谢平(评论2)：中国的公有制股票市场造成特殊的非理性

　　新浪财经讯 2月25日上午，由北大中国经济研究中心、中国人大财政金融学院和梁晶工作室联合主办的“中国金融：走向理性繁荣——建立开放条件下的金融新秩序”主题会议在友谊宾馆举行，美国耶鲁大学经济学教授罗伯特·希勒与中国著名经济学家吴敬琏激情对话，畅谈新世纪、新金融。新浪财经独家现场直播，以下为人民银行总行研究局局长谢平先生对吴敬琏的评论发言：

　　我个人认为吴老师多年来对中国股市的论述已经非常精辟了，我补充一点，中国股市非理性另外一个原因，它是建立在公有制基础上的股票市场，现代金融理论一直假设是在私有制基础上，才可能做到市场的有效性。

　　全世界也只有一个中国的股票市场是在公有制的基础上建立的股票市场，所以它的很多非理性也来自这里。这个非理性和希勒教授的非理性不同，其中有两条原因：上市公司预算软约束，还有部分投资者的预算软约束，所以股票价格就非理性。就像公款吃饭买单，因为没有预算约束，价格高。

　　科尔耐和罗兰最近综述他们20年的预算软约束理论，中文版在『比较』上刊登了。预算软约束理论是转型经济学的基本理论，可以解释转型经济中很多的问题。同样预算软约束理论可以解释中国转型过程中的股票市场的理论，并且可以和现代金融理论进行结合，来解释中国股票市场某些非理性行为，我觉得这里面的理论方法是可以突破的，而且中国股票市场的实践，也可以使我们的金融学的教科书加一章，专门加一章股票市场建立在公有制的非理性股票市场，也许过一百年以后这一章是很值钱的。