安泰每日理财0210

　　☆农产品快递：

　　近期国内大豆价格走势及后市展望

　　上中旬国内大豆市场价格已开始逐步回落，前期高位稳定，后期东北地区出现60-120元吨不等的下跌，产地大豆成交量依旧较小，销售不畅，观望气氛浓重，市场不活跃。黑龙 江大部分地区大豆收购价格小幅下跌，少数地区价格稳定，豆农依然惜售；河北、河南、山东等销区因下游产品价格下跌而停止大豆的采购，国产大豆基本处于有价无市状态.

　　下旬产区大豆市场价格稳定。哈尔滨、长春和大连地区分别为2360-2420元/吨、2380-2420元/吨、2420-2460元/吨，仍处较高价位。

　　03年我国大豆压榨设计能力快速增长

　　今年我国大豆进口预计将再创新高。不论我国未来豆粕、豆油的消费前景及豆粕出口市场前景如何，加工能力的快速扩张本身即意味着大豆加工量将出现快速增长。在国产大豆供应能力明显不足的情况下，大豆进口需求的进一步增长已成大势所趋之势，实际进口量也将继续提高。不论我国未来执行转基因政策的宽严程度如何，其对大豆进口活动和进口量的制约终将趋于弱化，这也符合入世后我国市场放开速度加快的宏观经济氛围。

　　我国2002/03年度大豆进口量将达到1400万吨，较前期预计提高150万吨，同比提高360万吨，达到历史最高水平。该进口量将较2000/01年度1324万吨的现有纪录提高80万吨。恰好是由于转基因政策的施行，使我国大豆进口量在2001/02年度同比出现降低，否则进口量在该年度即已顺势超过1400万吨，因此预计在大豆加工能力继续扩张之后，2002/03年度的进口大豆实际需求将远远高于1400万吨。

　　市场担心中国转而采购南美大豆美湾大豆CIF报价走低

　　据美国船运商称，由于市场担心中国在春节过后可能转购南美大豆，因此继续给美国墨西哥湾的大豆CIF报价带来压力。过去一周内，中国庆祝春节，因此买家退市，下周将会重新回到市场中来，市场担心，中国买家可能会采购3月船期的南美新豆，甚至可能采购2月底船期的南美新豆。

　　本周，大豆CIF报价是在CBOT3月大豆期价上每蒲式耳加上44美分，较上周跌了1美分。

　　预计美国03/04年度大豆产量为27.85亿蒲式耳

　　ODJ芝加哥2月7日消息：周五美国农业部发布了10年基础线预测报告，其中预测2003/04年度大豆播种面积为7150万英亩，远远低于去年的播种面积7380万英亩，单产预计为39.7蒲式耳/英亩，2003/04年度美国大豆产量为27.85亿蒲式耳，高于去年的27.30亿蒲式耳。

　　☆金属快递：☆03年中国金属产量的增长速度将减慢

　　大多分析师认为，2003年中国的铜产量将提高，但增幅将落后于去年，因全球市场均面临精矿和废料日趋匮乏的状况。

　　标准银行Bhar称，“精矿石的紧张状况正在恶化，今年将更为紧张，这点不容置疑。”

　　作为世界最大铜产国和继美国之后的第二大铜消费国，去年中国的铜产量提高，而全球行内人士曾估计其产量将减少。铜精矿国内产量和进口量的提高，加上废铜供应的增加，帮助中国2002年的精炼铜产量增长12%至156万吨。

　　精炼锌的产量增长1.1%至208万吨；而精炼铅的产量增长3.7%至126万吨。但分析师预测，2003年中国将生产铜170万吨---较上年增长9%---而锌和铅的产量则将减少。

　　安泰科信息公司曾预测今年中国铜产量的增幅仍将维持在12%，但其余分析师则没那么乐观，因废铜和精矿市场正日趋紧张。

　　去年俄罗斯SUAL铝及氧化铝产量提高

　　俄罗斯第二大原铝生产商SUAL称，去年其氧化铝及原铝产量提高。SUAL在声明中称，其原铝产量增长3.2%至695,000吨；氧化铝产量则较上年增长2.9%至175万吨。

　　铜升水过高使韩国电缆制造商减少招标采购

　　韩国一些主要电缆制造商29日表示由于亚洲阴极铜供应的吃紧推高了升水价，它们在今年上半年不会招标购买即期发货的阴极铜。

　　这些阴极铜消费大户表示不会进行公开招标，而是将通过私下协商的方式购货。目前韩国现货市场即期发运的A级阴极铜的到岸(CIF)升水报价为50-60美元/吨，而长期供应合同下的升水在45-50美元/吨。

　　由于即期供货的升水高出长期合同升水10多美元/吨，当地线缆产商也倾向于签订长期供货合同，而不是即期交易。

　　2002年后期，很多当地线缆制造商和铜加工商有90%以上的需求都是通过长期供货合同来满足。其余的需求将靠现货市场解决。

　　韩国最大的线缆制造商LG电缆公司今年上半年需要购买10,000吨阴极铜，目前公司已通过私下联系方式购进了2,500吨。

　　另一家大型电缆制造商大韩电线(Taihan Electric Wire)通过长期合同购买了1,000吨远期发运的阴极铜，这批货将在7-8月份到岸。

　　除了长期供应合同，大韩电线还于去年晚些时候在现货市场上购进了一批铜，以供今年初使用。公司一官员称：“由于存在很大的不确定性，目前还难以过多依靠现货市场。”

　　LG电缆称今年公司的精炼铜消费量将达到271,000吨，高于去年的266,000吨。大韩电线今年的精炼铜消费预期则比较保守，为240,000吨，低于上年的250,000吨，公司表示这一预期可能会在晚些时上调。

　　而LG日光铜业公司(LG-Nikko Copper)预计全国今年的精炼铜消费量将达到925,000吨，去年为900,000吨。LG日光是韩国唯一一家铜精炼厂。

　　去年1-11月韩国共进口精炼铜383,071吨，高于上年同期的317,468吨。其中有226,193吨来自智利，48,861吨来自澳大利亚，47,194吨来自菲律宾，31,735吨来自中国，23,691吨来自日本。

　　英国央行14个月来首次下调基本利率至3.75%

　　英国中央银行英格兰银行周四宣布将基本利率下调0.25个百分点，这是英格兰银行14个月来首次调整利率。

　　调整后的基本利率为3.75%，达到1955年以来的最低水平。这一决定使许多金融分析人士感到意外，他们原先以为央行会保持4%的利率不变，以控制房屋市场以及总体通货膨胀。

　　英国最大的房屋贷款银行哈利法克斯在星期三公布，2003年1月份的房屋价格比去年同期上涨了24.9%。

　　但是，英格兰银行对经济前景并不乐观。英格兰银行发表声明说，“在未来两年，国际和国内的需求都会比先前预料的疲软。”

　　在法兰克福，欧洲中央银行决定保持欧元区国家的基本利率不变，继续保持2.75%的利率。英格兰银行降息的决定受到英国工业界的欢迎，尤其受到制造商的欢迎。英国工程业雇主联合会总经济师拉德利说，制造商们将在前景不明朗的状况下感到一点宽慰，因为央行显然决心尽一切努力让经济走出阴影。

　　☆安泰每日交易提示：☆连豆日评：节后增仓上行

　　春节后第一个交易日，连豆在小幅低开后全天震荡走高，持仓大幅增加，成交较节前也有明显放大。主力合约A305一度受到CBOT大豆节日期间小幅下搓影响以2502低开，盘中多头吸仓明显，交投开始活跃，价格也在缓慢走高，中午11点过后，多头加快反弹力度，最高2563，尾盘高位震荡，最终2561收盘。从目前的市场情况看，由于节前连豆经历过暴跌以后没有像样反弹，而国际市场价格维持高位，所以国内节后第一个交易日走出超跌大幅反弹行情，这也与担忧美伊战争一触击发有很大关系。从现货面情况看，大豆在良好供求格局下价格保持平稳，对连豆维持2450——2750的大箱体运行提供坚实的支撑。从技术面情况看，随着期价反弹，各项技术指标逐步转好，对短线反弹有较好的指引作用。从缺口理论看，A305将有挑战2580——2600一带的要求，短线阻力位20MA附近2585。建议操作上逢低少量买进！(姜兴春)

　　郑州小麦碎步上扬

　　美国小麦在中国春节期间受到干旱影响而一度走高，虽然部分人士认为干旱的影响不会很大，但是美国CBOT期货小麦的价格从310美分支撑位上涨至近几日的334美分便是实事，也就是市场的综合倾向还是看涨。而个人认为，2003年全球小麦供应即使丰收也还是比较紧张，主要还是因去年全球小麦的产量大量减少。另外，CBOT小麦的下跌空间已经得到完全封锁，同时310美分一线已经吸引了大量中长期买盘的出现，小麦后市价格将会有乐观的发展前景。

　　中国国内小麦在春节期间处在平淡之中，众多厂家处于停产或半停产状态，市场对于面粉的需求也没有进一步提高；但是近期国内天气将是影响小麦价格的主要力量，尤其是产区小麦即将进入返青季节，过多的寒冷天气是不太有利小麦生长的。

　　郑州小麦价格在周一呈现缓慢向上的走势，各合约均有不同程度的涨幅。远期合约增仓迹象较为明显，期价保持较为坚挺，WT309合约的期价已经接近1430一线，但成交量还是节前相差无几，市场追涨气氛比较谨慎。从技术面分析，小麦合约在下档受到买盘支撑后，市场继续恢复以往的上升格局，但上涨的步伐和节奏似乎有所减缓，总成交量也稍有欠缺，因此小麦后市将暂时维持振荡走高的趋势，并在前期高点附近将遭遇技术性压力。因此，投资者近期应以短线交易为主。(袁松)

　　金属市场：羊年开门红

　　虽然经过春节长假，外盘金属一度创出1762美元的新高后开始大幅回落，一方面美国最新的经济增长数据开始降低，股市也一度陷于低靡，当很多投资者感慨金属铜将难逃一跌的厄运时，上海市场铜金属价格低开高走，成交活跃，似乎“寒流”不曾来袭，这无疑是一个惊喜。分析师预计国内金属市场的产量增幅将会减少，市场原料的欠缺状况将会继续，这也许从一个侧面预示着中国这个消费大国仍将会被供求关系的怪圈所困扰。所以建议投资者短线选择观望或者可以适量逢低吸纳。(许琦)

　　橡胶日评

　　今日沪胶在新年第一个交易日里，即展开了一场多空大比拼，多头主力合约5月天胶成为主战场，期价在以13210略为高开，经过短暂的横盘之后，空头开始有步骤的进行阻击，将胶价一路打到12990一线，略有企稳，期间虽有多头的全力反抗，但胶价依然跌势不止，显然空头有备而来，直至胶价出现跳水行情，直落今日最低价12855，多头开始不惜一切代价，将胶价重新拉回13100之上，直至收盘。双方在5月合约上基本打平，而6月之后的合约多头明显占上风，各月胶价均有近200点的涨幅。从年前一段时期的走势来看，胶价在经过长达8个月的上涨，期间没有出现过象样的调整行情，虽然有基本面的支持，加上可供交割的现货有限，但过于惹眼的胶价仍然吸引了大量有现货背景的投机资金介入，而经过长期磨炼的投资者虽有不同程度的套牢，但资金调控的状况较好，虽然被动，却不致爆仓，也对多头的顺利出逃造成威胁，因此，在这种情况下，多头实际上已成众矢之的，虽有东京胶市在长假期间大幅上涨的支持，但其庞大的持仓，也难以脱身，继续上行，也只能招来更多的实盘压力，因此，多头在此状况下，若能主动抛空，应该比空头更能抢到理想价位，且争取主动，做大幅震荡的调整行情，以利上行，若仍然拒绝调整，其形势难料，因此，投资者不如静观其变，等形势明朗，坐收渔利。(田缨)

　　☆机构看市：☆万汇期货：大豆--测试价格支撑开始有效反弹

　　2003年2月10日大连黄豆5月合约涨29点，以2502元/吨开盘，全天大幅走高，最高至2563点，最低2502，收盘2561结束。持仓250428手。总持仓较上一交易日上升2万手左右。成交也较前日有效放大，共成交107008手。9月合约涨16点，开盘2488，最高2531，最低2486，收盘2527。持仓253932手，扩大约7000手。成交量放大为79638手。11月合约较前一交易日涨9点。

　　CBOT黄大豆连续价格春节期间围绕568美分/蒲氏耳波动，国内春节后开市前价格收为556.7美分/蒲氏耳。较节前下跌17美分，目前判断CBOT走势为短期震荡行情，价格趋势上受南美收获情况的发展开始寻找中期方向。目前可对CBOT黄大豆566一线适当做行情观察以形成大豆整体的后期判断。

　　从技术角度上看国内黄豆，该价格经一段时间下跌震荡后今日开始测试中期价格支撑，且有效触及并展开日间反弹，估计短期价格中等幅度震荡难免，短期反弹上行可能受压位置为前期第一个跌停位置，分别为5月合约2608，9月合约2604。在后期价格到达该位置后应做仔细观察。操作上国内技术盘短线放空可在上述受压位置附近设好止损构筑。长空应注意在9月合约价格下破2480点确认有效后才能展开。而目前已持多单者可做短期震荡市的观察处理，且相对安全。

　　豆粕5月收报1950元/吨，7月1945元/吨。总体略有下跌。从技术角度上看，前期空单可设好止损继续持有。

　　南都期货：小麦--振荡整理

　　郑州小麦节后第一个交易日全线飘红，期价继续振荡整理，持仓量呈现先增后减的态势，表明市场观望气氛较浓。短期内市场难以走出大的方向。春节期间，CBOT小麦期价持续反弹，主要受软红小麦播种区气候干燥影响。而国内小麦主产区今冬瑞雪不断，近期大范围的降雪将十分有利于小麦的生长，为小麦后期返青补墒创造了极为有利的条件。

　　新华期货：铜--不寒而栗

　　春节长假期间，国际期铜一度在制造业指数和镍的带动下上冲只至1762美元，然后便因伊拉克问题而逐级下滑，最终没能守住1700美元大关，期价回落至1680美元一带。

　　从目前铜价的走势看，未来的发展趋势已经完全受国际局势的左右了。美国在伊拉克问题上的强硬立场对全球持续低迷的经济来讲无异于雪上加霜。事实上战争已经开始产生负面效应，包括消费者信心的急剧下降、股市下跌和公司不愿进行投资等，远远超出了军费开支所带来的某些积极效应。美国去年第四季度经济增长率仅为微不足道的0.7%，其中增加的国防开支占去年第四季度经济增长总量的近三分之二。军费开支提升了波音公司和其他国防合约商的收益。军用商品订单猛增是去年12月份高价商品制造工厂订单增长的惟一原因。据分析师们表示，战后重建伊拉克所需的约1000亿美元支出，对每年国内生产总值达10万亿美元的美国经济不会有太大的意义。美国华盛顿时间2月8日，美国总统布什发表全国广播讲话表示，如果联合国安理会不授权美英等国以武力解除伊拉克武装的话，美国也可能会对伊拉克发动军事行动，因此必须做好战争的各种准备。

　　2月14日原本是西方的情人节，而今年将是一个非同寻常的日子，联合国核查小组官员布里克斯和国际原子能总署署長埃尔巴拉迪將于2月14日向联合国安理会发表新的报告。英国外相斯特劳5日向伊拉克提出挑战说，伊拉克必须在2月14日这一最后期限之前表明对联合国武器核查的合作态度。种种迹象表明，战争已是弦上之箭。铜价也将切实体会到战争的寒气，期价仍有相当的下降空间，1600美元的支撑力度将受到严峻的考验。

　　上海期铜没有受春节外盘冲高回落的影响，今天仍然表现出强于外盘的走势，各合约小幅上涨几十点不等，只是成交量相对较小，后市仍需进一步观察。

　　☆市场传闻：☆山东青岛港口大豆到港预报

　　预计，近日山东青岛将到一船进口大豆，进口商为中纺粮油进出口公司，数量为5.8万吨左右，该船大豆有一部分已被山东几家油厂前期订购，有一部分会在港口分销。

　　☆期货天地:☆春节期间基本面因素变化对连豆市场的影响分析

　　春节长假，国内期货市场停市一周多的时间，但一周多来国外大豆现货和期货市场却发生了较大的变化。首先是中巴大豆贸易方面的谈判取得进展，巴西进口中国的玉米和大蒜，中国对巴西大豆亮“绿灯”；其次是美国农业部对2003/2004年度美国大豆播种面积作出了新的预测：7150万英亩，远远低于2002/2003年度的播种面积7380万英亩；第三，CBOT市场商品基金持仓出现较大的变化，根据2月4日的最新数据，商品基金在大豆和豆油上看空期权增持明显。这些变化无疑将对节后的连豆行情产生直接和间接的影响，分析这些影响因素将有助于投资者把握节后的投资机会。

　　首先关注中巴大豆贸易的进展。我们注意到1月底中巴之间有关大豆转基因问题获得突破进展。自1月中旬以来，中巴之间有关大豆贸易的消息频繁出现在媒体和网上。1月11日，由14名官员组成的代表团抵达巴西，在结束访问之前访问了巴西大豆生产商以及大豆研究机构。由于世界大豆贸易的重心已经从美国转向南美，加上巴西大豆所面临的转基因问题相当敏感，一时间大豆贸易商和投机商的视线均聚焦巴西。访问期间，中巴双方均不时放出有利于自己的非正式消息，显示中巴之间就大豆贸易展开的谈判仍然处在试探对方底牌的阶段。就中国来说，谁都知道中国需要进口巴西大豆，因为拒绝巴西大豆对中国并没有好处，一旦中巴大豆贸易中断，将导致美国大豆价格出现较大的上扬，至少会在相当长时间内保持坚挺，国内消费者将承当较高的豆制品价格。中国之所以在中巴大豆贸易问题上久拖不决，是因为长期以来在中巴贸易上中方一直存在巨大的逆差。

　　对于巴西来说，其在对华贸易中获益巨大。因此，即使增加从中国的进口，也要使增加的商品有助于对华的大豆贸易。在这样的经济背景下，中巴两国在1月底初步达成协议。中国对巴西大豆的转基因问题采取较为灵活的政策，恢复进口巴西大豆，而巴西则选择了进口中国的玉米和大蒜。1月底对中巴两国都至关重要，因为若拖延到2月中才使中巴大豆贸易明朗，对中巴两国都不利。届时若巴西仍然不对增加从中国进口农产品的问题作出决定，中国有可能继续对巴西大豆亮“红灯”，中国的大豆贸易商可能不得不增加对阿根廷大豆和美国大豆的采购量。而过了2月中，如果巴西大豆出口到中国仍然无望，巴西的大豆可能会流向其他地区或增加国内的压榨消耗量，这时中方再压巴西进口中国农产品的效果就不会很理想，巴方反而掌握了主动权，甚至可能加大其对华反倾销的调查，对中国其他产品出口巴西造成不利局面。

　　从巴西屈服于中国的要求增加进口中国的玉米和大蒜的情况看，预计2003年山东一带进口巴西大豆的总量可能会大幅增加。因为增加进口巴西大豆虽然对中国农民(主要是东北的农民)的利益造成一定程度的损害，但对中国的油脂加工企业则是利好。对于山东来说，增加巴西的大豆进口显然将有助于压低国内大豆的现货价格，这是好处之一。而巴西选择大蒜作为其替代进口的农产品，意图也非常明显，就是要让中国大蒜主要产地的山东获得好处，从而可大大刺激大豆压榨大省山东增加从巴西的大豆进口，从巴西采购价格低于美国大豆价格的大豆是山东获得的好处之三。而对于东北的农民来说，进口增加导致大豆现货价格的下降所造成的损失将从玉米出口的增加中得到补偿。因此，2003年山东进口大豆的产地值得投资者密切关注，山东进口大豆中巴西大豆所占的比例将间接地反映出中国转基因政策的松紧度。

　　春节期间出现的另外一个重要的情况是，美国农业部2月7日发布了10年基础线预测报告，预测2003/2004年度大豆播种面积为7150万英亩，远远低于去年的播种面积7380万英亩，这主要是去年美国农业部调低了大豆的贷款率。但由于单产预计为39.7蒲式耳/英亩，因此美国农业部预测2003/2004年度美国大豆产量为27.85亿蒲式耳，高于去年的27.30亿蒲式耳，增加大豆供给150万吨左右。

　　虽然美国农业部的这份报告预计2003/2004年度大豆的总供给只增加了150万吨，但对于全球大豆贸易的心理影响将产生深远的影响。首先从这份报告中我们可以看到美国大豆单产出现了大幅增加，这相对增加了美国大豆的竞争力。长期来看，美国大豆的价格有下调的空间，即使不出现下调，其上涨的幅度有可能减慢，以便体现出其价格上的竞争力。因此，2003年美国大豆的上涨幅度可能要低于全球其他地区，但考虑到南美由于金融动荡导致巴西和阿根廷货币贬值，因此总体来看，在竞争力上美国大豆和南美大豆基本上保持平衡。不过，短期来看南美大豆供给的增加幅度将比较大，主要是去年的转基因政策使中巴大豆贸易受到一定的影响，这种影响的消除仍然需要一定的时间，加上中巴大豆贸易牵涉到复杂的贸易逆差问题，可能使巴西大豆的出口在短期内出现较大的增加。

　　另外，春节期间CBOT大豆极其相关产品的持仓出现了较大的变化。美国商品期货交易委员会(CFTC)上周五发布的持仓报告显示，截止到2月4日，商品基金在CBOT大豆期货期权上的净多单持仓合计为39816手，比前周的45082手减少了5266手。其中多单减少2331手，空单提高2936手。另外，商品基金在连续五周减持豆油净多单后，目前在豆油期货期权上已经转为净空头部位，净空单为1437手，而前周为净多单1745手。而在豆粕期货期权合约上，基金持有空单1135手，比前周的4865手减少了3730手，这也是连续第二周大幅减持净空单。从商品基金的持仓来看，在中巴大豆贸易取得进展后，基金经理明显看淡大豆期货后市行情。由于卖空期权获利有限而亏损无限，因此商品基金在此刻大幅增持大豆和豆油期货的看空期权意义深远，其操作的背景是看淡后市，认为后市即使上涨幅度也将有限。

　　由于美国大豆单产增加以及南美大豆播种面积增加使得2002/2003年度全球大豆的供给紧张程度大大缓解，但从豆粕期货的看空期权连续两周减持的情况看，商品基金可能有部分跨商品套利的持仓，由于去年以来豆油涨幅远大于豆粕涨幅，估计商品基金在豆油和豆粕上形成了套利持仓。因此，节后全球大豆价格特别是美国大豆总体上可能出现继续回落的走势，这将对国内大豆期现价格形成较大的压力。

　　在上述三方面的利空因素影响下，节后连豆走势将不容乐观。加上节后东北大豆将通过铁路源源不断地运出，离东北最近的山东大豆现货价格将在国内和巴西大豆进口大幅增加的双重影响下出现较大的回落，从而影响全国大豆的价格不断走低。