和ST七砂等公司也存在着较大的三年连亏风险，尽管这些公司在暂停上市后还有半年的宽限期，但业内人士认为，由于重组时间过于紧迫和重组成本过高，它们退市的可能性仍不容忽视。

　　(采访)万国测评任伟时三板市场的建立，也为主板市场减少了一定的退市压力，很多上市公司也不会在短期内付出较大的成本去进行重组，这会使一些上市公司先进入三板市场。

　　(配音)如此庞大的后备阵容，也难怪会有业内人士断言，从水仙之后，退出主板并上三板的公司每年都会有，今年甚至有望达到两位数。也正是看到了退市公司上三板所蕴含的巨大客户商机，各大券商才为争取主办券商的资格而争了个头破血流。财富中国李苒洲上海报导

　　(结束语)由清理法人股市场遗留问题到接纳主板退市公司，三板市场的功能转变也意味着它的公司数量将随着退市制度的进一步完善而持续增长。然而，如果三板的功能仅仅停留于此的话，那么它将不可避免地由于缺乏再生功能而成为一个大的垃圾场。不过幸运地是，我们看到，一些三板公司正在积极准备向主板进军。欢迎您明天继续关注《三板：不甘寂寞的角落》。三板不甘寂寞的角落(三)冲刺主板风起云涌(可发)三板不甘寂寞的角落(三)冲刺主板风起云涌

　　(配音)尽管三板公司并非真正的上市公司。但是由于他们的股权可以通过代办券商们的营业部进行转让，这也使得三板公司在某种程度上成为了壳资源。身份自然非那些一般的股份制企业可比。

　　(采访)湘财证券高级分析师唐卡嘉我们要明确的是,代办股份转让市场挂牌的公司,它仍然是非上市公司,它的象征意义在于壳资源的形象,包括现在参与的券商它是一种特许的代办资格.

　　(配音)然而对于三板公司，尤其是那些从NET和STAQ两个法人股市场转入的公司来说，三板市场没有融资功能却是他们也中永远的痛。

　　(采访)大自然办公室工作人员柜台交易不存在对我公司有一个后续的发展，带来什么好处。说穿了就是在募集资金这方面是比较缺乏的。

　　(配音)也正是因为如此，在继2000年和2001年两度冲击主板市场未果之后，大自然在今年1月8日召开的第一次临时股东大会上又全票通过了冲刺主板的新计划，那就是将5700万流通法人股直接转至主板上市，在上主板的过程中不募集一分钱的资金。除了大自然以外，鹫峰科技、清远建北等公司也明确提出了上市的计划。

　　(采访)万国测评任伟时另外象清远建北，它实际上是广州日报集团控股的子公司，而且它在去年五月份已经和中银国际证券公司签订了上市推荐的协议，包括鹫峰科技，华龙证券对它的上市辅导也已经超过了六个月。

　　(配音)而从泰和集团重组广东广建的事情上，我们更可以感到三板公司那种誓将转板进行到底的决心。

　　(采访)华侨证券叶永生广东广建的第一大股东湖南泰和集团介入重组以后,花了很大的力量,刚开始是注入资产,注入资产以后,因为资产规模不够,达不到一块钱,又创造性地提出了一个缩股50%.股东大会也通过了.

　　(配音)尽管其它几家从法人股市场转入的三板公司并没有表示自己上主板的愿意，但是北京理工大学、南通首创和广东万和集团正在分别对中兴实业、华凯实业和海国实进行重组，不言而喻，它们重组的目标都是直指主板上市。

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　　(配音)法人股市场转入三板的公司都在积极进行冲刺主板的各项准备，其实，从主板退到三板的公司也都没有闲着，尽管从时间上来说他们没有了在主板市场重组那么巨大的压力，但从内心的融资冲动上来说，它们对主板的向往一点都不比别的公司差。

　　(采访)广发证券何晓虎包括最早退的水仙,其实它也在重组,只不过是不同的企业重组进程不一样,前几天PT中浩也提出了一个重组方案,这个方案跟郑百文的模式比较类似.这也说明三板的公司也不想破罐子破摔的,它肯定也是希望通过重组能够使质地上升,在各方面素质提高以后,希望去主板上市.

　　(配音)即使是目前还没有正式在三板挂牌的PT金田，由于新大股东实力不俗，也不排除在这场转板大比拼中成为黑马。

　　(采访)湘财证券高级分析师唐卡嘉深圳城市建设投资公司的综合实力在深圳本地公司中是靠前的,因此不排除金田仍然有实质性的重组动作.

　　(配音)尽管主板上市需要三年盈利，但根据有关规定，只要是进行70%以上重大资产置换的重组，公司业绩可以按照置入资产的业绩来连续计算，这也就是说对于退市的公司来说，他们不一定非得等三年以后才可能重返主板。业内人士认为，这一规定多多少少反映了政策导向事实上是鼓励三板公司重组后转入主板的。

　　(采访)华侨证券叶永生对于三板,从政策意义上来讲管理层的目的很明确,就是营造一种有差别的证券市场的政策愿望,另外如果三板市场能够营造一种有效的回流机制的话,对于三板市场的活路是非常重要的.不然公司一退到三板,那里又是死水一潭.

　　(配音)而三板公司上主板的另一个障碍，券商由于承销费过低而不愿意占用自己通道资源的问题也有望在近期得到解决。

　　(采访)万国测评任伟时现在业内有这样一个传闻,对于三板转主板的上市公司可能会采取特别的通道制,可能不占用券商原有的通道资源,这样可能会提高券商的积极性。财富中国李苒洲上海报导

　　(结束语)有了管理层对转板的支持，再加上三板公司契而不舍的努力，三板公司在今年冲刺主板成功应该不会有太大的悬念，而一旦任何一家三板公司转板成功，将打通三板与主板的通道，改变以前三板那种有退无进的局面，主板与三板将由此形成良性循环。而这，也将使三板市场的投资价值真正凸显出来。三板不甘寂寞的角落(四)2003年的投资馅饼(可发)三板不甘寂寞的角落(四)2003年的投资馅饼

　　(配音)对于目前仅有12家公司，14只股票的三板市场来说，尽管在交易规则上与主板有所差异，但业内人士认为，在目前主板市场都没有树立价值投资型理念的情况下，三板也只能是一个资金推动型的市场。然而，由于目前的三板交易只能在申银万国、大鹏证券等六家主办券商的三百家营业部中进行，所以它的投资群体就受到了先天的制约。而近期证券业协会将再度发放12张主办券商牌照的举动无疑将使三板的潜在投资者大幅增加。

　　(采访)华侨证券叶永生这12家券商进来以后,营业网点会增多,这对三板的投资规模和投资群体的扩大资金量的扩大是一个非常好的因素.

　　(配音)更为关键的是，随着今年大批退市公司陆续在三板挂牌交易，这些公司所带过来的投资者将直接成为三板的生力军。

　　(采访)同上我们注意到水仙退市之后,不单是三板公司增加了,水仙的投资者也跟过去了,投资理念也带过去了.从某种意义上来讲,三板市场应该是主板市场的影子.

　　(配音)根据目前已经挂牌的三板公司的情况来看，每一家新进入三板市场的公司将为三板带来大约1万名投资者和超过4亿元的保证金，而现在仅仅等着上三板的退市公司就有PT金田PT南洋和ST九州等七家，资金膨胀已经箭在弦上。而且，资金量的增长还远不是三板机会的全部。

　　(采访)万国测评任伟时三板市场活跃的最深层次的原因就是通过转主板从而获得巨大的收益,象小商品城,当初也是历史遗留问题股,它的投资者通过转入主板获得了巨大的投资收益.

　　(配音)除小商品城之外，第一投资、南海发展、海南航空都是从NET和STAQ两个法人股市场转入主板的公司，它们的投资者都在转板的过程中受益颇多。有了这样的示范效应，今年三板所掀起的转板风潮势必极大的激发三板行情。

　　(采访)万国测评任伟时如果目前三板市场中的大自然、清远建北等公司能够成功在主板上市的话，这样的示范效应可能会大大激励其它公司的实质性重组，并对两个市场形成一种良性的推动作用。也会对三板市场行情的活跃度起到极大的激励作用。

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　　(配音)作为主板市场的有效补充，我们也不应该忘记三板不可避免地被打上政策市的烙印。而从去年以来管理层出台的一系列政策来看，无疑也是支持三板市场发展的。

　　(采访)广发证券何晓虎从近期陆陆续续的政策来看,表明管理层对这个市场并非视而不见,也一直在关注.包括把某些符合备件的公司交易天数由每周的三天提高到每周五次.

　　(配音)管理层将大部分三板公司的交易时间由三天延长到五天，这一举措明显含有想激活三板市场交易的味道，而其后又出台的三板全流通更是为三板公司的重组打了一针强心剂。此外，支持三板市场出现长足发展的还有一个中长期定位的问题，根据目前的现状和国外经验来看，三板未来的功能绝不仅仅只是作为主板退市公司休整的场所。

　　(采访)同上现在很多非上市的股份制企业都可能提出上三板的申请,提高公司的知名度,也间接地踏入主板市场,这个时间上可能讲不清,但这块市场应该很大.从国外的市场发展来看,我们熟知的NSDQ最早就是美国的一个柜台交易场所,用我们的说法就是一个三板市场.

　　(配音)尽管目前三板市场的这个发展蓝图看起来还颇为遥远，但它毕竟为我国三板市场的发展指明了道路，而且从建立多层次资本市场体系的大背景下，一个国家也需要不同层次的市场才能满足不同企业在不同发展阶段的融资需求，才能构架一个完整的市场格局。退一步说，即使在三板现有的情况下，其投机机会也是明显的。

　　(采访)湘财证券高级分析师唐卡嘉从目前两地市场绝对的价差上来看,三板的平均股价是5.01元,而主板是8.5元左右.应该说,它这种投机性的价值是显性的,(采访)广发证券何晓虎我们不讲投资,就以投机的心态可以去参与.应该是关注两类股票,一个是明确提出了要上主板的,比如说大自然清远建北和鹫峰科技,另外一类是重组的力度比较大,或是潜在的重组方案比较吸引人,能够引起市场关注的股票,象深中浩等.