-创业板为什么不合时宜？ 中国股市10万个为什么之三十

　　2003-3-113:29:40水皮杂谈

　　 不可否认，在日益多元化的中国，人大代表也好、政协委员也好都应该是不同利益群体的代表者、代言人 ，两会期间的提案和议题乃至发言，既是言论自由的表现，也是民意的汇聚，行政当局不可不察，不可不听，不可偏听偏信， 也不可照单全收。有人建议及早推出创业板，就有人会反对推出创业板，水皮就是一个反对者。理由很简单，不合时宜。 纳斯 达克的创业板是在纽约证券交易所和芝加哥期货交易所这样已经存在百年的成熟市场形态下推出的带有试验性质的副产品，纳 斯达克由1971年2月8日的100点起步，到1999年11月3日突破3000点，时间是28年，而道琼斯指数为此 付出的是整整85年，纳斯达克的活力可见一斑，但是问题也就出在这种活力上，在突破了3000点之后的一个月中，纳指 突破4000点，三个月后突破5000点，四个月中狂升七成，2001年1月31日，纳斯达克的市值超过5万亿美元， 而一年前仅为2.9万亿美元，网络第一股的亚马逊书店最高价超过400美元，最终形成了人类历史上有史以来最大的投机 性资产泡沫，现在纳指长期在1300点附近徘徊，和最高值相比，暴跌了七成还多，大多数公司的市值不到最峰期的一个零 点，如果不是有像微软和英特尔这样的成型公司依然驻扎的话，纳斯达克已经不复存在了。与纳斯达克的情景相仿，全球19 个开有创业板的市场全部失败，中国香港地区的创业板从1000点跌到100点，而且在香港投资者中间形成了创业板＝欧 亚农业＝内地民营企业＝欺诈的恶劣形象。德国已经关闭了开办6年的创业板，纳斯达克的东京市场也在年前就已经撤消。实 事求是地讲，创业板在成熟市场的实验是宣告失败了的一个创新品种，我们凭什么要再走一遍弯路呢？不是说外国人搞不好的 东西，我们就一定也搞不好，因为这是一种交易规则的探索，和民族自尊心没有任何联系，否则和“人有多大胆，地有多大产 ”有什么区别呢？中国证监会表示一直在认真总结境外二板市场的实践经验和教训，不知道会得出什么样的结论。这是其一。

　　从某种程度上讲，创业板的高风险、高投机、高泡沫、高收益是一种富人游戏，是一种在成熟市场形态中，成熟的机 构、成熟的投资者能够承受得起，能够玩得起，能够失败得起、又不至于对主板市场形成冲击的游戏，玩好了固然锦上添花， 玩不好也赔得起，也不至于前功尽弃或者全军覆灭，形成社会灾难。这样的游戏，我们现在玩不起。2000年12月12日 水皮杂谈发表《创业板是哪个坑》一文，其中有段文字是这样写的：“水皮有时候想，上帝是公平的，他知道中国的证券市场 不过才像个10岁的孩子，经不起大风大浪，因此，就让暴跌的幽灵适时在纽约的上空游荡，否则的话，如果，纳指晚三个月 暴跌，头脑已经被刺激得发晕的中国证券市场保不定就搞出一个东施效颦来后果不堪设想。”“纳斯达克是目前或者说曾经被 视若成功的惟一的创业板，榜样都崩溃了，不能让决策者警醒吗？何况作为二板创设的种种理由，在水皮眼中不是主板市场亟 待解决的危机就是不能再加以扩大的矛盾。”比如，股权要全部流通，比如，面向中小民营企业，比如，偏重高科技高成长， 比如，退出机制，哪一条不是主板市场急需调整的？至于说削低门槛，增加风险意识，难道在虚假上市，包装上市已经形成风 气的主板还有什么不能跨越的高门槛？连重组股都能增发新股，上市公司还有什么必要为净资产收益率负责？造假如琼民源、 巨亏如郑百文都能免死，奢谈风险意识又岂不是杞人忧天，徒增笑柄？”“水皮琢磨，中国的证券市场怎么说也是一个整体， 怎么说也只能由一个中国证监会在监管，总不至于主板周小川主席说了算，二板梁定邦顾问说了算。既然如此，有什么主板的 解决的问题非要跑二板去搞掂，换句话说，主板搞不掂，或者不想搞掂，二板又如何能搞掂或一定能搞掂。证券市场如果靠表 决就能整顿好的话，多开几次全国股民代表大会岂不省时、省力、省心！”现在看来，两年前的观点并不过时。事实上，当年 创业板的第一候选用友软件很快就转投了上交所的主板，并且成为市场化发行的第一股，创下36.68元的发行天价，主板 和创业板并没有什么天然的不可跨越的鸿沟。而主板市场呢？大家有目共睹。经过两年的暴跌和人为的挤泡沫，元气大伤不说 ，投资者的信心正面临着前所未有的考验，成交低迷、人心涣散、全行业亏损，不管投资者、券商、基金都全线套牢，中国资 本市场急需休养生息，在这种时候推出创业板不是别有用心就是根本无视投资者利益，给新一届政府和证监会添乱。这是其二 。2002年11月4日，即将卸任的朱镕基总理在卡塔尔首都多哈接受记者采访时表示，创业板在主板市场整顿完之前不可 能推出。这是一个负责任的总理说的负责任的话。