天胶暴涨诱发交割风险

　　去年11月初,我们组织了橡胶市场调研,对橡胶今年的产、供、销进行了深入研究。结果发现,国产天然橡胶供应偏紧,这是橡胶启动的最佳时机。果然,近期橡胶期价出现暴涨。但是,以目前高企的期价看,进口橡胶甚至国产橡胶都会涌入期市套利,从而令期交所暴露在巨大的交割风险之下。

　　我们知道,上海交割规则中标准五号胶,即国标1号和进口RSS3号烟片胶是等价替代,就 昨天上海四月合约收盘11980元/吨来看,市场上存在着巨额的套利机会。我们拿东京胶收盘价作为进口参考价来核算现在进口橡胶的到岸成本。目前进口天然橡胶的成本计算公式为:进口成本＝进口售价(即报价)×汇率(人民币对美元)＋关税＋增值税＋其他费用。公式中,(1)假设泰国对中国的报价为860美元/吨,海上运费与保险费为40美元/吨；如果是远期付款(一般一个月),则报价提高10美元/吨；(2)美元对人民币汇率为1:8.3；(3)天然橡胶进口关税为20%；(4)海关对天然橡胶代征的增值税为17%(国产天然橡胶适用13%税率)；(5)其他费用有:货物到港、吊装等费用200元/吨,进口商的进胶所需资金利息、运杂费、仓储费等费用大致为150元/吨。

　　这样,进口成本＝(860＋40)×8.3＋关税＋增值税＋其他费用＝7470＋7470×12%＋增值税＋其他费用＝8366.4＋8366.4×17%＋(200＋150)＝10138.7元/吨。其中,海关代征增值税是按到岸价和关税之和的17%进行计算。

　　从中可以看出,进口橡胶价格与上海期货市场价格相差1842元,因此,现在有很多橡胶进出口企业在考虑向期市抛售进口橡胶,有一些企业已经开始运作。从2003年总体配额来看,一般性贸易配额大约为29万吨,其中,中化国际、中国化工供销总公司、中联、总后各有1万吨左右,其他的下发到地方计委进行安排。在此形势下,如果橡胶价格过高,我们相信会引来大量的进口橡胶交割,这对交易所来说存在着巨大的交割风险。

　　从现货市场看,近期海南电子商务市场橡胶价格也在不断攀升,但上升速度远小于期货交易所。昨天,海南农垦五号标胶销售1484吨,平均挂价11405元/吨；云南农垦五号标胶销售180吨,平均挂价11050元/吨。从这方面看,现货市场价格与期货市场价格直接差价也接近500元至800元。虽然电子商务市场无法提供巨额的交割量,但是我们不能忽视它的市场定价作用。其次,海南批发市场价格一月合约也仅在11300元/吨左右,现在的期货价格已远高于批发市场价格。在我们11月初的调研过程中发现,海南批发市场拥有可在上海及上海期货交易所交割的橡胶23000吨左右。从本周上海期交所公布的仓单库存来看,青岛新城库5500吨很容易就可以转到上海的期货交割库,转库费只需要100元/吨左右。

　　(上海证券报世华期货研究中心郭晖)