加强IRM完善公司治理

　　一、投资者关系管理在国际上的发展

　　投资者关系管理(IRM:InvestorRelationManagement)是典型的市场经济产物。在 海外成熟的资本市场上,投资者关系管理也经历了一个从无到有,逐渐成熟的过程。以美国为例,20世纪30年代以前,美 国的证券市场极不规范,市场秩序混乱,虚假信息泛滥,上市公司与投资者之间缺乏有效沟通。1929年的经济危机使美国 体验到了市场不规范的严重后果,并开始着 手构建市场规范,其中的一项重要工作就是建立上市公司与投资者之间及时沟通、 互相信任的良好关系。

　　随着美国证券市场法规体系的逐步健全,以及上市公司、投资者的日渐成熟,市场自发形成了对投资者关系管理的需 求。1969年,美国在世界上率先成立了全国投资者关系协会,至今已有5000多个会员,在全美成立了31个分会。其 会员主要是大型上市公司,但近年来中小型公司会员逐步增加。此后,英国、加拿大、德国、法国、日本等国纷纷效仿,相继 成立了各自的投资者关系协会。1990年,国际投资者关系联合会应运而生。

　　二、投资者关系管理的重要性

　　投资者关系管理属于上市公司战略管理的范畴,旨在通过信息披露与交流,促进上市公司与投资者之间的良性关系, 并在投资公众中建立公司的诚信度,实现公司价值最大化和股东利益最大化。

　　总体来说,投资者关系管理的意义主要体现在:

　　(一)投资者关系管理有助于提升公司的投资价值。引入投资者关系管理的上市公司大多是具有长远发展目标的企业 。没有长远发展目标的公司绝不可能看重投资者关系,更不会进行投资者关系管理。与投资者拥有互相信任的关系有利于公司 建立良好的市场形象,更加有效地稳定和扩大融资群体,增大交易量,树立投资者对本企业的信心,谋求投资者对企业的长期 支持,从而提高企业在证券市场上的融资能力和融资规模。

　　(二)投资者关系管理是保护投资者的重要措施之一。保障投资者的知情权是投资者保护的关键所在。相对于控股股 东和机构投资者,中小投资者由于缺乏分析手段、调研成本较高等原因,难以及时掌握上市公司生产经营及财务状况,对公司 信息的了解存在一定时滞,导致其投资决策受到影响。投资者关系管理可以在相当程度上缩短这一时滞,保障投资者的知情权 及其合法权益。

　　(三)投资者关系管理是公司治理的重要内容。公司治理的一项核心内容就是如何处理好上市公司和股东之间的关系 。投资者关系搞得好,才能使投资者的合理化建议及时被上市公司采纳,从而改善公司的经营管理和治理结构,提高上市公司 的核心竞争力。在目前一股独大的情况下,让广大投资者尤其是中小投资者,在充分知情的情况下,对公司决策拥有更大发言 权,不失为改善公司治理结构的积极举措。

　　三、我国投资者关系管理的发展现状

　　虽然投资者关系管理在国外已较为成熟,但对于我国的资本市场还略显陌生。随着我国证券市场的不断成熟和与国际 接轨的加快,一些上市公司已逐步认识到投资者关系管理的重要性。特别是一些在海外上市的公司,如中石化、联想等,由于 受成熟资本市场环境的影响,以及为适应不同市场的监管要求,已经开始注重投资者关系管理工作。其他上市公司也开展过一 部分属于投资者关系管理范畴的工作。但从整体上说,投资者关系管理在中国还只是刚刚起步。

　　我国上市公司在投资者关系管理方面的差距,主要表现在以下几个方面。

　　首先是我国上市公司还没有形成完整的投资者关系管理的概念,尊重投资者尤其是中小投资者的意识不强。目前,大 多数上市公司投资者关系管理是被动的,往往迫于法律法规的压力而进行,还没有主动做好投资者关系管理的内在动力。投资 者关系管理是战略管理的基本内容,对提高公司的核心竞争力有着非常重要的作用,但大部分上市公司尚没有意识到这一点。 很多公司考虑更多的是如何推销自己的产品,提高市场占有率,但在如何宣传企业文化,完善公司本身形象,学会并运用现代 营销手段推介企业自身方面投入的精力非常少。在取得购货人认同的同时,忽视了投资者的评价。

　　其次,我国上市公司的投资者关系管理是单向的；而国外上市公司投资者管理关系是双向的,是一种可以使投资者与 上市公司随时保持沟通的机制。

　　第三,我国上市公司投资者关系管理的内容很少,而且形式单一,主要是年报和中报、董事会公告、发行时的路演等 法定的强制性信息。

　　四、加强投资者关系管理的措施

　　投资者关系管理是公司治理的重要组成部分,推动投资者关系管理制度在上市公司的建立和完善将是我们下一步完善 上市公司公司治理结构的工作重点之一。加强投资者关系管理,可以从以下几方面着手:

　　(一)普及投资者关系管理理念,重视与投资者的沟通

　　上市公司真正意识到投资者关系管理的重要性是开展此项工作的关键。国内的上市公司大多脱胎于国有大中型企业, 在上市以前,它们的生产经营活动主要受政府以及行业主管部门的监督和指导,没有投资者参与,因此投资者关系管理便无从 谈起。而当公司成为上市的公众公司后,要向持股的广大投资者负责,股东的积极参与对公司的持续发展就显得至关重要。

　　与投资者进行富有成效的沟通不仅仅是上市公司的工作,也应引起监管部门的重视。以前,我们可能更多地关注了和 上市公司、中介机构的沟通,在一定程度上忽视了与投资者的交流,这也是投资者对我们有些政策不理解,或理解有偏差的原 因之一。因此,加强沟通,与投资者形成良性互动的关系是监管部门以及上市公司下一步均应共同重点关注的。

　　(二)结合诚信建设,推动投资者关系管理的发展

　　投资者关系管理的核心是公司董事及高级管理人员履行自己的诚信义务。引入投资者关系管理概念,将有助于加快我 国上市公司内部治理的进程,推动证券市场各参与主体营造诚信互利的氛围。投资者关系管理与上市公司董事诚信建设相辅相 成,都将是监管部门以及投资者评价公司治理结构是否科学、完善,企业发展理念是否健康、合理的重要指标。

　　(三)进一步强化信息披露,增强公司透明度

　　投资者关系管理不仅仅是一般意义上的强制信息披露,而是更高层次上的信息披露,一家优秀的上市公司仅仅满足于 强制信息披露的要求是远远不够的。相对于强制信息披露,投资者关系管理的内容及含义更为广阔。强制信息披露更多地体现 为被动的信息披露,而投资者关系管理则强调公司在信息披露中的主动性；投资者关系管理披露的信息量也远远超过强制信息 披露,其披露的领域不仅包括经营和财务信息,还包括企业战略、企业文化等各方面的真实信息；同时,投资者关系管理披露 的方式更为灵活,除法规规定必须在指定渠道披露的信息外,公司会利用报纸、网站、电视等多种形式披露信息,使投资者获 取的信息更加真实、及时、便利。

　　(四)拓宽投资者关系管理渠道

　　目前上市公司投资者关系管理的工作主要集中在信息披露、路演等方面,还有很广阔的发展空间。一般而言,投资者 关系管理至少包括以下几个方面的内容:

　　----分析研究:对投资者和潜在投资者数目、资金量、投资偏好等进行统计分析；对监管部门的政策、法规进行 分析研究；

　　----信息沟通:按监管机构要求及时准确地进行指定信息和重大事件的披露；整合投资者所需要的投资信息并予 以发布；回答分析师、投资者和媒体的咨询；收集公司现有和潜在投资者的相关信息,将投资界对公司的评价和期望及时传递 到公司决策层；

　　----危机处理:在涉讼、重大重组、关键人员的变动、盈利大幅波动、股票交易异动、自然灾害等危机发生后迅 速提出有效的处理方案；

　　----公关:与投资者、媒体、监管部门建立良好的公共关系；

　　----参与制定公司的发展战略等等。

　　上市公司与投资者沟通的渠道可以包括公告、股东大会、网站、一对一沟通、广告、媒体报道、邮寄资料、电话咨询 、现场参观等多种形式。

　　(五)培养投资者关系管理的专门人才,建立健全投资者关系管理机构

　　投资者关系管理是一项长期而系统的工作,涉及金融、市场营销、公共关系等多方面的专业知识。目前上市公司的投 资者关系管理工作大部分是由董秘办公室或者证券办公室进行,既缺乏专业人才,也缺乏专门机构,难以系统实施此项工作。 我国专业的投资者关系管理咨询机构起步较晚,良莠不齐,专业的投资者关系管理人才也非常缺乏。因此,培养投资者关系管 理的专门人才是推动此项工作的重要前提。

　　在投资者关系管理方面,成熟市场的上市公司一般都聘请专门的机构和人员负责。我国一些境外上市公司和公司治理 结构较完善的公司也已成立了投资者关系管理的专门机构,这一做法值得其他上市公司学习和推广。希望我们全体上市公司都 重视投资者关系管理,健全有关机构,配备专门人员,推进本公司投资者关系管理的发展。

　　(本文为作者在上证所"首届中国上市公司投资者关系管理论坛"上的讲话,有删节)