沪胶资金与实盘的抗衡

　　上海外高桥期货施海

　　近期沪胶盘中走势剧烈宽幅振荡，多空双方分歧严重加剧，争夺渐趋激烈，整体呈现价涨量仓俱增态势，期价在振荡中上涨，成交量、持仓量于23日、28日分别创下231724手、158044手天量。笔者认为，其背景是国际国内胶市基本面利多，但沪胶与周边胶市的关系却由贴水逆转为升水，沪胶由此而处于过涨状态，多方主力振荡洗盘，迫使散户多头回吐，同 时吸引空方资金介入，从而增加投机盈利。

　　国际国内胶市供需关系向多方倾斜。国际胶市割胶区虽然进入产胶旺季，但却遭遇反季节洪涝灾害；同时产胶国继续缩减天胶产量、出口量，致使胶源供应趋于紧张，而用胶需求消费则并未显著缩减，由此导致国际胶市胶源库存量不断减少。国内胶市时值停割季节，进口胶进口量处于阶段性较低规模，胶源供应同样趋于紧张，而用胶需求消费则维持旺盛，由此导致国内胶市胶源库存量逐渐减少。

　　沪胶对国际国内周边胶市胶价呈现升水。按照沪琼、沪滇升贴水幅度分别为210元/吨、280元/吨，入库费用为15元/吨、其他费用为100元/吨，则沪胶国产胶仓单注册成本为12775-12845元/吨，琼胶近期品种胶价也为12400元/吨，沪胶仓单注册成本为12725元/吨，由上述仓单注册成本与沪胶主力合约期价相比，则不难发现，沪胶强势合约RU303、RU304、RU305期价即使考虑仓储费用后仍均显著高于上述仓单注册成本，沪胶期价已处于过涨态势，由此既反映沪胶多方主力资金实力较为强劲，也说明沪胶将面临较为沉重的跨市套利压力，而上述压力将主要来自国际国内产区胶市。

　　从多方投机资金与空方期现套利资金强弱对比分析，沪胶运行于涨势中，多方投机资金由此而获取了投机盈利，虽然部分盈利尚未平仓而仅属于浮动盈利，同时空方期现套利、跨市套利资金则获取了价差盈利。相对而言，多方投机资金高位回吐后才能实际获利，空方套利资金在涨势中处于被套地位，只有将胶源现货注册成仓单才能获利，多方处于主动地位，但盈利伴随风险，空方处于被动地位，但盈利较为稳定，多空双方力量对比依然呈现多强空弱态势。在市场看涨氛围较为浓厚的背景下，多方主力为减轻负担，降低成本，并增加投资盈利，迫切需要振荡洗盘，迫使多头其余投机资金回吐，并吸引空方增量资金扩仓拦截，由此主力采取打压期价继而追捧期价的操作手段，制造诱空陷阱，为延伸展势创造有利条件，　而盘面期价先抑后扬、宽幅振荡、成交量、持仓量继续拓展即反映了主力的上述操作策略。

　　展望后市，沪胶存在下列几种可能性：其一，期价大幅上涨，持仓量显著缩减，空头主动回补，多头全身而退，由此对多方较为有利；其二，期价大幅上涨，持仓量稳中趋增，多空双方胜负难测；其三，期价下挫，持仓量显著缩减，空头获利回补，但期价跌幅受到周边胶市胶价限制；其四，期价下挫，持仓量继续拓展，大盘仍将继续振荡，且下跌空间同样受限；其五，期价宽幅振荡中寻求新的上涨空间，持仓量逐渐向远期合约转移。相对而言，笔者认为，虽然沪胶压力渐趋沉重，但由于国际国内胶市整体因素依然利多，因此大盘后市演绎最后一种可能性的概率相对较大。