百富勤亚洲投行部董事总经理黄灌球发表演讲

　　2003年3月22日，为期三天的“中国资本市场开放与发展论坛”在北京国际会议中心隆重开幕。人大副委员长成思危先生、前外经贸部副部长龙永图先生等出席了本次会议。新浪财经为广大网友独家直播本次会议。

　　以下为部分嘉宾发言实录：

　　题目：中国企业境外上市如何获得良好的招股反应

　　主讲：法国巴黎百富勤亚洲投行部董事总经理黄灌球

　　我们知道中国企业在上市过程当中一定会发生很多问题，问题并不可怕，最重要的是早一点发现问题，解决它。如果问题不去解决，最后才暴露出来的话，反而会影响上市程序，一旦重组很难走回头路。所以好的上市，要有非常好的经验重组的做法。另外我们讲适当的时机，去年虽然外面的市场非常不好，但是我们的判断，外面的投资者，对中国的企业上市兴趣还是很大，在道琼斯指数很低的时候，根据A股的发行来说，可以说它比A股集资还要高，根据2001年，我们是用2002年预测的利润来做，根据2001年上市的适应率是23倍，它的投资量比在A股市场还要高，这是去年的市盈率。另外比亚迪在2001年净资产只有4个亿，对一个良好的企业，市场会给它一个非常好的评估，当然上市后的工作，我们做了大量的工作，可以说是维护和市场的沟通，所以它的股价从10.95元，到今天，香港市场和去年相比还是差不多的水平，已经上涨了30%以上。

　　比亚迪后来我们吸引到比较大的投资基金，当然很多还是其他的投资，公司的形象，作为H股来说，一个国际的品牌，去年公司基本的因素也非常好，没有好的企业就没有成功的上市，比亚迪去年的盈利是5.6亿，后来在年底的时候，去年总共赚了6.58亿，比承诺的还要高17.5%。这个公司在全球来说也是比较好的案例，它去年成为全球手机电池的最大的厂商，摩托拖拉就是用它的电池，诺基亚现在开始越来越采用它的电池。他上市之前，诺基亚还没有用它的单子，后来上市以后，诺基亚才找他。

　　讲讲关于比亚迪和其他同类行业的比较，在上市的时候，其实股价一点也不低，增长非常重要，去年的分红，如果全年来说，差不多有百分之三点多，对一个制造行业来说是不错的。

　　从比亚迪整个的发行，不单纯是要面向基金管理，我们从2001年已经开始在研究方面做了大量的工作，我们在2001年出来了一个详细地研究中国不同的市场，上海和深圳，比较有争议的是香港，香港已经作为中国资本市场的一部分，国际的窗口。2002年的时候，4月份我们出了一个非常详细的研究，中国作为世界大的制造中心，现在有一个中译本，这里面提出了一个非常有吸引的分析，为什么中国可以作为世界大的制造中心？7月份的时候我们发了比亚迪的时候，之前我们也做了一些工作，详细地研究了比亚迪的报告，研究手机电池的市场，要想吸引海外的基金，一定要有好的研究报告，到最后公司上市以后，也吸引到全世界比较大的投资银行和证券公司去开始跟进一个公司的发展。

　　往后我们再看，它上市的时候，其实整个环境是不太好的，几乎市场都是下调的。

　　下一幅图，我们可以看到比亚迪上市以后股价的表现，当然，后来用了10%多的净资产买了一个汽车厂，有一些影响，但是后来公司的业绩上来了，股价比最高峰只差了百分之十几，所以最重要看公司的实力，做一些投资的时候，不会影响到它主体的生意，今年它的主体生意还是非常好，拿了全球非常大的单子，现在锂电池已经作为全球最大的企业。

　　这里面可以看见去年发的股票，不单纯是H股，比亚迪的表现也是非常好的，这是很多东西的配合。去年它拿了三个奖，另外有几家报纸上的报道，所以公关公司也是非常重要的，跟我们是一个配合，我不喜欢包装这个名词，其实包装的意思是讲这个企业的优点突出来，如果本身这个企业是有问题的，怎么包装到最后只是一个很短时期的行为。总结下来是几个方面，公司的实力，第二是团队的专业性，第三是转换的市场。

　　主持人：现在是台下发问的时间，有什么问题，关于在香港上市的问题。

　　提问：中国企业在香港以H股上市和以红筹股上市对企业有什么不同的影响？风险是怎么样？

　　黄灌球：基本可以说红筹这块没有新的上市，我常常说误区，红筹是中资企业为主，根据法律做基础，H股就是中国注册的企业，民营企业，合资、外资，只要是中国企业就可以，到现在还没有这个限制，刚才你说的海外公司在中国投资的，他们不一定是民营，前期很多辩论，海外来中国做投资的公司，这其实是一个误区，可以说外商投资企业可能是中国公民还是法人为主体的投资企业。如果现在在海外上市基本上不需要做审批了，以前要在海外上市，资产在中国的话，就要发一个非确认同意函，现在已经不需要了，H股有一个地方，发了A股可以回来做A股，现在发了H股的公司已经有了A股，你还可以回到中国国内市场，当然对大股东或者法人股不流通的这一块可以说是不利，但是如果大股东不是想卖掉这个企业，是想发展这个企业，想利用国际的资本市场和国内的资本市场的话，这个做法是最好的，法人股，个人持股，大股东持股，一定会在市场上有成绩的。

　　第二点，如果是海外上市，FIE，中国企业在海外上市，是不可以回来发A股的，因为已经没有中国企业身份，只有一个外资的身份。如果是真正的国有红筹，只有一家，其实就是中海油，没有另外一家新的了。最近，中国电信、中海油服务基本上都是用H股的形式，往后保险公司也是H股形式的，他们还可以回来发A股，这是比较大的变化。