安泰每日理财0218

　　☆农产品快递：

　　预计2-4月中国进口大豆到港达450万吨

　　芝加哥2月14日消息：一位北京的贸易商周五在接受采访时，援引国家粮油信息中心(CNGOIC)最新一期报告称，预测03年2-4月其间运抵中国港口的国外大豆将达到450万吨。

　　报告中称，二月份大豆进口量将为140万吨，月均进口量约在150-160万吨。

　　二月份到三月份运抵中国的大豆大多数为美国大豆，并且都已获得了中国国家质检总局发放的检疫许可证。

　　CNGOIC称，目前国家质检总局已经放慢了进口许可证的发放，目前自本年初以来已经发放的许可证总量大约相当于270万吨。

　　CNGOIC最近一次预测，中国02/03年度预计将进口1500万吨大豆，该数据与美国农业部二月份的预测一致。

　　CNGOIC:02/03年度中国豆粕产量上调为1755万吨

　　芝加哥2月14日消息：周五北京方面的消息称，根据国家粮油信息中心最新公布的报告显示，2002-03市场年度(10-9月份)中国豆粕产量预计可达1755万吨。这次的预测值较去年12月份的预测值增加了31万吨。2002-03年度中国豆粕进口量预计仅为1万吨，出口量为120万吨，饲料使用量为1520万吨，后两个数据较前期预测值没有发生变化。

　　2001-02年度中国豆粕产量为1520万吨，进口2万吨，出口105万吨，饲料消费量为1450万吨。

　　美国农业部二月份的供需报告预测中国02-03年度豆粕产量为1827万吨，较一月份的预测值增加了39万吨，预计出口为100万吨，与前期预测值持平。

　　预计02/03年度中国豆油进口80万吨

　　芝加哥2月14日消息：一位北京的贸易商周五在接受采访时，援引国家粮油信息中心(CNGOIC)最新一期报告称，预测02/03市场年度(10月-9月)中国豆油进口将为80万吨。

　　此次预测数据较02年12月份的预测降低了20万吨。预测02/03年度中国豆油层产量为377吨，较去年12月份的预测提高了7万吨。

　　报告中称，食用消费预测在340万吨，而工业消耗和剩余部分消费将达到65万吨。

　　01/02年度中国豆油产量为321万吨，进口37万吨，食用消费320万吨，工业消耗和剩余消费为60万吨。

　　美国农业部对中国02/03年度豆油进口量的预测为90万吨。

　　如果旱情持续，美国玉米和大豆单产可能达不到趋势水平

　　美国数据传输网络2月14日消息：据DTN谷物分析师乔.卡林周五的报告称，随着美国农业部发布了基础线预测报告，下周美国农业部还将发布展望报告，2003-04年的供需平衡越来越引起人们的兴趣。这个话题之所以日益成为人们关注的焦点是因为大平原和西部玉米产区大面积出现干旱，如果旱情继续，那么玉米和大豆单产可能再次达不到预估趋势线水平。

　　卡林称，他运用趋势线预计玉米单产为每公顷141.3蒲式耳，大豆每公顷38.8蒲式耳。去年的玉米单产比趋势线预估低了6.7%，大豆低了1.6%。卡林称，上次玉米单产连续两年低于趋势预估的时间在1995-97年期间，而大豆则在1988-89年。

　　☆金属快递：☆中国铜精矿供应严重不足明显，需求依然强劲

　　交易商周四表示，由于铜精矿供应严重不足，中国许多铜冶炼厂不得不缩减生产。不过，尽管生产商面临精矿缺乏的局面，他们仍然非常想从强劲的国内需求中获得利润。到目前为止，中国的冶炼厂还没有一家表示要减产。实际上，一些大型的产商已经公开表示将提高03年产量。

　　对此，一消息灵通贸易商透露了一些相反的情况。他说：“中国冶炼商没有足够的精矿。大多数冶炼厂无法达到全额产能。目前产能效率大概是设计产能的50%-80%。”东京一位业内人士表示同意，他说：“我不相信中国铜产商的产量能够达到设计产能，不过部分大厂商例外。”

　　中国湖北大冶有色金属公司至少一名官员对此表示同意。其中一名官员承认目前的确有困难，而且他本人对公司上周早些时候公布03年将生产140,000吨铜的消息表示困惑。“目前生产倒算正常，不过这样的日子还能继续多久呢？”满脸疑惑的他继续说：“在购买原料问题方面遇到了困难。铜精矿大部分来自国外。目前我们打算通过购买废铜来维系较高的生产水平。”

　　过去几年里，由于铜价过低，全球铜矿的纷纷关闭引发了世界范围的精矿短缺。

　　对现货市场严重依赖的中国冶炼商目前日子也不太好过，因为他们目前得到的粗

　　加工和精加工的费用(TC/RC)实在少的可怜，大约在20-25美元/吨。而日本冶炼商签日本冶炼商也是叫苦连天，因为这个加工费用已经是十多年以来的最低水平。至于阴极铜市场，贸易商表示，由于中国预计第一季度工业生产将攀升12%(02年第4季度攀升14%)，所以中国国内对铜的需求一直热情未减。一贸易商表示：“中国贸易商表示，预计03年中国将进口更多的精炼铜。02年，尽管国内产量攀升到156万吨，中国铜进口还是攀升了41.4%，达到了118万吨。上海一贸易商表示：“需求特别好。也许今年进口将达到130万吨。”

　　中国铝业氧化铝销售价格进一步上调

　　中国铝业氧化铝销售价格进一步上调，2003年2月9日上调至2600元/吨，据中国有色金属信息网2月17日报道，中国铝业氧化铝现货销售价格于2003年2月9日上调至2600元/吨。2002年中国电解铝产量比2001年增长幅度超过25%。全球氧化铝年产量大约为5000万吨，其中90%以上已经通过长期合同提供给现有电解铝生产商，只有不足10%的氧化铝产量提供给现货市场。因而新增的电解铝生产所需的氧化铝，需从现货市场上购买。

　　智利的Candelaria矿2002年铜产量下降18%

　　由美国的Phelps Dodge公司控股的智利的Candelaria矿周五宣布其2002年精炼铜产量下降18%至199000吨。2003年产量有望达到2001年的水平，即243000吨。

　　N.Hydro称将在2009年前关闭20万吨铝产量

　　挪威综合型集团公司Norsk Hydro称，将在三家不符合环境标准的工厂关闭约20万吨铝产量---相当于其挪威产能的1/4。

　　一发言人称，2006年底前将关闭Aardal工厂约5万余吨及Hoeyanger工厂约2万余吨的产能，而2009年底前Karmoey工厂的12万吨产能也将被关闭。Norsk Hydro是世界第三大、欧洲最大铝业集团，其总产能约为140万吨。

　　☆安泰每日交易提示：☆连豆日评:前期顶部压力凸现后市将窄幅整理

　　周一连豆宽幅震荡，各合约较上一交易日上涨16——49点不等，成交创1月8日来新高。在CBOT大豆继续收高影响下，连豆略高开，主力在周五高点附近再度吸仓并在前市推动期价大幅走高，市场在A309、A311轮番上攻的鼓舞下涨势如虹，近期A307创出2694新高，新多积极跟进一度促使A311期价快速上涨至涨板附近，但由于前期顶部累计解套盘不少。技术派新空入市沽压，多空在增仓对峙中震荡回落，后市在短多止损的情况下快速回调到开盘价附近。主力合约A309以带量的小阳星线收盘，价格高点2680为1月6日到10日当周的成交密集区，多空在此大打出手并且形成中期头部，所以今日冲高回落再次确认箱体顶部压力。从近期的市场热点看，远期合约由于相对价位偏低并且距离现在时间遥远，所以逐步走强，近期合约在现货稳定在2450的情况下进一步上涨乏力。我们认为后市在宽幅震荡中这一特征还将持续，考虑到趋势的延续性(黄金通道和均线显示多头格局)和技术特征的调整性(形态和KDJ指标出现负背离，表明价格将有压力)的矛盾局面，所以我们认为短线压力显现，中期将保持强势震荡，建议操作上多单减磅并且少量沽空！(姜兴春)

　　郑州小麦持续上涨力度不足

　　上周美国CBOT小麦受到低位买盘的继续呵护，期价基本接近于340美分/蒲式耳一线，而该点是中期较为重要的阻力位，预计该点应有一时间的争夺，一旦有效上破那么CBOT小麦上升空间将进一步展开。

　　在受到外盘小麦走高和大连大豆飙升的影响，周一郑州小麦大多高开高走，并维持短暂胶着后期价快速冲高，并创出春节后新高，但麦价位于节前暴跌的起点附近时正恰逢大连大豆价格突然大幅回落，致使小麦市场也难以在高位企稳并随即转头向下。远期合约WT309合约当日最高冲至1437，成交量较昨日有所放大，尾市收于1428，当日的日K现图显示上影线较长，上方的压力仍旧不可忽视；而该合约的1440是春节前两次未能有效上破的较强阻力位，因此近期该点如果能够有效突破并企稳则仍有走高的表现，否则“三重顶”将导致该合约小麦展开中幅回调的行情。因此建议投资者暂时短线多单离场观望，高位空单则可以继续谨慎持有。(袁松)

　　期铜日评：真假难变

　　上周五晚伦敦铜获得支撑，尽管在早盘的交易中期价延续了前两个交易日的走势，在多头平仓的压制下继续下探，但在1650美元附近价格获得支撑，并在此基础上出现回升，终盘价格报收于1665美元附近；日K线表现为一小阳线，从K线组合来看期价在向下调整的过程中获得支撑，但由于中短期均线继续向下运行，摆动指标也保持向下态势，因而从技术上看调整的格局依然主导价格的运行。今日沪铜期价跳高开盘，市场交易气氛继续保持温和增长，单位时间成交量在昨日基础上出现一定萎缩。开盘后价格延续了仅一段时间的强势格局，继续向上试探，由此导致国际国内的价差进一步扩大，在此情况下预计铜价将在向上试探的过程中受到压制。操作上我们认为贯彻逢低吸纳的短线策略，应注意及时离场，快进快出。(韩月)

　　橡胶日评

　　今日沪胶继续走强，各月胶价均早早的封住涨停，成交量极度萎缩，显示出多头主力完全掌控了局面，空方则完全失去战斗力，处于任人宰割的被动状态。从基本面情况来来，虽然产区产量仍然较少，而汽车的消费大幅增加，周边市场也都表现强劲，尽管期货市场本身具有价格发现功能，现货市场也在逐步接受并消化上涨带来的一系列影响，但究竟能否支持橡胶价格在9个月的时间内上涨175%并且仍然处于强势上涨之中，也还是令人有所疑虑，市场中堆积的投机风险也是越来越大。从技术面来来，胶价仍然处于强势上涨之中，多方占据完全主动，各项指标也都显示胶价的上涨继续持续，明天的交易日将又是一个扩大停板，估计胶价的震幅会加剧，从具体的操作上来看，仍然是逢低做多，不可逆势而为。(田缨)

　　☆机构看市：☆青马工作室：大豆--宽幅震荡

　　周一大连大豆宽幅震荡。龙头合约七月开盘在2649元/吨，最低价2631元/吨，最高价2694元/吨，收盘2660元/吨。全日成交408480手，持仓231572手，当日增仓9910手。

　　周一连豆进一步向前期高点逼近，但高位的卖盘相当积极，龙头合约七月合约日线报收带长上影线的小阳线，反映在前期的多头套牢区附近的卖压相当沉重。短期均线由于尾市的回落而横向游走，较长期的均线依然保持强劲的上扬态势，反映连豆依然处在短期的上扬趋势之中。从盘中观察，7月和9月两合约的当日成交量出现惊人地放大，持仓量也稳步增加，说明在前期高点附近，多空的分歧开始加剧。CBOT休市一天，因而在没有外盘引领的前提之下，连豆的多空双方的争执仍将继续下去。虽然连豆面临着前期高点的压制，但趋势已经站在了多头一方，基本面继续保持着偏紧的态势，看来做空的一方把看空的预期提前了一步，而与市场自身的节奏擦身而过。铁木认为连豆短期仍将保持震荡向上的态势，还是那句老话，在趋势自身没有改变之前，反对逆市沽空。

　　万汇期货：铜--高位震荡,等待走势明朗

　　今日上海期交所沪铜主力合约5月合约价格与前一交易日结算价比较上涨120元。早盘以16920元/吨开盘，全天震荡走高后回落整理。最高16980，最低16850，收盘16920。成交3926手，持仓58536手。6月合约今日也上涨140元，开盘16940，最高17050，最低16910，收盘16990，成交34244手，持仓106386手，持仓略有增加。

　　伦敦市场周五走出下跌后的抵抗阳线，但趋势上受中期均线支撑，属震荡回调走势，目前需要确认1650位置的支撑有效性。指标上，目前摆动类指标未走出弱势区，暗示做多进场的观察期仍未结束，激进者目前只可测试性的小单进场，设好止损，感觉盘面波动。目前国内铜市，做多人气较旺盛，盘中抵抗下跌势头明显。外盘从周期上讲，本周显得较为关键，如能受到中期支撑后返回1680，相信会有再次上攻的可能存在。目前道指有短期触底的迹象。如能继续反弹，也为伦敦金属提供了较好的市场氛围。建议做多者可在1660-1640区间测试性低吸。做空信号不明显，入市不宜。

　　沪铝4月合约报14180元/吨，涨40元。5月收报14180，涨40元。

　　南都期货：小麦--尚无支持价格上涨的依据

　　郑州小麦周一开盘后，即在周边市场大幅上涨氛围带动下迅速走强。主力合约WT307、WT309纷纷创下节后新高，主力借机纷纷平仓，WT309尾市未能站稳1430以上，收盘价为1428，日K线收一长上影的中阳线，表明上方压力较大。

　　今日郑麦期价走强，而小麦基本面依旧，尚无支持价格上涨的依据。但必须注意到节后期货市场资金充沛，期货市场的炒作已经不再以基本面为主要题材，资金成为推动价格的主要因素，市场已处在较狂热的投机氛围中，这一点不得不引起市场的关注。操作上，应保持一份冷静，暂以观望为主。

　　☆市场传闻：☆国家粮油信息中心的最新一期报告说，受去年较高的价格吸引，今年中国最大的大豆生产省份黑龙江省的豆农表现出了较高的大豆种植积极性。预计本年度黑龙江大豆的种植面积将一改2002年相对较低的水平，甚至可能会超过2001年的水平。不过报告中没有提供什么详细数据。

　　有传言称中国将从阿根廷购买50000吨的豆油。

　　☆期货天地:☆转基因问题解决后市场目光再次聚焦巴西大豆

　　在中国农业部转基因办公室同意巴西大豆顺利进口中国后，国内榨油商和贸易商纷纷将目光聚焦到巴西大豆身上。对于相对紧缺的中国市场来说，进口巴西大豆已经成为国内供应的主要来源，也毫无疑问地成为连豆市场最为关注的因素之一。

　　巴西大豆进口时间提前

　　2月12日，国家质检总局取消大豆进口许可等待期限制度，并表示大豆进口商在取得检疫许可证后可以立即在中国港口卸船。在此之前，进口商在获得质检总局的进口批准前要等待一个月的时间。显然，春节之前国家有关部门关于加快巴西大豆进口审批办理手续的承诺正在变为现实。如此以来，中国可以提前一个月用上新收获的巴西大豆。

　　中国有关部门已经从2月8日开始受理巴西大豆进口的申请，按正常时间推算，巴西大豆要在4月底或5月初才能进港，在取消许可证等待制度后，估计第一船巴西大豆在3月底或4月初就能到港。这将激励中国进口商在3月份采购巴西大豆以替代价格相对较高的美国大豆。巴西大豆每吨比美国大豆便宜12美元。

　　巴西是世界第二大大豆生产国，今年的大豆产量有望再创新高。刚刚公布的美国农业部2月份世界大豆供需报告预计2002/03年度巴西大豆产量达到创纪录的5100万吨，比上个月预估提高200万吨，比去年收获产量提高750万吨，或者17%。

　　巴西大豆进口节前为何受阻？

　　去年的中国转基因临时政策在12月20日到期后，巴西大豆进口遭遇“暂停”。12月20日前，巴西大豆进口是允许使用美国提供的安全证明的，但12月20日后(实际上是从11月初开始，因为进口大豆具有时间差)，中国政府规定在2003年9月20日前进口的转基因大豆必须具有大豆产地国的安全证明文件，但巴西政府不能提供这一证明，这就是巴西大豆节前进口受阻的原因。春节前，中巴两国经过一轮谈判，巴西政府最终保证出口至中国的大豆都是传统的非转基因大豆(为主)，但可以含有转基因成分(从阿根廷流入)。从而使得巴西的进口关卡能够在巴西新大豆收获之前得以通畅。

　　巴西官方并未允许转基因大豆生产，但巴西靠近阿根廷的省份大量非法种植从邻国阿根廷走私来的转基因大豆。这使得巴西大豆总产中，30%的豆子为转基因大豆，70%为非转基因的传统大豆。而根据中国的转基因生物安全管理规定，对转基因农作物的界定使用“定性”的方法，也就是说，即使一批大豆中只有一粒大豆是转基因的，只要被检验出来，那么这批大豆也应该被定性为转基因大豆。如此以来，在进口混装的情况下，巴方出口的大豆将大多会被判定为转基因大豆。

　　巴西政府“吃一堑长一智”

　　这次谈判，已经使得巴西大豆的出口遭受了一定的损失，更为关键的是虽然巴西大豆出口中国的长久问题并没有解决——我们知道，到今年9月20日，我国转基因生物安全管理条例以及实施细则将正式实施。因此，巴西政府接受这一教训，正在准备调整本国大豆生产和购销的布局，以实现非转基因大豆和转基因大豆的分装、分运(非转基因大豆的进口是不会受到中国政策限制的)。

　　有报道称，巴西技术人员一边对9月20日前出口的大豆进行严格管理，比如采用隔离、分运、清仓；一边将会在04/05年大豆种植开始的时候采取必要措施确保整个大豆生产环节的安全性，巴西政府要求豆农放弃转基因大豆的种植，以保证向中国出口的正常进行。中国是巴西大豆的第二大客户，进口量占其年总出口量的三分之一。

　　巴西大豆能否实现分装、分运

　　在巴西，非转基因大豆和转基因大豆的种植并不是“混种”，而是分片种植的，也就是说靠近阿根廷的省份，如南里奥格兰德省的豆农大多种植从邻国阿根廷走私来的转基因大豆，而远离巴阿接壤地的大豆基本都是非转基因的。例如，马托格罗索是巴西头号大豆种植省，仍播种传统的非转基因大豆品种，转基因大豆并不适应马托格罗索的热带气候。这一点，为巴西大豆的分装提供了便利。但是，由于大豆的出口有许多的环节，包括收购、存储和运输等等，哪一环节出现问题就会影响分装的实现。比如，在仓储过程中，如果一个仓位曾经储存过转基因大豆，清仓时没有清扫干净，再装进非转基因大豆时，就有可能使这批大豆中含有转基因的微小成分，从而通过不了中国定性检验的关口。

　　从某种角度上说，对转基因大豆进行定性检验而不是定量检验，是并不科学的。但是这一规则既然已经敲定，就很难改变。这使得巴西大豆转基因大豆与非转基因大豆的分仓运输成为一件风险较大的事情。但是，分装在理论上仍是有可能做到的，只不过采购成本可能会有所提高，有关市场人士通过测算认为，将巴西非转基因大豆分开收购、分开存储，分开装船，运输到中国的成本价格应该比正常进口增加费用100元/吨左右。

　　巴西非转基因大豆离连豆市场有多远？

　　虽然2001年12月出台的《出入境粮食和饲料检验检疫管理办法》规定进口粮(包含大豆)只能用于生产加工，后来被市场分析人士延伸为进口大豆不能参与期货交割。但是，大连商品交易所相关法规中并未规定进口大豆不能交割。事实上，2002年老合约的运行过程中，具备安全证书的转基因进口大豆在《出入境粮食和饲料检验检疫管理办法》出台后却仍是允许交割的。黄大豆1号合约的交割规定中也只作出“转基因大豆不得以标准品或替代品交割”的规定，并未禁止进口非转基因大豆的交割。事实上，大豆使用企业将进口的非转基因大豆交割进大连市场并未受到特定的限制(即使万一将来交易所出台政策限制巴西非转基因大豆的交割，加工企业仍可以通过国产大豆与进口大豆的置换操作来实现交割)。

　　如此说来，如果巴西非转基因大豆能够实现部分分装、分运，对于国内黄大豆1号合约来说，不能说不是一种实实在在的压力。统计数据表明，2003年3月至9月进口巴西大豆数量将达到600万吨，如果有三分之一为纯非转基因大豆，则这200万吨可以交割的非转基因大豆将对连豆市场多头资金构成巨大的威胁，至少可以改变市场“钱多于货”的状态。

　　南美大豆价格低廉，即使以美盘大豆基准合约一个月来的最高价格575美分计算，进口商事先买定升贴水，可以实现的进口价格不会超过2310元/吨左右。加上分装费用，巴西非转基因大豆进口理论成本仅为2410元/吨，交割进大连市场总成本不会超过2530元/吨。因此，如果连豆价格超过2700元，而美盘价格仍然徘徊于540—590之间，则巴西非转基因进口大豆就极有可能流入连豆市场。

　　当然，从某种程度上说，如果巴西非转基因大豆可以实现分运，那么黄豆1号合约的交割标的物范围就会扩大2倍多。巴西大豆的产量预计为5100万吨，其中70%的非转基因大豆数量大致为3500万吨。这样一来，黄大豆合约将代表国产大豆和巴西非转基因大豆，总共5000万吨左右大豆的综合价格水平。而5000万吨大豆的市值为1250亿元，这一市值大于国内小麦或玉米的总市值。那么，黄大豆1号合约则无疑是一个大品种了。