-QFII为什么充满猜想 中国股市10万个为什么之三十一

　　2003-3-244:58:09水皮杂谈

　　 古人曰：天下攘攘皆为利往。这话绝对是真理，不仅对中国人适用，对外国人也同样是适用的。QFII 公布之后，声称要吃第一只螃蟹的人有，号称已经组建中国基金的有，抱怨QFII中规定门槛太高的有，但是更多的是在报 章媒体开始分析所谓的QFII的择股标准。QFII会在进入中国之后选择什么样的股票投资呢？有人说是蓝筹大盘股。因 为外资的规 模不比散户、也不比境内的机构投资者，他们进来一个亿的美金就要放大乘上8倍的人民币，所谓投资的股票首先 要能进得去，而且进得就像鬼子进村一样，悄悄的干活，打枪的不要，这样股价才不会被打得飞起来，也才能完成建仓行为； 其次是要能出得来，该抛的时候不至于下面没有接盘，一抛就砸个底掉。所以必须是大盘股。有人说是资源性股票。因为在外 资的眼中，中国企业的经营能力和市场的开拓能力都不构成绝对的优势，都可以实行拿来主义，制造业和服务业都如此，惟一 不可替代的是对自然资源的占有，这些资源具有不可替代性、稀缺性，具有升值的空间保证，比如能源类的股票和港口类的股 票，甚至像泰山旅游这类的风景名胜的股票。有人说具有垄断经营优势的股票，因为垄断经营所以业绩有保证，股价波动不会 太大，有利于风险控制，比如公用事业、能源类的甚至现阶段的金融投资类的公司。所有这些分析都是以理性投资为基础的， QFII为什么一定会理性呢？尤其在最初的一段时间内，QFII的资金进入非常有限，很难在实际上影响一家上市公司股 票的走势，坐庄的可能性微乎其微，而大家知道如果QFII是奉行或者说不得不分散投资的话，他们和散户的区别就不会太 大，不追逐市场热点，他们一样挣不到价差。从QFII在台湾的实践来看，他们的投资选择还是有些“情理之中，意料之外 ”的。比如，行业投向上，根据国联证券的研究人员分析，QFII持股比例超过5％的个股有104只，占公司总数的16 .4％。塑料、纺织、运输、电子、观光、百货类上市公司的分配比率在三分之一左右，高于平均数一倍，其中塑料和纺织是 台湾的传统产业，电子类是支持台湾发展的新优势产业，观光和百货则属于第三产业。上市公司的选择一般都是行业的龙头老 大，即使重仓的电子股中也绝少题材股和概念股，持股时间一般比较长。比如，从重仓股的选择领域看，除了电子类和塑料类 及纺织百货类和投资行业相吻合外，还增加了金融类的公司。从重仓股的市场特性看，偏爱“高价股、高市值股”，研究表明 ，以去年9月底的平均价计算，台湾上市公司的均价是18.68元新台币，平均每股收益0.74元，平均市盈率为25倍 ，而QFII的重仓股表明，其股价是37.70元，是均价的2倍还多，不过市盈率却只有21倍。再比如，QFII的持 仓集中度也是相当高的，QFII投入总资金的40％集中在市值前10位股票中的9家上市公司，QFII持股比例超过1 0％的也就那么40-50家左右。资料表明，QFII在台湾1991年第一批建仓的时候，台湾市场的整体市盈率是35 倍，和中国A股的市盈率相差不大，从这个角度讲，台湾的经验对A股市场有着比较强的先导意义，A股中的优势产业股和行 业龙头股具有比较大的机会。当然，流通市值的多少和比例也是一个不得不注意的中国国情，你不能指望QFII会和中国投 资者一样承受非流通股转为流通股的不确定性，更不能指望QFII接受市场价的国有股减持，而在这种中国“特色”没有解 决之前，指望QFII长期持有投资不是强人所难又是什么？己所不欲，勿施于人。