组建期货市场的“航空母舰”

　　□吕海柱

　　众所周知，期货市场风险比较大，专业性比较强，主要是面向公司、企业和机构投资者的避险要求和新的投资渠道的需求。然而，我国期货市场目前机构投资者不多，期货经纪公司的规模很小，市场参与的资金也很少。这种情况下，期货市场的规模和流动性显然很难适应国内企业的避险要求，市场风险承担的能力和实力也非常薄弱。尤其是面临加入WTO后国 际投资机构的进入，我国期货市场投资机构与其明显地无法匹配。因此，进一步规范发展我国期货市场，促进期货市场服务国民经济发展和经济体制改革功能的发挥的重要步骤在于大力培育机构投资者。

　　机构投资者的发展对于期货市场重大意义几乎等同于其发展的必要性，主要包括以下几点：(一)培育机构投资者有利于期货市场的稳步发展。根据国外成熟市场的经验，机构投资者对稳定金融市场尤其是期货市场起着至关重要的作用。(二)大力培育机构投资者有利于期货市场功能的正常发挥。当前我国市场投资者结构不合理，是造成前些年我国期货市场出现问题的原因之一，具体表现为中小散户所占比例过大，缺乏稳定市场的机构投资者，大户违规操纵市场行为得不到市场力量的制衡，这种状况严重影响了市场功能的正常发挥。(三)有利于保护期货市场中小投资者的利益。对绝大多数中小投资者来说，由于在知识、经验、资金规模、技术手段、信息、投资成本、交易渠道和心理素质等方面处于劣势而导致失败多于成功，机构投资者如大型期货公司和期货投资基金则可以集中众多中小投资者的资金为一体，统一调度、统一使用，这将能为期货投资争取到较好的条件，并大大降低交易成本。同时，由于资金充裕，可以分散操作，分别投资于不同的市场和品种，这将大大降低投资风险，实现规模投资效益。(四)有利于推动金融创新。为迎接加入WTO的挑战，我国金融创新的步伐必将大大加快，开放式证券投资基金、风险投资基金、股指期货、利率期货等一大批金融创新产品将会成为我国资本市场上的主导力量，这些金融品种有些十分需要机构投资者，有些则本身就是机构投资者。

　　在发展期货市场机构者队伍的选择上，笔者认为应借鉴国内证券公司自1998年开始的“超常规发展机构投资者”的成功做法，在培育期货市场机构投资者问题上考虑制订一些特殊的政策，主要包括：尽快组建大型的综合性期货公司；通过推动国内期货经纪公司的合并重组，组建我国期货市场的“航空母舰”；试点建立中外合作期货公司，引进国外先进投资理念，逐步推动期货市场国际化步伐；允许期货公司上市，借助资本市场实现规模扩张、增强实力和公司治理结构的完善；积极研究且推出期货投资基金(包括合资)；积极研究且推出期货市场的QFII及QDII等。

　　期货市场创新(二)