沪胶压力沉重全线暴跌

　　周一沪胶全线暴跌,其中部分合约全线封于跌停,近远期各合约收跌430至900元不等,期价大幅暴跌至12825至14365元/吨相对低位,全日总成交量缩减至105510手,总持仓量略增至152794手。

　　沪胶全线暴跌,主要有如下原因。

　　首先是政策面利空较重。有关部门为减轻用胶行业不断上涨的成本负担,正考虑采取适当增加天胶进口配额、适时下调天胶进口关税、合理动用天胶储备等措施抑制胶价上涨。从表面看,1月天胶进口规模同比大幅增长56.2%至10万吨,沪胶期市可交割实物量、注册仓单数量逐周大幅增加,显示国产胶、进口胶供应已由紧缺逐渐转变为宽松；从本质看,合理动用储备胶源进入流通渠道、增加天胶进口配额的利空措施正逐渐得以落实实施,而天胶进口关税降低也不无可能性。由此而将根本逆转国内天胶期现两市胶源供应紧张态势,并导致胶源供应渐趋宽松充裕,缓解国内胶市供需关系出现的供不应求矛盾,在进口胶进口成本对国内胶价贴水的背景下,降低进口胶进口成本,继而导致国产胶胶价联动下挫,对胶价涨势将产生抑制作用,尤其在目前国内胶市供应结构中进口胶数量占2/3以上的背景下,进口胶进口成本显著降低将促使国产胶胶价联动走弱,导致国内天胶期现两市胶价下挫,促使国内天胶期现两市胶价分别受到仓单和现货的压力而下挫。

　　其次是国内传统胶市产销区胶价冲高遇阻回落。海南产区胶市胶价摸高至14595元/吨后回落至14145元/吨,销区胶市胶价则摸高14200至15000元/吨后回落至14100至14800元/吨,云南产区胶市由于胶源供应相对短缺,故其相对较高的15700元/吨报价事实上有虚涨成分。国内传统胶市产销区胶价回落的背景和实质是胶价源于供应紧张、需求旺盛、供需利多而上涨,但在相对高位又导致供应充裕、需求缩减、供需偏空,致使胶价转涨为跌。

　　第三是沪胶对周边胶市升水幅度依然悬殊。截至2月28日,琼胶近远期各品种胶价为12200至14100元/吨,沪胶则为13300至14800元/吨,对同期合约(品种)而言,沪胶对琼胶最大升水幅度达到2500元/吨。

　　同时按照国际产区胶市胶价100美分/公斤、销区胶市近期合约胶价121日元/公斤、美元兑日元汇率1:118、美元兑人民币汇率1:8.27、进口关税20%、进口增值税17%、相关费用350元/吨计算,则源于国际产区胶市的进口胶进口成本为12426元/吨,源于国际销区胶市的进口胶进口成本为12721元/吨。

　　沪胶期价对琼胶市场近远期各品种胶价升水幅度较为悬殊,对源于国际产销区胶市的进口胶进口成本的升水幅度较为悬殊,由此而引发买周边胶市胶源现货抛沪胶期市的跨市场套利,导致源于琼胶市场和国际产销区胶市的进口胶现货流入沪胶期市,并注册成标准仓单,对沪胶走势构成沉重压制作用,因此跨市套利资金打压作用将使沪胶承受渐趋沉重的实盘打压。

　　第四是沪胶注册仓单迭创新高,实盘压力逐渐加重。沪胶对周边胶市升水幅度不断扩展,导致沪胶期市可交割实物量不断增加。

　　截至2月27日,沪胶可交割实物量持续逐周递增,并且大幅增加8039吨至38577吨,其中注册仓单数量增加9170吨至21185吨,分别创近期最大值。其原因和实质是,沪胶期价对周边胶市胶价依然维持升水,近期板块中RU303、RU304、RU305持仓量减幅缩减、减速放慢,空方持仓中有较大比重为期现套利资金构成,买进口胶、买国产胶后转抛沪胶期市的跨市套利成分较重,并对大盘走势构成沉重压制作用。

　　最后是多空双方资金因素加重回调压力。由于沪胶近远期各合约累计涨幅较大,多方资金获利丰厚,获利回吐意愿渐趋强烈,而期价则达到相对较高区域,致使外围增量资金进驻追涨做多意愿减弱,逢高沽空意愿增强,由此而导致深幅回调整理要求渐趋强烈,并致使部分合约期价单边跌停。

　　综上所述,虽然国际国内胶市基本面利多态势尚未根本逆转,但沪胶对周边胶市升水、政策性利空仍将使沪胶多空双方力量对比发生此长彼消的微妙变化,并促使技术上超买的期价回落至相对较低区域。

　　目前沪胶期市部分合约单边跌停,市场风险较大。根据沪胶涨跌停交易规则,4日,沪胶部分合约涨跌停板幅度将扩增至6%,各合约期价波动幅度将显著扩展,投资者操作上宜注意控制交易风险,追涨杀跌风险均较大。

　　(上海证券报 上海外高桥期货经纪有限公司 施海)