政策环境的新动向
股市需要政策的扶持和引导,但基本政策必须稳定与连贯。稳定股市首先必须政策稳定。回顾2002年,证券市场
明显加大国际化进程,例如证券交易佣金实施浮动制,中外合资券商、基金管理公司浮出水面,QFII机制正式启动,中国
联通,皖通高速发行价与香港联交所相应股价渐趋接轨。管理层加快证券市场市场化与国际化的步伐,加大上市公司法人治理
结构的
建设,这是大势所趋,但因市场化、国际化步伐较快,所以市场支付了一定的发展成本。因此,新的一年证券市场的政
策环境会有哪些新动向,就颇为引人关注。
MBO广遭质疑
2002年MBO即经营者股份收购悄然升温。目前上市公司中业已实施MBO的有粤美的、深方大、佛塑股份、特
变电工等。这些上市公司MBO过程虽未涉及国有股转让,但有的MBO价格低于每股净资产；涉及国有股转让的洞庭水殖、
胜利股份,则以每股净资产作为其MBO的价格。从趋势上来看,国有股渐成为主要转让对象,每股净资产渐成为定价基准,
与二级市场股价价格悬殊。普通投资者心境难平:目前MBO法律法规不完善,MBO资金来源讲不清,投资者有理由担心M
BO登陆中国股市之后,会形成新的一股独大。由于信息不对称及游戏规则不明朗,有可能引发新的圈钱行为与上演新的"掏
空上市公司"大戏。所以MBO定价、资金来源、信息披露等规则能否进一步完善,也将是2003年的焦点问题。一旦有关
部门能够推出有关规则约束现行部分有黑箱操作嫌疑的MBO转让,则对证券市场构成利好。
基金业步入春天还是冬天
基金大扩容是2002年中国证券市场最热门的语汇之一,来自政策面的鼓励促使证券投资基金在数量上实现了从未
有过的扩张。19家基金管理公司,54只封闭式基金,17只开放式基金挟1000多亿元的资产规模,构成了2002年
中国基金业的灿烂星空。但高歌猛进的基金业实际上正遭遇有史以来最为严峻的考验。基金的大跃进发展与跳水式的经营业绩
形成鲜明反差。截至2002年12月28日,54只封闭式基金的净值全部跌破面值,其中36只封闭式基金净值已在0.
90元之下；开放式基金也是五十步笑一百步,17只开放式基金除华夏债券基金、南方宝元债券基金和银华优势企业三只基
金的净值高于面值,其余净值均跌进面值,其中有2只开放式基金净值在0.90元之下,这意味着绝大多数基金年终无法分
红。2002年1月1日至12月27日,共有49只基金运作接近一个完整的会计年度,49只基金净值合计缩水95亿元
。除非基金创造奇迹,否则2003年基金不仅发展困难,恐怕生存都有压力。
业绩回升是亮点还是拐点
上市公司质量是股市的基石。遗憾的是数据统计表明,自1993年以来,上市公司经营业绩是一条持续下滑的曲线
。目前从2002年上市公司各季度财务报表来看,这条持续下滑的业绩曲线将止跌上升。目前已知2002第三季度沪深两
市1214家上市公司加权平均每股收益为0.127元,占2001年全年平均每股收益0.136元的92.77%。预
计2002年上市公司全年加权平均收益将达0.163元左右,较2001年增长20%。但2002年上市公司整体业绩
的止跌回升,是亮点还是拐点目前尚难定论。因为2002年业绩的增长有2001年业绩基数创新低的因素,而2001年
业绩创新低又与呆帐的会计处理变严,投资收益锐减,补贴收入降低,造假收敛等有关。2002年上市公司业绩的
回升是亮点还是拐点,恐怕需要在2003年上市公司半年报明朗以后才能有定论。
指数穿头还是破脚
从成交量分布来看,1750点以上是头部区域,没有持续积极利好的政策支持与新的盈利模式示范,指数很难再返
回1750点以上区域。从大级别调整的幅度来看,1993年2月1558点开始的调整最终跌落至1994年7月的32
5点,跌幅为76.5%；1994年9月1053点开始的调整最终跌落至1996年3月的520点,跌幅50.6%；
1997年5月1510点开始的调整,最终跌至1999年5月的1047点,跌幅30.66%。上述三轮大调整的平均
跌幅是52.6%。假设源于2001年6月2245点开始的本轮最终跌幅为50%,则指数可探低1123点。同时鉴于
新股上市对指数有助涨影响,所以估计最终调整低点在1200点左右的可能性是存在的。
另外,笔者仔细研读过20家券商机构对2003年行情预测报告,预测最为乐观的是南方证券看高1853点；最
为悲观的是兴业证券看低1050点。经统计汇总,发现预测2003年指数在1300-1700点区间波动的比例最高占
35%。根据相反理论,即大多数人是错误的,少数人是正确的,2003年指数向上触摸1700点可能性渺茫；向下跌破
1300点的概率甚高。但1990-2002年股市13根年K线,迄今尚未出现三连阴走势,所以2003年年K线为有
上影线的阳线概率较高。
作者简介:上海世基投资顾问有限公司副总经理。迄今出版专著有《股市博弈智慧》、《股票取胜之道》、《股市赢
家谋略》等。
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