湘电股份:行业前景好发展后劲足

　　▲湘电股份为我国装备制造领域多项大型产品唯一生产销售企业,具有军工背景,市场优势明显。

　　▲公司主业突出,是国内特种电机(直流、交流)生产龙头,受到国家政策的大力扶持。

　　▲公司投资项目市场针对性强,技术实力雄厚,利润增长有保障

　　▲公司股票明显有资金介入,近期二级市场股价有超跌迹象,投资价值开始凸现。

　　一、军工背景,多项产品垄断经营

　　湘电股份是我国电工行业大型骨干企业和综合性新产品实验基地,电机电器成套控制技术是公司的核心技术,其中电 机业务是公司的传统和基础业务,城市轨道交通车辆和大型、特种车辆业务是在电机成套设备产品的基础上延伸发展而形成的 高技术含量、高附加值的新型和重点业务。主要产品为大中型交、直流电机及特种电机、地轨等新型城市轨道交通车辆及牵引 电器成套设备、工矿车辆等。

　　湘电股份具有60多年的悠久历史,积累了丰富的行业经验,创出电工行业多项国内第一,在市场上具有较高的知名 度,多项产品处于垄断经营地位。

　　目前,公司是国内大型电动轮自卸车的唯一生产厂家,是唯一能生产地铁车辆用成套牵引电气设备的厂家,是唯一具 备成熟的城市交通轻轨车整车生产能力的厂家。北京申奥成功和地铁扩建工程,以及全国15个城市已建或筹建城市轨道交通 项目,均对公司构成实质性利好。

　　另外,国家要求今后城市轨道交通建设项目在建成时,其全部车辆和电气成套设备的平均国产化率要达到70%以上 ,这些都为公司业务的发展提供了巨大的商机和市场潜力。

　　二、主业突出,利润增长值得期待

　　从最近几年的主业构成来看,公司三大支柱产品直流电机、交流电机、城轨电动车辆的主营业务收入所占比重均在9 5%以上,而其他业务收入、投资收益以及营业外收支所占份额极小,主营业务对于公司利润的贡献度非常高。

　　直流电机占公司销售收入的比例一直在40%左右,而这一产品的利润率比较可观。由于已有相应的税收减免优惠, 加之直流电机的市场较为稳定,意味着今后相当长一段时间内公司在特种电机方面能收获稳定而且总额不小的利润。

　　交流电机产品和城轨电动车辆销售收入占公司比例分别为35%和20%左右,其中交流电机产品2001年的毛利 率达到20%以上,国内市场占有率13%。公司借上市之机进行结构调整,投资4980"万元建设风机水泵类变频调速、 中型系列交流变频调速用轧钢电机、电控设备,提高交流变频电机在产品中的比重。

　　从湘电股份利润构成来看,直流电机、交流电机的利润贡献高达92%,而占销售收入20%的城轨电动车辆对公司 利润贡献不足5%。由此可见,公司城轨电动车辆具有相当大的发展潜力。目前,电动车辆这一市场前景看好,作为108、 154吨电动轮自卸车的国内唯一供货商,公司在这一市场中的竞争地位较为优越。公司在这两种车型上的定单已签至200 5年,每年保证5-7台的产销(单价在500万元左右)。公司从募股资金中投资9280"万元提高电动轮自卸车技术水 平和生产能力项目,将通过技术改造,进一步提高可靠性、先进性及主要零部件加工质量,使108、154吨电动轮自卸车 生产能力达到60辆、备品配件10台套。同时,由于国内正在使用的500多辆电动轮自卸车已陆续进入大修期,其潜在的 修理市场有望为公司带来可观的收益。因此,电动车辆改造项目将成为公司未来几年利润增值的主要切入点。

　　湘电股份投资4910万元的城市公交电动客车项目也十分引人注目,电动客车是无排放环保型车辆,受到国家政策 的扶持。公司目前在蓄电池的充电次数、充电时间等关键环节上已取得技术突破,并正与厦门金龙公司合作进行双能源客车的 开发。通过开发城市公交电动客车引进新技术,公司争取达到各类城市公交大巴年生产能力200台,届时也将为公司未来的 发展提供新的利润增长点。

　　三、技术实力雄厚,发展有保证

　　虽然装备制造业或机电行业归类于传统产业,但湘电股份的技术优势、产品的高科技含量却是很高的。公司的研究开 发实力处于国内同行业领先地位,公司拥有雄厚的技术基础,在市场中具有较高的知名度,具有较好的品牌优势。

　　从技术上来看,公司生产的主导产品的主要性能均已达到一般国际标准,各项产品都符合IEC标准。公司的技术中 心为原机械部所属的我国唯一的部属牵引电气研究所,是全国电工行业标准制定单位,这是公司一个极大的优势。公司先后有 18位享受政府津贴的国家级科技人才------这一数字在上市公司中是名列前茅的。现在技术中心253名员工中,高 级工程师就有44人,拥有大学以上学历的人数为188人,占74.31%。值得一提的是,公司还拥有一支技术熟练、年 富力强的技工队伍,为公司生产制造环节的稳定提供了有力的保障。

　　公司具备大型技术装备机电一体化独立开发能力,是中国电工行业产品配套能力最强的企业之一。长期以来,公司承 担了许多国家重点产品的研制任务,填补了国家多项产品的空白,并被确定为国家重大技术装备国产化基地。从公司的技术合 作伙伴来看,实力都颇为雄厚,公司与清华大学、西安交通大学、湖南大学等中国知名高等院校所、美国通用电气公司、日本 东洋电机株式会社建立了合作开发新技术、设计新产品和合作生产的协作伙伴关系,并正在合作开发多项新技术,这对于公司 的技术发展而言,无疑是强有力的支持。

　　四、财务经营稳健,资产质量较好

　　湘电股份2002年1-3季度销售收入、主营业务利润、净利润分别为41691、12652、3125万元, 比去年同期分别增长10.8%、6.7%、23.7%,经营效益稳步上升。公司的销售收入呈逐年增长的态势。公司的销 售利润率稳定在12%左右,近几年来的销售毛利率平均在32%左右,反映出公司产品具有较强的边际贡献能力和盈利能力 。

　　近三年公司资产负债率一直保持在65%左右,而在发行股票募集资金之后,这一指标已下降到37%左右。公司2 002年第三季度的流动比率、速动比率分别为2.19和1.81,比较2001年末的1.12、0.82,指标值大幅 提高,说明公司财务运作能力不错。此外,上述指标在近几年来一直都相当稳定,这意味着指标所处的状态实际上与生产经营 的特点是一致的。综合而言,公司短期内不存在债务偿还和利息支付的困难,而长期偿债能力也迅速提升到较高水平。

　　目前公司资产总额为10.3亿元,固定资产净值为1.5亿元,占资产总额的15%,部分固定资产为"八五"技 改后期及90年代购建,不存在固定资产减值情况。在公司的应收帐款为12391万元,占主营业务收入的30%,而其中 账龄在一年以内的款项达70%以上,收现能力较强,可见公司的资产质量较好,不大可能存在由于资产问题对公司未来收益 或生产经营造成不利影响的情况。

　　五、二级市场近期有超跌迹象,已凸现中线投资价值

　　湘电股份股票上市之初,由于定位合理,曾走出一波小幅上扬行情,但无奈大盘的颓势而逐级下行。从公司股东构成 变化可以看出,基金增仓十分明显,公司股票上市初,仅有汉盛基金、汉兴基金以0.4%的持股比例位列十大股东的第9位 和第10位,而到公司第三季度报表公布时,景宏证券投资基金、南方稳健成长证券投资基金、景博证券投资基金、富国动态 平衡证券投资基金、景业证券投资基金、普惠证券投资基金、金泰证券投资基金已占据十大股东第2至9位,从中可以看出, 基金公司对湘电股份的青睐和介入程度。

　　目前两地上市公司中与湘电股份同属电机制造业的公司有航天机电、特变电工、长城电工、东方电机等。与同行业其 他公司相比,湘电股份不仅在产品制造上具有独特性和垄断性,而且技术含量高,经营业绩也更为突出。其实作为制造业的一 个分支,湘电股份最大的特点是具有军工背景的装备制造业,装备制造业是国家重点发展的行业,前景大可看好,而且装备题 材在目前的二级市场中颇为少见,稀缺性特征比较明显。

　　从湘电股份最近两年0.31元、0.33元的每股收益来看,业绩在工业制造业公司中当属翘楚,今后两至三年募 股投资项目达产产生效益后,公司业绩有望迈上一个新台阶,发展后劲相当充足。以目前公司二级市场价位来看,已明显具有 一定的投资价值。

　　六、风险提示

　　湘电股份属机电行业。近年来,受国家宏观经济政策的影响,机电行业的市场竞争十分激烈,尽管湘电股份在国内同 行业中具有一定领先地位,但在技术、资金和管理等方面与国外厂家存在较大的差距,其竞争优势主要体现在产品的价格与服 务方面。中国加入WTO后,国际上大型机电公司凭借其先进的生产技术、经营管理经验和雄厚的资金实力进入国内机电市场 ,使国内的市场竞争趋于国际化,这将使公司未来的发展面临激烈市场竞争的考验。

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