-鼓励民间资金投资债券

　　2003-2-82:49:11□王大江

　　 目前，我国相继上马了三峡工程、西气东输、南水北调、青藏铁路等重大工程项目，所需资金庞大，有些 发行了利率高于银行储蓄利率的建设债券；在北京、上海、深圳等地相继推出市政建设项目资金信托计划，其实质也是债券化 的筹资项目，其利率也较高，成为投资者最为青睐的投资产品之一。另外，全国各大城市市政公用行业市场化进程的步伐 也在 加快，跨地区、跨行业参与市政企业经营，通过招投标发包方式选择市政设施、园林绿化、环境卫生等非经营性设施日常养护 作业单位或承包单位；市政公用行业的工程设计、施工和监理，以及设备生产和供应也将实行招投标方式，这样，市政债券有 可能将成为今后一段时期主要投资产品。然而，我国现阶段资本市场的债券的比例较低，同国外相比，就是与中等发达的国家 相比，债券规模在整个资本市场中也呈现出明显的“跷脚”现象。但是，一方面，城乡居民的投资渠道相对较狭，大量的闲散 资金主要沉淀于银行，以致于储蓄存款年年创新高；另一方面，许多政府组织实施的重大工程、市政建设项目所需资金，在筹 资、融资方面颇为窘迫，从这个角度上看，我们发展债券尚有较大的空间。我国的税收政策在鼓励民间投资方面，尚无系统的 条文规定，在债券利息的税收政策方面，一般只对国债利息免征个人所得税，企业债券一般不免税，地方建设债券利息只有经 过特批以后才得以免税，至于个人所得税的税前抵扣内容中，也没有投资债券的费用开支。利用发行市政债券来解决城市发展 资金不足是国际上一种通行的做法。在美国，市政债券在整个政府债务体系中的比重约为20％。美国公债品种是多元化的， 按偿还期限划分，既有一年以内的短期债券，又有一年以上5年以内的中期债券，还有5年以上的长期债券，5年以上的债券 又可分7年、10年等国库票据以及10-30年的国库公债。美国在税收上鼓励民间投资的政策主要体现在公司所得税和个 人所得税方面。美国规定，公司所得税的应纳税所得等于毛所得减去允许的扣除额。扣除额中包括资本利得，折旧和折耗，股 息处理，亏损处理等。在对股息处理的规定中，允许公司将其从应纳税国内公司那里获得的股息的70％从其毛所得中扣除， 如果获得股息的公司持有分配股息的公司股权不少于20％，则可扣除80％。关联公司从关联集团其他公司那里获得的股息 可以作100％的扣除。按照美国的个人所得税法，纳税人缴纳一笔个人所得税款，至少有四个方面的抵扣内容：一是不予计 列的项目，二是减去必要的费用开支，三是税法允许的扣除项目，四是个人宽免额等。此外，在某些情况下，应纳税额还可根 据一些特别条款的规定作进一步的调整。在不予计列的项目中，最为典型的项目是：实现了长期资本增益的一部分(目前的规 定是持有该资产一年以上，实现部分的600％)，州和地方政府发行的债券的利息收入等等。对资本收益在税收上给予优惠 待遇，其主要理由是：首先，资本增益的实现时间较长，在这段时间内，资本的流动性很小；其次，资本增益的过程是一个渐 进的过程，对于资本增益占个人所得比重较大的纳税人，若在出售时对其增益用一般累进税率一次征收，显然比逐年按增值额 征收数额要大得多；再次，是为了促进资本流动，对经济发展有利，在总体上能起到刺激投资，特别是风险投资的作用，从而 有利于提高经济增长率。对州和地方政府发行的债券利息在税收上给予优惠。美国国会向来支持以公益目的而发行的公债，认 为其利息免税是理所当然的，用不着讨论。近几年来，外国政府和投资者购买美国债券的数额有很大增长，其原因在于它具有 利润率高、灵活性强、随时可以转变为现金等优点，对购买者具有较大的吸引力；债券利息收入还可以得到税收上的优惠。美 国为了吸引外资，规定对外国人持有的债券获得的利息收入取消过去扣缴30％所得税的做法。总之，与发达国家利用民间资 金的方法相比，我国鼓励债券投资方面，似乎力度不大，特别是税收政策优惠方面。因此，在启动新一轮经济发展周期过程中 ，应该借鉴美国的做法，有必要加大吸引民间投资方面的支持力度。首先，在内外资企业所得税方面，允许内外资企业在税前 列支因购买公债和其他市政建设债券所花费的费用开支，获得的利息允许作为税后利润分配；其次，对于发放给个人的债券利 息，应该免征个人所得税；再次，在个人所得税允许抵扣的项目中，应该将投资各项建设债券的费用列于其中。(8C2)