连豆：遭遇风吹幡动之忧

　　□马明超

　　在美国农业部1月份大豆供需报告公布后，国内外大豆期货市场同时出现大幅暴跌。市场为期13个月的上涨基本宣告结束，在市场新的变化下，大豆期货投资的操作策略发生阶段性转变。

　　在我们解决连豆市场当前以及以后几个月的投资战略问题时，我们要先明确以下几个问题：

　　美国农业部的报告意味什么

　　美国农业部1月份公布的世界大豆供需平衡表显示：世界大豆2002-2003年度总产量为1.9089吨，世界大豆总用量为1.9195亿吨，需求大于供应106万吨。世界总供应量比上月预测增加209万吨，其中，美国大豆比上月提高109万吨，阿根廷大豆产量提高100万吨。世界大豆总需求调高76万吨，主要调高中国大豆需求40万吨。

　　从美国农业部调整后的供求平衡表看，世界大豆在2002-2003年度总体表现为供求基本平衡，2002-2003年度的世界大豆价格整体格局依然中性偏好。这表明市场价格2003年的年线图至少会收出小阳或十字星。但是，价格在2003年度初期的调整仍不可避免。

　　CBOT价格大幅下跌的根本原因不是农业部报告

　　美国农业部对世界大豆整体供求的调整并没有出格，供需差距仅仅缩短了133万吨，应该不至于引起CBOT黄豆市场如此的狂跌。应该认识到，美盘的下跌并不仅仅因为美国农业部报告利空这一个原因，关键的问题是市场参与者意识到市场在以后的数月间所面临的最关键的因素正在向利空的方向发展。这一关键因素就是南美的天气。进入1月份后，南美大豆生产进入开花结荚期，天气如果恶劣，CBOT价格早已应该超过600美分之上。但到目前为，南美大豆产区所跨纬度较宽，这种特殊的地理位置使得南美大豆即使在1998年全球的厄尔尼诺现象发生期，生长依然正常。根据国内外权威部门的预计，南美今年的天气仍然不会出现大的意外。因此，对今年4月份后的南美供应量不能低估。也就是说，CBOT市场价格出现大幅下跌的根　本原因就是世界大豆供应紧张的局面将因为南美的增产而阶段性结束。

　　DCE大豆大幅下跌的根本原因

　　我们知道，支持连豆市场在去年底至今暴涨的根本原因之一，就是巴西大豆进口的悬念问题。世界大豆市场每年上半年的供应主要依赖南美市场，我国更是如此。但是，1月11日后，中巴大豆进口问题逐渐有了眉目，有关方面负责人明确表示，巴西大豆进口问题的解决，关键是看巴西提供的文件是否齐全，不存在中国拒绝进口巴西大豆的问题。1月15日，巴西方面报道，中巴两国已经就同意巴西大豆继续出口达成了协议。该报道称，“巴西农业部长已同意至2003年9月20日前出口大豆至中国需要提交一份临时证书，证书要保证如果发现转基因大豆，它们应该不存在影响健康的风险。”

　　如果巴西问题能够得以解决，预计中国在2002年10月至2003年9月期间将会进口大豆1400万吨以上，巨大的大豆压力将集中在今年3-5月份释放。国内现货价格也会从2月份开始自行回落。

　　后市操作的战略和战术问题

　　从上述分析可以看出，制约国际市场的关键因素———南美天气的向好，使得自去年5月份延续至今的世界大豆供应短缺问题有望得到解决，南美增产问题将压制国际市场价格。笔者预计，CBOT价格的调整目标位置至少在520美分左右。而国内市场，去年底至今年上半年的盲目进口的压力也将会在后期逐步得以释放。这两个关键因素的存在，将使大豆市场进入为期至少三个月的调整阶段。虽然我们预测由于美国农业法案的调整，美国2003年大豆播种面积会减少，全球大豆价格仍可能会在下半年重拾升势。但是，在升势再次来临之前的调整的过程仍是非常复杂的。因此，在随后三个月里，我们的投资战略应该是逢高做空。(证券时报)