三板:二板孵化器

　　创业板望眼欲穿，寒气逼人，三板市场却遍地开花，热得烫手。

　　二板既不能冲击主板，又要面对三板的挑战，可以说是“前有狼，后有虎”。

　　但其实，三板对二板将起到非常有力的支撑作用

　　三板:二板孵化器

　　2002年12月28日，上海海鼎信息工程股份有限公司作为编号为001的企业，参加了“上海非上市股份公司股权托管中心”。而所谓股权托管就是指，由上海技术产权交易所为上海的非上市股份有限公司的股权办理集中托管、过户、挂失、查询、分红等业务。

　　“其实这就是三板，”一位业内人士对记者这么说。记者从上海技术产权交易所也得到了相同的消息，“只是政府不提倡我们这么提”。而巧合的是，上述那家股权托管001号企业海鼎信息恰恰就是当初拟上创业板的“238条好汉”中的一个。在当天的“上海非上市股份公司股权托管中心”揭牌仪式上，类似的企业还有上海高泰稀贵金属股份公司、杰隆生物工程公司、博科资讯公司、洪湖科技公司等，而他们都曾打算在国内二板和香港创业板上市。

　　如今二板的位置已相当尴尬，二板既不能冲击主板，又要面对三板的挑战，可以说是“前有狼，后有虎”。而坊间甚至流传，监管层目前的态度是“稳定主板，搁置二板，发展三板”。

　　股份托管，意义重大的试点

　　“市政府去年年底在市政府办公会议上，定下上海技术产权交易所来做股权托管试点工作。”上海技术产权交易所发展部刘登成总经理认为，股份托管出台意义重大，“是一种新的产权交易创新”。

　　而在上海市政府下发的文件中赫然写着：“为了进一步规范和加强我市非上市股份有限公司股权的管理，促进股份有限公司规范运作，防止股权违规交易，维护股东及股份公司的合法权益，根据十六大关于积极推行股份制、加强国有资产管理和国家有关部门要求地方政府负责管理非上市股份有限公司股权的精神，2002年11月25日，市政府决定实施非上市股份有限公司股权托管制度。”

　　与原有的技术产权交易不同，刘登成认为，股权托管最大的好处就是“整个把股权弄活了”。而且股权托管对政府、企业、股东三方都有好处。对政府的好处在于:有利于对非上市股份公司股权的规范管理:有利于加强对国有资产的管理，防止国有资产的流失:有利于构筑多层次资本市场，促进高新技术产业快速健康发展:有利于促进产业和金融资本融合，实现产权交易创新。而对企业的好处在于：有利于规范运作，提高经营管理水平；有利于节省财务成本；有利于拓宽投、融资渠道，吸引社会资本，实现多元化；有利于扩大企业知名度，为其股票公开发行、上市创造条件。对于股东的好处则是：可以有效杜绝私下交易、黑市交易等不规范行为，保护自身利益，方便股权变更，防范欺诈行为，增加股东股权的流动性，拓宽股东的融资渠道，通过股份证明和查询股权信息，减少不对称信息。

　　虽然目前因股份托管尚处在试点期，只有8家企业挂牌，但刘登成认为，股份托管市场潜力无穷。因为两市上市公司总共才1000余家，但光上海未上市的股份有限公司就有250多家，三板的空间是最大的。虽然试点仅三个月的时间，但“现在这市场已蛮热闹的，自然人开账户的也有”。而且政策对三板也是利多，据刘登成透露，管理层确有“先上三板再上二板”的想法。

　　其实三板对二板也有促进作用，刘登成就表示，“托管肯定会对上二板有好处”，而且据说政府正在酝酿对三板的扶植政策，例如规定拟上二板的企业必须先托管，而这也是为了降低投资者风险。海鼎信息办公室的王主任也向记者表示，海鼎信息并没有因为进行股权托管而放弃上市的要求，恰恰相反，股权托管就是为上市做更好的准备。

　　“在目前阶段，我们这种操作模式是最好的模式，”刘登成认为，在《公司法》没有得到修改前，二板是无法推出的。而企业的需求又明摆着，三板的推出最大程度上符合了市场的需要。刘登成举例说，虽然目前上海技术产权交易所的股权托管尚处在试点阶段，并没大张旗鼓地去推，但现在已有外地很多企业都打电话过来想做股权托管，交易开户也已超过100家，“他们都认为很有商机”。

　　二板、三板“冰火两重天”而在二板迟迟不能推出的情况下，很多企业只能把融资的希望放到了三板市场。仍以海鼎信息为例，当海鼎信息董事长丁玉章将其研制的国家“九五”重点科技攻关项目——多业态商场信息开发平台在上海技术产权交易所挂牌后，很快便得到了福建运筹投资管理公司和山西漳泽电力集团共同投资的2025万元，进行项目开发。

　　巧合的是，上海技术产权交易所当初成立的初衷正是为了迎接即将设立的创业板。如今创业板是望眼欲穿，寒气逼人；另一边却是各种技术产权交易所在短短两年内已呈遍地开花之势。去年在风险投资和资本市场低迷的情况下，上海技术产权交易所交易量仍创出1179亿元的天量，居全国产权市场之首，实在是热得烫手。

　　甚至有专家指出，三板更适合中国企业，因为主板相当于大学，二板是中学，而三板就是小学，对中国大部分企业来说，也许“小学”更合适些。首都经济贸易大学公司研究中心主任刘纪鹏教授就认为：“光有创业板，没有三板的孵化也不完善，尤其在目前阶段推出三板更合时宜些。”

　　的确，三板的推出对二板市场将起到非常有力的支撑和服务作用，IDG合伙人章苏阳也指出，“三板和二板间没有矛盾”。创业企业可以先在三板挂牌，经过三板的培育和市场的检验，再将一批符合二板上市要求的优秀企业，推荐到境内外的资本市场公开上市。

　　二板市场是“光打雷不下雨”，三板市场却如雨后春笋，甚至诞生了两类“三板”。一种是科技部联合地方政府管辖，在各地开设的数10家的技术产权交易所；另一种就是由中国证券业协会主管的三板市场，主要是为了解决退市公司以及原NET和STAQ交易系统历史遗留公司的股份流通。

　　针对现状，目前已有专家呼吁将两个三板市场合二为一，毕竟投资界谁都不希望三板仅仅是一个接纳退市公司的“垃圾场”。而在日前由中国证监会出具的《关于“建立三板市场”的实施意义研究报告》中将三板市场的作用归纳为以下方面：

　　一、三板市场将为中小企业开辟新的融资渠道，扶持一大批优质中小企业的快速发展；

　　二、三板市场能为优秀企业家搭建更大的舞台，使中国的优秀企业家队伍迅速壮大；

　　三、三板市场能增加上市公司和原始股票总量，改变一级市场严重供不应求的状况；

　　四、众多三板市场的建立，将使证券市场多元化和分散化，坐庄和恶性炒作现象就会大为减少；

　　五、三板市场作为区域性市场，将是对投资者有利、为投资者负责的市场；

　　六、三板市场能分流社会游资，将一部分投机资本转化为现实的社会资本；

　　七、三板市场的发展，在资金增量中将一大部分资金由间接融资转向直接融资，有利于减少银行的存贷压力，降低整个社会的金融风险；

　　八、三板市场的发展，将使更多的人由短期炒卖转向长期投资，这将大大减少资本市场上人力资源的浪费；

　　九、发展三板市场，可以为主板市场和二板市场源源不断地培养和输送优质上市企业，保证主板和二板等全国性市场的健康发展；

　　十、较多的企业在三板市场上市，可以降低整个社会的融资成本。新三板市场已箭在弦上，据业内人士透露，新的三板市场预期可在今年10月左右推出，新三板的定位将是二板的孵化器，创业企业的推助器。在二板千呼万唤不出来的时候，三板也许是个适时的选择。