中水渔业转让招行流通股悬疑多

　　一则转让股票资产的公告使中水渔业(000798)好像在一夜之间就站在了金融创新的风口浪尖。

　　协议转让流通股

　　被转让的是中水渔业作为战略投资者持有的招商银行(600036)4000万股流通A股中的1 500万股,中 水渔业将把这部分股票以每股8.4元的价格转让给北京中汇投资管理有限公司。

　　问题是,这1500万股招商银行股票虽然是流通股,却处于"锁定"之中,具有某种"非流通"的性质。如果将这 1500万股视为非流通股,协议转让应该是可行的交易方式。但如果将其视为流通股,那么根据有关规定,交易只能通过证 券交易所市场进行,此次转让的合规性是否存在疑问?

　　还有,作为战略投资者,中水渔业在享受战略投资者网下配售、保证金信用交易等权利的同时,应该同时履行按规定 期限持有股票的义务,但此次转让是否意味着义务履行中的某种缺失呢?

　　不是"大宗交易"的大宗交易

　　1500万流通股的转让倒是让人想起了曾经热闹一时的"大宗交易"。一次性大规模的流通股转让直接在交易双方 进行,价格由交易双方商定,这被称为大宗交易。然而,这种交易最终的过户还是应该通过证券交易所进行,而不是一纸协议 就万事大吉。

　　中水渔业与北京中汇投资管理有限公司之间的协定甚至根本就没有涉及到股权过户的问题,中水渔业只是会在今年4 月10日锁定期满后根据中汇投资下达的交易指令在自己的股票帐户将1500万股招商银行股票卖出,卖出成交额减去手续 费后的余额资金款项将归中汇投资所有。

　　具有大宗交易的规模,却没有采用大宗交易的过户方式。这样的处理方式存在的问题是,有关监管部门在根据股东帐 户的变动情况对该部分股份的实际控制人进行监控时将遇到新的困难。

　　价格具有股票期货的影子

　　价格也是个新问题。中水渔业现在将1500万股招商银行股票以每股8.4元的价格卖出,可是真正的股票交易却 要等到4月10日战略持股的锁定期满后才能进行。

　　也就是说,在4月10日后,北京中汇投资管理有限公司无论要求中水渔业以什么样的价格在交易所卖出这1500 万股招商银行股份,真正的利益结算要在4个月后才能实现。唯一没有变化的是,中汇投资是以8.4元/股的价格购买了该 部分股票,这很像一笔提前支付的股票期货交易。

　　对于在今年3月1日前将收到全部转让价款的中水渔业而言,形似"期货交易"的协议实际上已经起到了回避价格风 险的作用。2002年12月31日招商银行的收盘价只有8.14元,至于在未来4个月里行情会有怎样的变化,更是充满 了不确定性,中汇投资此时的接盘似乎风险不小。

　　无奈的"创新"

　　既然是战略投资者,拥有的招商银行股权应该归入中水渔业拥有的"战略资源"；既然是"战略资源",自然不到紧 要关头不会轻易动用。

　　无奈形势逼人。从中水渔业2002年第三季度的季报来看,2002年1-9月主营利润只有1900万元多一点 ,净利润为-717.87万元。此次招商银行股份的转让将保证中水渔业1650万元的投资收益,这对主营业务缺乏活力 的中水渔业而言,显然具有非同一般的意义。

　　不过,中水渔业此举在市场上的示范意义可能更大。作为战略投资者持有上市公司股票的企业不在少数,被套其中的 也不鲜见。那么,以后的战略投资者是否也可以用同样的方式来规避风险呢?

　　最起码的是,必要的监管是不可或缺的,因为更大的风险往往正是与创新结伴而来。