亏损年报接踵而来 “三高”基金跑赢大盘

　　当亏损年报接踵而来令基金黯然无光之际,人们欣喜地发现有一批基金正在努力冲破困境,脱颖而出。至3月28日,沪深综指加权平均升幅为9.19%,同期有5只封闭式基金和1只开放式基金的增值率超过了大盘升幅,为乍暖还寒的基金市场平添了几分春色,成为鼓舞人气的耀眼明星。它们是:基金兴华11.6%,博时价值10.38%,基金裕阳10.3%,基金兴科10.25%,基金兴和9.97%,基金隆元9.84%。其中,有3只基金属于华夏基金公司,2只属于博时基金公司,1只属于南方基金公司。同期,54只封闭式基金净值总额增长为6.81%,11只可比的开放式股票基金算术平 均增值率为5.7%,均大大低于上述6只基金的增值水平。

　　为什么这些基金能大大超越同行并跑赢大盘呢?让我们分析一下其2002年年末的投资组合。

　　从仓位水平看,6只基金加权平均股票仓位为54.59%,与65只股票基金的总体仓位相若,且仓位最低者增值率最高,说明仓位水平高低不是这6只基金业绩超群的重要原因。

　　从仓位变化看,6只基金中既有增仓30.16%的基金,又有减仓36.22%的基金,可见增仓还是减仓也不是其业绩超群的重要原因。

　　从行业偏好看,6只基金分行业股票市值比重最高的前3位依次是机器设备仪表、信息技术和交通运输仓储,65只股票基金分行业股票市值比重最高的前3位依次是机器设备仪表、交通运输仓储和信息技术,二者的偏好基本相合。如果把投资组合列示的22个子行业分为5类:电子、医药生物、信息技术为科技成长类,电气水、交通运输仓储、金融保险为垄断收益类,批零贸易、社会服务、传播文化为开放服务类,纺织服装、石化塑、金属非金属、机器设备仪表、房地产为周期类,其余8个行业为其他类,那么,这6只基金和65只股票基金总体具有相同的第一偏好----周期类和相同的第二偏好----垄断收益类。可见,无论从子行业还是从类行业来看,二者的行业偏好均相一致而无明显差异。

　　从个股选择看,考察两个指标:

　　一是重仓新股率,指重仓股中上市在一年以内的新股次新股个数所占的比重。6只基金重仓新股率平均为33.33%,显示其对新股次新股有一定的偏好,但其离散较大,高低差达3倍,说明重仓新股率的高低不构成主要原因。

　　二是重仓热门股率,指重仓股中属于一季度热门板块、股价最大涨幅超过大盘最大涨幅50%以上、成交量大换手率高的股票个数所占的比重。6只基金的重仓热门股率很高,平均为73.33%,且离散度不大,最低热门股率亦达60%,说明重仓热门股率高是其共同特点和获得优异业绩的重要原因。事实上,3只热门汽车股、3只热门通信股、招商银行和宝钢股份是这6只基金大幅增值的8大核心股。

　　从换股率看,6只基金平均为40%,属于中等偏高水平,由于离散度较大,高低差达3倍,说明换股率高低不构成其业绩出众的主要原因。

　　从股票集中度看,6只基金平均为63.59%,远远高于65只基金的平均水平45.86%,说明高集中度是其又一共同特点和业绩优异的重要原因。相关分析表明,6只基金的增值率与其股票集中度之间存在正相关关系,这也说明股票集中度对其业绩提升具有重要作用。

　　从行业集中度看,6只基金前3行业市值占全部股票市值的比重为45.55%,亦远远高于65只基金的平均水平33.86%,且离散度不大,最低的行业集中度也比65只基金的平均水平高6.61个百分点。说明高行业集中度是6只基金的第3个共同特点和业绩优异的重要原因。相关分析表明,6只基金的增值率与其行业集中度之间在显著水平α＝0.05下显著正相关,说明高行业集中度对其业绩提升发挥了重要作用。

　　由上可见,6只基金在仓位控制、行业偏好、重仓新股率和换股率等方面,与65只基金总体没有明显差异,只是其具有的高热门股率、高股票集中度和高行业集中度才是其超越同行、跑赢大盘的主要原因。

　　(叶再林)