中国联通波段操作逐利汰险

　　近期大盘的走弱，与中国联通有一定的关系。3月6日，中国联通跌破平台、封闭缺口，上证综指也因此失守1500点关口。本周大盘能否在60日线企稳反弹，恐怕仍然要取决于中国联通的表现。因此，目前我们很有必要对中国联通的投资价值和市场走势进行分析研判。

　　中国联通公司主要发起人联通集团是国内目前6家基础电信运营商之一，拥有全部电信运营牌照，是中国最大的寻呼业务运营商和第二大移动通信运营商。根据联通集团“整体上 市、分步实施”的重组方案，联通红筹将分步向联通集团收购18省GSM网络资产以及相关业务，先期收购9省的GSM网络资产以及相关移动通信业务已经完成。通过收购母公司的移动资产，联通红筹的移动收入占总收入比例将逐步上升，改善公司的整体利润水平。

　　国内电信业目前已进入平稳增长期，未来5年将保持10%左右的增长速度。从公司的主要盈利来源———联通红筹的业务结构分析，中国联通未来几年将保持稳定的增长。从中国联通A股股东的角度考虑，将57.19%联通红筹股权按照联通红筹和中国联通A股的股本数量之比进行计算，1股联通A股就相当于0.3645股联通红筹。目前同时发行H股和A股的公司共有25家，25家公司的A股对H股的溢价倍数为5.53倍。由于联通的股本规模巨大，其溢价水平应该相对调低，2倍左右比较合适。联通红筹近期均价在4.525港元，考虑到港元与人民币的汇率，中国联通A股在香港市场的价格应该为1.75元人民币，以2倍的溢价水平测算，在A股市场的价格在3.50元左右。经过1月上中旬的井喷式拉升，1月16日中国联通最高价为3.47元，达到阶段性高点，随后走软。比价效应制约着主导机构的行为，在3.50元附近出现阶段性高点有其内在的原因。

　　参考中国石化、宝钢股份、招商银行3只大盘股的市盈率(3者平均为22.86倍)，按照中期业绩简单加倍推算(中国联通2002年每股收益可能在0.12元左右)，中国联通的价格水平在2.74元。综合考虑其H股A股溢价水平的关系和大盘股市盈率水平，中国联通的估值区间大致在2.75元-3.50元之间。

　　在封闭缺口并经过一轮快速下跌后，目前中国联通的价格已经处于估值区间的下部，风险逐步得到释放。由于流通市值庞大，中国联通非常适合机构投资者用于对冲系统风险的操作。截止2002年底，共有49家基金选择中国联通作为自己的前十大重仓股，共持有10.28亿股，其中3.02亿为基金参与配售所得，7.26亿为基金通过二级市场购买，二级市场购买的平均成本在2.80-3.00元之间。若近期中国联通股价跌破2.80元，投资者可以逢低介入、波段操作，10%左右获利即可出局