第二十三回--停止国有股减持大乐 虚拟指数图飙升空喜

　　注：本文为《新世纪》2003年第1期--“2002年中国社会大盘点”专辑之一，全文共五十回。撰稿/王安

　　6月23日晚，国有股减持正式叫停。股民立即兴奋昂扬。次日，沪市上涨144.427点，深市上涨297.451.两市合计创造了898亿元的成交量。爽！财政部和证监会发言人的解释中规中矩：国有股减持是一项探索性工作，是一个复杂的系统工程，在相当长的时间内，难以制 定出系统性的、市场广泛接受的国有股减持的实施方案。同时，国家设立的全国社会保障基金通过国家财政拨款和海外上市时的上缴等形式目前已达到相当规模，近期社会保障资金基本平衡，每年需补充的现金量不大，没有必要通过国内证券市场减持套现来筹集资金。

　　一年前，2001年6月14日沪市出现2244点的历史最高点，之后不久就掉头下跌。到10月22日，股市已跌到1520点。跌幅近三分之一，市场共损失1.7万亿元。是谁导致了股市雪崩？当时没有人把这个功劳往自己怀里揽。

　　但巧的是，在6月14日的前两天，久经酝酿的《减持国有股筹集社会保障资金暂行办法》公布了。这是由财政部牵头联合5部委报请国务院批准的。当时财政部长项怀诚、证监会主席周小川都称其为利好，说这是一个双赢的方案。

　　但股民认为只有你一家赢。于是纷纷逃去。

　　10月22日，股市的神经越绷越紧。下午3点，周小川去国务院开会，晚7点多回到证监会。晚9时，中央电视台告知，证监会宣布国有股减持办法暂停。于是，这项由5大部委联合调研，由财政部主持的国有股减持办法，只实行了3个月就被证监会一家宣布暂停了。

　　当时有人说，暂停是证监会向股民投降。及至今日的停止，岂不更是财政部和证监会向股民缴械？这对激活股市虽无实际意义，却聊表爱心，聊打气鼓励。

　　《21世纪经济报道》发表社论，从根本上否定了政府减持国有股的合法性：现在流通股股东在国家决定进行国有股减持之前购买股票的理性决策，是根据当时的制度背景作出的；但是国有股减持改革的出台改变了原来的决策环境，从而使投资者原来的决策变成了错误的决策，并因此蒙受损失。从这一意义上讲，作为国家的一项重大改革，国有股减持对流通股股东的私人财产权造成了侵害。因此，如果对国有股减持的合法性进行评价，那么问题的实质就是国家是否有权对私人财产权进行剥夺。

　　社论说，国有股是人民财产，要通过减持筹集的社保基金也是人民财产，人民虽然把财产的日常管理职权委托给了政府，但是遇到国有股减持这种重大的问题，需要拿到全国人大讨论。从法律层面上看，全国人大是在代表人民行使财产的处分权。无论最后表决的结果如何，全国人大审议或专门立法将从程序上保证国有股减持的合法性和公正性。从这个角度看，对国有股减持的思考不能仅仅纠缠于经济意义上的谁盈谁亏，除了实体上的公平，我们更应该强调法律程序的公平和透明度。

　　相反，也有人反对停止国有股减持。美国CATO研究所负责学术的副主席James Dom批评中国政府宣布终止国有股减持，而为焦虑地等待着救市的投资者发送利好消息的做法，认为这样做到头来会损害他们乃至整个经济的利益。

　　James认为中国目前还没有真正意义上的资本市场。中国现行的金融体制结构是与保护产权和自由资本市场原则向违背的，从而缺少发展出一个真正成熟的资本市场的基础。国有企业的数量在上市公司虽占绝对比重；同时国家持有上市公司的大部分股份，而且这些股份是不可交易的。这意味着，广大投资者不可能是上市国有企业的真正所有者。

　　James认为，保护产权的排他性是基础，这一点在中国已经大体具备，但更重要的是保护产权的可交易性，这方面则还有很长的路要走。中国经济改革所需要的是政府更少的干预而不是更多，通过对产权交易实行限制来达到对股价的人为支持，是一个导致灾难的处方。政府干预导致股市泡沫，投资者在长期将收到损害。

　　但股民不想那么多，不想那么远，只要眼下就爽，哪怕是虚拟的。

　　10月7日下午3时许，有人打开新浪财经，大吃一惊：怎么股市提前一天开市了？一看沪市指数图形，已从1581点飙升到了1706点，平均涨幅达7%多！在广大投资者和股评家们依然沉浸在国庆黄金周的醉意朦胧之际，不知不觉中股市已经发生了惊天动地的转折，令人不敢置信！因为心存疑惑，于是四处打电话征询业内人士，结果被告知：纯属虚拟。让人白白浪费了一番感情！

　　实际情况是，到11月27日，沪市已跌破1340点，后来更跌破1300点大关。当然这不是国有股减持这一柄悬头之剑所致，因而叫停也解决不了根本。李志林博士说，中国股市可以说是对江泽民总书记“与时俱进、执政为民、三个代表”贯彻得最差的一个领域，并且是与时逆行。先看指数：1992年5月，上证综指便是1420点，1993年2月，便是1558点。然而，10年后的2002年1月28日，指数却倒退到1339点；6月5日，指数是1455点。可这10年中国经济偏偏是以年均6.9%的速度高增长，GDP累计翻了一番，是全世界最快的增长率。所以，中国股市的与时逆行，不仅令中国人，甚至令全世界都感到不可思议！

　　李志林说，再看平均股价：1993年2月1500多点时，上海股市的平均股价是28.40元，而2002年1500多点时，平均股价则降到8.30元，甚至比1994年7月底325股灾时的9.72元平均股价还要低。这一大组大倒退的数字，反映了支持改革开放的中国股市几十万投资者包括机构的财富，均出现了巨额亏损，令人痛心。对照一下江总书记的执政为民的要求，中国股市的管理层，尤其是海归人士，应该是十分内疚的。

　　李志林说：中国股市的与时逆行，主要是由于股市政策的失误所造成的，扩容大跃进，导致新兴市场阶段过短；过分强调了股市的融资功能，忽视了资源的优化配置；大股东与民争利，导致股市暴跌不已；某些经济学家和海归人士照搬国外股市模式，不时以左和极右的理论，对股市进行误导，打击了投资者的信心。

　　中国股市要过冬了。到哪去找棉袄？且听下回分解。

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