2003-2-254:07:44□本报记者肖可赵雷
2月22日，美国纳斯达克综指盘终上涨了17.79点，收盘于1349.02点，涨幅1.34％。
当日中国概念股继续上涨，新浪、搜狐、网易分别收于7.09美元、8.48美元和14.54美元。中国网络股持续飘红
给业内观察人士以这样的判断，那就是中国互联网已经进入盈利时代。但是对于网络股的质疑并没有结束。股票攀升能否持续
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自去年网络低谷时期至今，中国三大门户网站的股价平均翻番四倍。网络经济分析师吕本富博士在接受记者采访时分
析说，从现象上看，这是资本市场对三大门户网站盈利能力和转型成功的直接肯定。“三大门户网站取得成绩的主要原因并不
在于自身的转型和盈利能力提高，他们繁荣的背后是中国经济持续高速增长的强力支撑。吕本富同时也指出，中国经济一枝
独秀，高达8％的GDP增长幅度、位居世界第一的外资流入量以及信息产业的高速发展等因素，为中国概念股在经历了一个
轮回之后，再次展示出强劲感召力。证券界人士则认为，尽管美国股市比较成熟，投机可能性小，但是从三大门户网站的现状
看来，不排除投机的可能。三大门户网股票的逆势而行跟盘子小有关，这几只股票都属于小盘股，投机比较容易，只要有几千
万美金就可以把股价打高，这对大陆一些私募基金来说是一个很恰当的机会。再加上网站宣布扭亏为盈，有题材可以发挥，股
价随着公司方面频频利好而节节盘升。前一段时间国内网络界就有传言说有人在操纵网易的股价。与前三季相比，三网站股票
去年四季度出现相当高的换手率，平均日成交10万-30万股，12月17日-23日交易量超过100万股，21日三网
站股价创历史新高。以网易为例，网易股价1月24日达到最高点16.04美元，以其未来一年间赢利1500万美元计算
，市盈率为32倍。也就是说，如果未来一年内，网易每季度盈利如果达不到400万美元，市盈率将严重偏高，股价将存在
极大泡沫。盈利的含义很显然是盈利的财务报表大大刺激了股市上的表现。自2002年第三季度以来，三大门户网站相继传
来盈利的消息。新浪公司2003年第一季度财报显示，该季度净营收额较去年同期增长71％，达1030万美元，为历史
最高值。搜狐公司报告2002第四季度创记录的营收为1060万美元，较上年同期增长157％。公司2002会计年度
的营收总值为2870万美元，相比上年的营收1300万美元增长121％。网易还没有宣布新的财季报告，在此前宣布的
2002年第三财季中，网易宣布其营收为7440万元人民币，较之上一季度3850万元人民币的营收额增加了93.3
％，较之去年同期的720万元人民币的营收额增加了6720万元人民币。资金链条吃紧、回报又遥遥无期，一直就是中国
互联网企业面临的最大问题。因此当网站纷纷宣布盈利的时候，带给人们的惊喜是可以想见的。但是，仅凭借企业一个财季的
盈利就可以让网站一夜之间扭亏为盈高枕无忧么？IT168.com网站COO宋钢指出：“仅以当月盈利或者某年的资金
流由负数转为正数来评论网站的生命力是有失偏颇的。同时，一个企业的盈利概念等于收入减去支出，但如恶意裁员、削减正
常的营销力度达到降低成本的目的，那么，盈利是简单的，盈利的意义反而值得怀疑。”有业内人士指出，有一些宣布盈利的
互联网公司的盈利是使用法律所允许的最有利的会计统计方法统计出来的，将其他来源的收入也包括在内了，如订阅、代理和
佣金服务等。实际上我们仔细研究一下网站公布的财报就可以发现，那些辉煌的甚至高达100％以上的数值大多数都是一些
相对增长值，增长是不可否认，但是换句话说，当我们把互联网低谷时期的一个很低的基数作为参考时，取得的增长并非如想
象中那么值得乐观。也许正如TOM的副总裁冯珏所说，各网站宣布盈利仅仅是迈出了第一步，说明网站有了盈利的能力，面
对的更大挑战是如何使这个盈利持续下去，应该有新的理念，探讨新的收入增长模式。分食短信的转型谈及去年盈利的原因，
三大门户网站几乎不约而同地提及二字“转型”。来自新浪、搜狐、网易的Q2、Q3财报显示，第三季度三大门户网站的非
广告收入分别达到营业总收入的37％、51％、87％。显然三大门户之所以能在纳斯达克上扬眉吐气，很大程度归功于为
电信运营商的短信业务打工。因为短信服务，年收入上亿元人民币网站有5家，年收入超过6000万元人民币的也达到了1
5家。网络评论家吕伟刚认为，去年网站业绩的快速增长主要依靠短信，可以说近期短信仍然会有很大增长空间，但是若想重
复2002年翻番的增长速度显然不大可能。吕伟刚特别谈到了短信市场运营的几个不确定因素。他说，目前移动梦网控制S
P的运作协议能否继续值得怀疑，彩信与门户网站的合作可能会按照与短信合作的协议，但有消息声称，中国移动分成比例可
能会有所提高。此外，虽然每年新增几千万用户，但80％-90％的是神州行用户，而这些用户本身消费能力有限，短信使
用频率怎样还是未知数。再加上短信订阅新闻，短信交友，收费都存在政策规范的问题。因为存在这么多的不确定因素，把希
望单纯寄托在短信上面肯定是不合适的。有数据认为，2003年以短信为主的无限数据业务收入预计160亿。而网络广告
预计在10亿。可以想见，短信将成为网站们不可放弃的佳肴。资料统计，目前与中国移动签约合作的内容提供商已经多达4
00多家，但是借助网络发送短消息只占总数的20％。400多家分食这20％会是一个什么概念呢？一位资深人士谈及互
联网盈利模式曾说过这样的话，第一个推出免费邮箱的盈利了，第二第三个还可以凭借此盈利，可是当所有人都在推出这个服
务，这项服务产生的盈利能力将大打折扣。用在短信业务上似乎是同样的道理。尽管所有的网站都在宣称转型，寻找新的利润
增长点，可是当他们都把希望寄托在短信这一单一模式上时，短信还能负荷多久？游戏的力量有多大？当然除了短信，我们还
有游戏。新浪CEO茅道林谈及2003年盈利规划时提出将借助奥运、网络游戏、地方站点三大方向。今年年初，新浪已经
和韩国最大的网络游戏《天堂》携手，以合资公司的形式运营网络游戏。搜狐也刚刚购得一款韩国网络游戏，而网易则早早介
入了这一市场。《传奇》的成功使传统的互联网公司如新浪、网易纷纷在盈利保卫战中，把网络游戏纳入公司新的利润增长点
。前年岁末，名不见经传的盛大网络引进的韩国网络游戏《传奇》一炮走红，一度出现排数月长队购买游戏点数的盛大场面。
最近有数据称，中国网络游戏用户正以每月10万至30万的超高速度在增长，2002年网络游戏市场规模将超过
10亿元人民币。但是这个蛋糕也并不是那么容易吃到的。尽管新浪在谈及《天堂》目前的推广情况时表示，因为刚开始运作
，不能苛求马上见到成效，但是很明显，当年《传奇》启动商业化运作仅一个月，便创下同时在线10万人记录的辉煌局面很
难再现。网星艾尼克斯公司的市场总监米昕说：“中国的网络游戏公司引进国外已经获得成功的产品，一定程度上降低了投资
风险。一般网络游戏运营的分成比例是在30％-40％，但这40％是销售收入的40％，并不是纯利的40％，这表示由
于有高额的运营费用，最后真正落到运营商手里的利润不超过销售收入的25％。”因此网站在选择游戏作为盈利模式时实在
得慎之又慎，以电信增值服务为主要营业收入的TOM正在为游戏市场进行详细调研。TOM的冯珏认为，各个公司都应该有
自己的核心竞争力，不能看什么好就一窝蜂去做什么，游戏是新的增长点，但也要看是否具备这个优势，探讨新的收入模式是
必要的，但是必须与原有业务有继承性，能够利用现有优势资源。此外，以索尼和微软为代表的日美游戏业巨子一直对巨大的
中国市场虎视眈眈，国内网络游戏业的发展之路并不平坦。目前的互联网发展依然处在巨大的压力之下，中国的门户网站能否
持续保持盈利现在还很难说，因此，现在就说中国互联网的春天来了还为时过早。目前中国的门户网站所在做的就是创造、寻
找着更加适合互联网特点、更适合自身发展的商业模式。(25B1)
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