张宏／文
尽管QFII被普遍认为是证券市场翘首企盼的利好但国内投资者还是清醒地发现他们的兴奋有些一厢情愿。
在2002年11月11日至11月15日的三个股市交易日中沪市股指下跌了58.5点，跌幅为
3.8%；深成指下跌了92点，跌幅为3%。而在此之前的11月7日，证监会发布《合格境外机构投资者(QFII)境内证券投资管理暂行办法》并于12月1日正式施行，这曾令被持续萎靡的股市弄得心灰意冷的国内投资者热情高涨了好几天。
并非境外机构投资者食言，当国内媒体纷纷使用“跃跃欲试”这个扎眼的语词的时候，他们忽略了提醒国内投资者：境外机构投资者都是十分谨慎的，正如里昂证券有限公司投资银行部董事孟怡所强调的：“我们将会考虑在适当时机进入中国A股市场。”
高盛(亚洲)董事总经理胡祖六在解释股市“逆风而行”时认为，不应当怪罪于QFII制度的出台。进而，这位参与了QFII制度设计的经济学家试图清晰地讲解QFII到底是怎样的东西，又有着怎样的意义。
QFIIQualified Foreign Institutional Investors，即合格的境外机构投资者制度，是指允许合格的境外机构投资者，在一定规定和限制下汇入一定额度的外汇资金，并转换为当地货币，通过严格监管的专门账户投资当地证券市场，其资本利得、股息等经批准后可转为外汇汇出的一种市场开放模式。
合格的境外机构投资者是指经中国证监会批准投资于中国证券市场，并取得国家外汇局额度批准的中国境外基金管理机构、保险公司、证券公司以及其他资产管理机构；合格投资者应当委托境内商业银行作为托管人托管资产，委托境内证券公司办理在境内的证券交易活动。
《暂行办法》公布后，相比中外银行申请资产托管人资格的积极姿态，合格境外投资者大多采取观望态度。市场的不完善、政策的不确定因素令后者不敢轻举妄动。2002年12月1日，《暂行办法》实施的第一天，证监会出于金融风险方面的考虑，叫停《暂行办法》中规定的企业债、国债回购投资品种，更增加了对QFII制度的限制。
《暂行办法》对合格的境外机构投资者的资产规模设置了高门槛，“但这并不是合格投资者目前按兵不动的主要原因”，胡祖六提醒说，“中国上市公司价值被高估，上市公司资料和信息披露存在问题，才是阻碍外国资本进入的障碍所在。”
胡祖六相信QFII在未来几年一定能发挥出自己的作用，他评价说：“虽然QFII的实施在短期内由于诸多原因并不会给这个市场带来很大的资金流入，但这是一个长期的利好消息，应该充分肯定。这为中国资本账户自由化拉开了帷幕，中国的金融改革与开放由此迈出了实质性和关键性的一步。”
业内人士分析，今年将是合格境外投资者开始真正涉足中国证券市场的一年。
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