转债增发全面回暖

　　记者李映宏

　　随着新钢钒(000629)可转债(钢钒转债)和韶钢松山(000717)增发结果的公布，市场迎来了可转债和增发的全面回暖。分析显示，两家上市公司的发行结果还是令市场较为振奋。

　　分析显示，上述两家同日公布发行结果的公司，其申购情况出现如下两个显著特点： 第一，机构投资者是申购的主力，尤其以钢钒转债更为明显。数据显示，钢钒转债此次发行，原社会公众股股东收购数量仅占发行总量的1.53%，网上一般社会公众股东的有效申购数量也仅占发行总量的37.34%，而网下机构投资者则表现出了极大地热情，总收购数量占本次发行数量的141.03%。韶钢松山网下机构投资者的申购数量为85690万股，超过网上社会公众投资者收购数量10557.36万股。第二，投资者对增发的认可程度要远高于可转债，这从两者之间认购倍数的巨大差距，就可以得出这一结论。值得关注的是，上述数据显示，社会公众投资者对可转债的认可程度非常小，离开了机构投资者，可转债的发行将会继续出现此前的包销情况；　而增发则不同，韶钢松山发行结果显示，仅网上社会公众股股东的申购数量就已经达到其发行总数的6.73倍。

　　其实，上述两家上市公司再融资的顺利完成完全是预料中的结果；它们的顺利发行只不过是印证了可转债和增发两种再融资主流工具市场的全面回暖。事实上，从去年十月底唐钢股份1.5亿股增发以6.06元的价格、2.34倍的认购倍率顺利融资9.09亿元以来，除浦发银行和鲁抗医药以外，通宝能源(600780，认购倍率为8.205倍)、华东科技(000727，7.68倍)、北人股份(600860)等，几乎无一例外地得到了超额认购。

　　可转债和增发一改数月前的颓势，并全面回暖的原因主要有：一，市场经过长时间下跌，股价普遍大幅下跌，而增发的价格(可转债实质上是期权化了的增发)一般又是以相关上市公司增发日前30日股票收盘价的80%左右定价的，在此价格下，增发的投资价值凸现。以韶钢松山为例，其最终定价为7.17元，按其2002年度0.78元/股的收益，市盈率不过9.2倍，市净率1.18倍，其投资价值自然不言而喻了。二，就可转债而言，通过数月来拟发债公司纷纷修改条款，无论是从债性还是股性方面考察，其条款已经非常具有投资价值了。以钢钒转债为例，其上市第一年到第五年的利率分别为1.5%、1.8%、2.1%、2.4%和2.7%，平均高于一年期定期存款利率；其初始转股价为5.8元(可视为进入转股期后的增发价格)，市盈率也不过15.7倍、市净　率1.24倍(还备有无条件向下修正条款)；更重要的是，作为可转债，还有其它诸多条款可以保障投资者的利益。第三，相关上市公司和主承销商加大了推介的力度(尤其是可转债发行人)。据悉，此次新钢钒对机构投资者的推介，早在发行半年前就积极地展开了，难怪机构投资者会如此踊跃地参与钢钒转债的申购。

　　不过，再融资一级市场发行中出现的问题，也应该引起有关方面的高度重视，其中社会公众投资者对可转债极低的认可度，是即将发行可转债的众多上市公司和主承销商必须高度警惕的信号。钢钒转债的顺利发行是可转债发行转暖的信号，但可转债的较高投资价值还没有被投资者广泛认识的现状，可能成为可转债发行的一大拦路虎。