天胶期价全线跌停

　　多空对决在即，政策风险将有可能成为多头主力“无法承受之重”

　　袁梅周宏发自上海

　　以走势暴戾、凶悍闻名的天胶期货上周再度变脸，市场呈现绝对的空头气氛。4月4日，沪胶期货所有月份合约全线跌停。

　　“证监会再度对期货品种表示关注是这次下跌的主因。”一位期货公司老总告诉记者。“现在市场传什么的都有，全是关于加强稽查的消息。”

　　而此前证监会主席助理汪建熙在上海期交所第三次会员大会上的发言，更让市场对有关传言深信不疑。汪在会上表示，近期市场中“出现了一些操纵和非理性交易苗头”，并表态将“对操纵市场和其他不诚信的行为予以坚决查处。”由于此前天胶上涨凶猛，市场猜测，推高天胶的多头很可能将首先面临调查。

　　惊心动魄的行情

　　近一段时间，上海天胶期货走势异常凶猛，4月3日主力六月合约创出每吨16195元的天价。持仓量也是节节攀升，4月1日天胶6月合约的持仓量超过16万手，4月3日持仓量超过17万手，史无前例。

　　沪胶6月对7月合约的价差更加离奇。7月合约的近期走势可谓充满诡异，与沪胶6月合约的价差在4月3日一度扩大到2210元/吨，4月4日收盘两个合约的价差仍然达到了1695元/吨。业内人士认为由于两个合约仅有一个月的间隔，这种市场格局让人很难理解，只能理解为主力资金对套利盘的挤仓行为。

　　目前沪胶期货价格已是全世界第一。4月4日，国内6月合约价格为15595/吨，相对于东京期胶6月合约126.4日元/公斤(约人民币9810元/吨)的价差接近6000元/吨。上期所有关交易规则规定，进口3号烟片胶也可以作为天胶的交割品，其实际价格在13000元/吨的水平。这意味着，只要能拿到进口配额，贸易商就能从中获得丰厚利润。

　　据上海轮胎橡胶股份有限公司的周玮介绍，现在市场上橡胶的现货价在每吨13000元至13500元之间，与期货价也存在巨大的价差。导致市场上的许多橡胶现货都涌向上海期货交易所，现货市场上橡胶减少。

　　巨大的价差意味着巨大的利润，市场上的橡胶现货都向上海期交所的仓库涌去。但期交所的库容量有限，其总库容量在10万吨左右，期交所交割部的蔡先生说，现在入库的橡胶已经达到7万吨，上海和青岛的仓库已经全部满了。

　　有贸易商向记者抱怨说：“因为看到这里存在利润，我们现货商没有理由不去做套期保值。我进了4000吨的橡胶，头寸已经做好了，但是到现在也没有能够入库。因为期货交易所说库容不够。我最担心的是橡胶不能及时入库，这样我不仅不能套利，反而要遭受巨大的损失。”据消息人士透露，新进力量是多家联合做空，似有现货商背景。

　　根据《期货交易管理暂行条例》，期货交易所不得限制实物交割总量。天胶价格反复上扬，巨大的交易量和随之而来的大交割量，有限的库容如何满足大交割量的需求，以及可能带来的市场风险是期交所新时期必须面对的课题。

　　“多空”对决

　　上星期五的跌停板不过是拉开了“多空对决”的序幕，在今后的几周里天胶期货的多空之战将吸引众多的眼球，上演“生死博弈”。

　　据万向期货洪祖宝分析，多方的策略是利用现货紧张、空方无法足额交割的弱点，充分利用交易规则，不断推升期价，迫使空方的虚盘(无法落实现货交割的持仓)在高位兑现，以虚盘的盈利弥补实盘的损失。

　　“有迹象显示，在5、6月份做多的天胶多头同时也在7、8等远期月份做空。这种近期做多，远期抛空的手法，也是之前连豆主力运用过的。”洪祖宝说。

　　据业内资深人士透露，主力多头的做法酷似以前股市的“庄家”，他们以为在拉高橡胶期价后，如股票交易一样所有的筹码都到了主力的手中，就可以顺利出局。但是没有想到的是这个市场是一个开放的市场，有源源不断的空头进来，造成了现在如此大的虚盘。随着交割时间的邻近，空头势力越来越强大，多空对决将会非常激烈，蕴含了巨大的风险。

　　资金博弈

　　一位资深人士透露，天胶的多方还采取了类似综合治理的手法，加大天胶空头的资金消耗。希冀利用交易规则，迫使空方出局。

　　首先是，不断抬升期价，迫使空头在浮动亏损不断加大的情况下持续补入保证金。

　　其次，利用交易所的保证金比例伴随持仓增大而增大的原则，尽量提升天胶品种的持仓量，而为了增大持仓，多头不惜以同时开多仓、空仓的方法加快提升仓位。

　　在多头的努力下，天胶的龙头品种0306的持仓在4月1日成功突破16万手。这样，按照有关规定，交易所收取的保证金比例由普通的5%，提升至11%。而期货公司出于风险控制，将向客户收取的保证金在相应提升2至5个百分点。即多头最终将空方的保证金支出比例抬至13至16%一线。

　　然而或许正是过于强悍的表现破灭了多头的愿望。4月5日结束了天胶的多头走势，多方阵营开始出现分化迹象，这可能使多方主力面临困境。

　　政策风险

　　据中国橡胶工业协会数据，我国年橡胶消耗量为280万吨，列世界第一位。中国全年的天胶产量为50万吨，2003年的进口配额85万吨。天胶期货6月合约的最高持仓量超过了17万手，如果全部交割的话，相当于约43万吨的现货，接近中国全年的天胶产量。正常的情况下，全年期货的成交量是现货交割量的1%。现在天胶期货可谓是天价天量！

　　多方的凶猛的拉抬给下游生产企业造成了巨大损失。中国橡胶工业协会秘书长范仁源先生说：“尽管我们多次呼吁，胶价依然上涨，我们没有得到象样的回应。据悉泰国橡胶四月还要上涨，那么可能国内的胶价还会上去，下个月的问题会很突出。现在下游企业反映很大，已经有生产企业出现了停产的现象。我们认为现在的沪胶期货是一种炒作的现象，企业的意见非常大，这对国民经济产生了负面的影响！”

　　上海鲁能金穗期货经纪公司的蒋笑山称目前的市场不排除人为操纵的嫌疑。中国证监会期货监管部的江向阳说：“证监会多次提醒交易所坚决防止操纵市场的行为，以认真的态度来对待。如果发现操纵行为，交易所应该坚决查处。”

　　在多空博弈之中，对于多头来说，政策风险将有可能成为多头主力“无法承受之重”。