人民币不需要重新定价

　　贸易在中国经济中已占有很大的比重，全球的需求决定着中国的薪水。将人民币重新定价不仅影响中国的稳定，也会令东亚和全球经济动荡不安。因此，拿这个去冒险不符合任何人的利益。

　　人民币如果重新定价，将恶化中国内地的通货紧缩，并抑制内地的需求。中国目前存在着庞大的过剩劳动力，因此，中国可以通过降低劳动力的名义工资来恢复其竞争力。然而 人民币的重新定价丝毫不会缓解东亚其它地方的通货紧缩压力，相反，通货升值及工资下降只会动摇中国及东亚的经济。眼下，稳定的人民币最符合东亚及全球的利益。

　　当然，中国必须在某种程度上允许市场决定其通货的价值。这不是不可能的，但只有在中国的资本账户更为开放的时候；这又是不可能的，如果中国的金融部门仍旧由国家控制。中国内地正以渐进主义的途径步向金融改革，在本人看来，内地的资本账户要做到完全开放，将是5年以后的事情。

　　人民币重新定价的危害

　　中国内地在出口方面做得比亚洲其它经济体出色，这并不新鲜。在1987-1997年间，中国内地的出口增长比中国台湾快了8%，比韩国快了5.4%(见表1)。在1997-2001年间，这一差距分别扩大到9.6%和7.2%。内地的出口情形与其相对优势是充分吻合的，因此，中国虽是全球化的后来者，却在快速地追赶上来。

　　然而中国的经济情形已经今非昔比，经过20年的快速出口增长，目前中国的出口基数已经很大—占到全球贸易的4.5%。更重要的是，在盈余方面，中国大约占到全球贸易增长的1/5。因此，中国正加倍努力，以维护全球贸易的稳定。

　　而且，内地尽管在出口方面很成功，但巨量的剩余劳动力只能使其工资维持在低水平上。按照美元来衡量，中国的名义工资增幅与美国的大致相当。有人预期中国会有大幅的工资增长，但本人的看法是：大量的剩余劳动力正成为一种被人为抑制的通货。

　　中国的劳动力市场是世界上最具弹性的劳动力市场之一，在两个方向上的工资调整(上调及下调)都毫无刚性可言。事实上，大学毕业生的起始薪金今年看来已在下降，他们找到工作的平均时间也大为延长了。

　　因此，尽管中国在出口方面很成功，但整个经济的增长速度仍大大低于其潜力。由于贸易在中国经济中已占有很大的比重，因而全球的需求决定着中国的薪水。如果人民币升值，将抑制全球对中国商品的需求，进而抑制市场对劳动力的需求—那将迅速转化为降低薪金的压力：按照美元衡量的中国薪金将下降，以反映全球对中国劳动力的需求。而汇率根本不足以人为地支撑中国的薪金。

　　外汇和存款是靠不住的

　　就外汇储备而言，中国内地并不突出。中国的外汇储备在随其贸易的增长而增长，但东亚其它经济体的外汇储备相对而言增长更快，同时，中国的外汇储备相对于GDP的绝对水平来说，也比绝大多数东亚经济体低。如果有人以外汇储备作为对人民币重新定价的理由，认为在亚洲的背景下根本行不通。

　　事实上，华人经济体都拥有美元资产形式的大量外汇储备，这是一个远比汇价本身复杂的问题。美元之所以在华人中占据特殊地位，是因为它作为财富保值的“安全天使”，拥有良好的历史记录。而且，美国的超级强权地位强化了华人对于美元的需求。

　　当不确定性上升时，华人对美元的需求就迅速上升。因此，这些经济体的货币当局必须持有足够的美元，以匹配国内的流动资产规模。在此方面，最佳的衡量标准就是外汇储备对GDP的比率(见表2)。而且在中国，资本控制已经人为地抑制了对美元的需求，在中国的香港和台湾，私人拥有的美元存款更是超过了两地的外汇储备。

　　中国今天向全球市场销售廉价产品没有任何不对。当其它许多国家和地区实现工业化时，中国却在局外徘徊了一个多世纪。日本和西方国家曾利用中国的竞争弱势，在19世纪的对中贸易中积累了巨额财富。中国目前正在赢回自己的竞争力，结果自然是正在积累一些财富。

　　然而中国的财富积累相对于全球经济中的财富积累而言，仍然少得多。中国家庭积累了1万亿美元的银行存款，这是中国历经全球经济20年的摔打所获得的一笔相当可观的财富。但与之相对应的是，西方和日本家庭的财富积累是80万亿美元。中国的消费者实在太贫穷了，以至于他们根本不肯消费其财富，相反，为了赶上他们在发达国家中的同类，他们必须继续工作、储蓄。

　　总之，人民币重新定价对中国而言一定是件糟糕的事，同时也会令东亚和全球经济动荡不安；雪上加霜的中国通货紧缩将抑制其对来自东亚其它经济体的商品需求；中国日益恶化的劳动力市场将威胁到社会的稳定，而一个稳定的中国对世界上的每个人都是有益的。因此，拿这个去冒险不符合任何人的利益。