罗伯特·希勒：股票泡沫是上世纪最大的经济问题

　　新浪财经讯 2月25日上午，由北大中国经济研究中心、中国人大财政金融学院和梁晶工作室联合主办的“中国金融：走向理性繁荣——建立开放条件下的金融新秩序”主题会议在友谊宾馆举行，美国耶鲁大学经济学教授罗伯特·希勒与中国著名经济学家吴敬琏激情对话，畅谈新世纪、新金融。新浪财经独家现场直播，以下为罗伯特·希勒教授的发言：

　　1996年12月5号，阿伦·格林斯潘提出了所谓的非理性繁荣的概念。尽管阿伦·格林斯 潘是在私人性的晚餐会上讲的这个话，但是日本的股市得到这个消息以后，日经指数下降了3.2%。而且这个讲话的影响在世界范围里不断地扩展，德国的DAX指数下降4%，英国下降4%，在这天交易的前半段，美国道琼斯下降了2.3%。阿伦·格林斯潘只是提出了非理性繁荣这个问题，但没有回答这个问题，结果就引起了全球股票市场的波动，而且在英国影响了几年的时间。阿伦·格林斯潘用非理性繁荣这个词可能跟我有一些关系。我是在阿伦格林斯潘用这个词的两天前参加一个听证会，当时我跟阿伦格林斯潘谈到非理性的问题，后来有很多记者就问我，这个词是不是你发明创造的，我说当然不是我一个人完全创造的。

　　这个事情发生以后，我觉得很惊奇，一个词对整个世界股票市场引起这么大的反响，因此我跟太太讲，这个词对全球股票市场影响这么大，我的太太也感到很惊奇。在去年圣诞卡上，我的太太说，你在说话的时候要注意一点，不要再引起整个世界股票市场的波动了。当然了这是96年的事情，现在大家看一张图，是从1871年到2002年这一段股价收益的图。这张图红线表示的是收益；黑线表示股票的价格，你可以看到收益的波动并不是特别得大，但股票的价格上下波动的幅度要大得多。从这张图大家可以看出来，在二十世纪的时候，大概有两个大的泡沫，一个是29年金融危机这一段，整个股价跌了80%；另外一个是开始于90年代，到目前为止，跌了将近50%。箭头指的这一点就是说在跟阿伦格林斯潘谈到非理性繁荣的时候，你可以看出来这个股价越来越往上冲，最后一直到泡沫破灭为止。

　　股票市场达到最高点的时候，我的非理性繁荣这本书出版。不光是美国市场下跌，欧洲也一样，那么我想其他国家的主要证券市场也是这样，就是在2000年左右泡沫也都开始破灭。我要说的并不是说世界上所有的国家都是在2000年左右出现问题，并不是全球，中国有点特别，这个图是上海A股市场的股指图，可以看出来在2000年之前并没有说特别快速的上涨，当然2001年有一小段快速上涨，但是很快就结束了，所以这个泡沫的破灭并不像美国市场，和其他大的国家股票市场这么剧烈。可以说股票破灭是上个世纪最大的经济问题之一，也是国际金融里面最重要的一个经济问题。