沪胶 利空出尽 强势再现大幅上涨

　　□上海外高桥期货 施海

　　近期，沪胶走势剧烈振荡，继周一跌停后、周三、周四又连续涨停，同时大盘量仓交易显著拓展，那么沪胶逆转弱势为强势、量仓显著扩增的原因又是什么呢？笔者认为：

　　利空因素出尽反成利多。国家物资储备局将于3月17日向社会公开竞卖储备现货胶源， 竞卖数量为1万吨，其中1号烟片胶数量782吨，3号烟片胶数量9218吨，产地为泰、印尼、新等国，竞卖底价分别为1号烟片胶14000元/吨，3号烟片胶13500元/吨(含17%增值税)，另收出库费100元/吨。但由于国储抛胶事件已被市场反复炒作，且储备胶源抛售数量较少、竞卖底价较高，而底价较高显示有关方面对当前胶价水平的认同，且事实上该事件对沪胶的利空作用已体现在本周一跌停走势中，因此该因素已被市场理解为利多。

　　沪胶主力不但有大量资金沉淀其中，而且还投入了增量资金。沪胶持仓量自2月18日大幅缩减至14万手以后，即始终陷于14-16万手窄幅区域内增减波动，既未有大幅缩减，也未有大幅增加。局部则呈近减远增态势，显然近期合约空头主动回补和远期合约多方扩仓吸纳成为期价大幅上涨的动力所在，多方主力以投机成分为主，始终处于积极主动地位，空方资金由于主要结构为套利套保资金，则一般处于消极被动地位，多强空弱的资金力量对比导致沪胶走势易涨难跌。但自3月11日起，沪胶持仓量重新突破16万手上限并达到162666手，当日增仓10744手，3月12日又突破17万手而达到178412手，当日增仓15746手，3月13日又突破19万手而达到192670手，增仓14258手。其中主力合约RU306持仓量也迭创新高，3月11日突破7万手而达到73834手，3月12日又突破8万手而达到84254手，昨日又增仓4364手至88618手。由此说明多方主力增量资金扩仓追捧是期价大幅扬升的主要动力所在。

　　在沪胶资金与实盘的对峙上多方主动。目前沪胶单边总持仓量达96000手，即480000吨，而可交割实物量仅不足45000吨，虚实盘之比为10.6：1，虽然多方以投机为主，且不得不在高位承接注册仓单，但多方投资盈利将部分抵消抑或全部抵消承接注册仓单的亏损，因此随着沪胶上涨趋势的不断延伸和发展，多方投机盈利逐渐增加，多方承接注册仓单的意愿也将不断增强。由此可以认为，多方承接仓单意愿显著强于空方抛售仓单意愿。

　　国际国内胶市供应紧张并趋于短缺，需求消费则持续旺盛、强劲。目前国际国内天胶产地时值淡季，胶源供应渐趋紧张，而进口胶进口量也由于国际胶价高位振荡整理而处于较小规模，传统现货市场反映，供应量较大的仓库胶源库存将用于沪胶期市实物交割，因此虽然沪胶期市正成为吸引大量胶源库存的集散地，期市实盘加重的同时，又加剧了现货胶源供应的短缺，需求消费仅以消耗库存量为主；全球经济不断复苏，用胶需求消费转减为增，尤其是中国国内用胶需求消费较为强劲，在国际胶市中的采购规模显著拓展，由此而导致国际国内胶市供需关系向利多方向倾斜。

　　国际国内天胶期货市场联动走强。作为国际天胶期货市场的东京胶市已完成深幅回落、止跌企稳走势，并展开强劲反弹。此外，美伊战争已迫在眉睫。在此背景下，国际原油市场价格重新上涨，由此带动国际合成胶市场价格联动走强，继而对国际胶市产销区胶价走势构成重大利多作用。

　　综上所述，鉴于利空出尽反成利多，国际国内胶市供需关系整体偏多格局并未出现根本性逆转，因此未来国内外胶市胶价仍将稳中趋涨。虽然沪胶期价对周边胶市胶价升水，但沪胶具有发现价格功能，因此沪胶仍将引领周边胶市大势继续上涨，投资者应持看涨思路。