全面聚焦：2003年股市行情展望及投资对策

　　主要结论:

　　●良好的宏观经济面、相对宽松的资金面、稳定的市场政策面有利于2003年大盘平稳运行,但也存在一些不确定 性因素,制约全年行情发展的空间

　　●2003年大盘波动幅度缩小,上证指数波动幅度预计在1200-1700点之间,其中1600点上 方属于高 风险区域,而1400点下方属于低风险区域,1300点下方属于建仓吸纳区域

　　●行情启动时机将提前,我们认为自2002年12月初1360点附近开始的回升行情,就是2003年春季行情 攻势的开始。从全年来看,将至少有两次可操作性的机会

　　●市场热点将主要表现在超跌股(亏损两年以上的个股除外)、有并购重组题材的中低价股、定位合理或偏低的小盘 次新股、行业复苏或有核心竞争力的成长性个股及少数区域性个股等五个板块上

　　●投资对策:首先要注意风险控制,不要满仓操作；其次是贯彻逢低吸纳,见好就收的波段操作原则。选股方面宜以 中低价股为主

　　2003年影响因素分析

　　1、宏观经济面:支持股市稳定运行

　　就我国2003年的经济运行情况而言,将会承接2002年高速发展的态势,国家将继续执行积极的财政政策,前 几年大量投资的基础产业已经在产生经济效益。有关部门也对明年的发展态势保持乐观。国家经贸委有关官员指出,明年汽车 、电子、医药等行业将继续快速发展,而轻工、纺织业前景广阔,房地产业在规范中进一步发展。今年我国的汽车行业,特别 是轿车生产达到了历史的最佳水平,前几年持币观望所压制的消费一下子被激发出来,对轿车的需求仍然会保持惊人的增长态 势,这对国内生产汽车的企业,特别是上市公司是难得的发展机遇,今年一汽轿车、上海汽车、长安汽车等上市公司等骄人的 业绩就说明了这一点。房地产虽然有出现泡沫的嫌疑,有关部门也出台了一系列的措施进行规范,但依然有望继续保持高于国 民生产总值增长的速度增长。总体观察,明年工业经济运行趋势继续向好。国家统计局副局长邱晓华认为,从宏观领域和微观 主体的表现看,中国经济增长的基础变得越来越坚实,中国经济将在一个新的平台上加速起飞。可见我国宏观经济健康发展的 势头还将持续下去。虽然从宏观面的好转到微观面上市公司经营业绩的完全恢复还需要一段时间,但向好的经济面必然有助于 增强人们对后市的信心,为明年股市平稳运行奠定了良好的基础。

　　2、政策面:稳定市场,规范发展

　　从十六大精神和中央经济工作会议的部署来看,加大开放、促进发展和规范、整顿市场是管理层制定政策的总的指导 方针。从今年出台的一系列重大政策来看,例如停止在二级市场减持国有股、外资收购管理办法出台、规范信息披露的办法出 台以及QFII政策的出台等等,都表明了管理层稳定市场、规范发展的这一调控思路。今年政策面的具体内容主要是两部分 ,一部分是落实开放的承诺,目前已经批准设立中外合资基金管理公司和中外合资证券公司,我国的证券业已初步实现向外资 开放；另一部分是不断加强对上市公司的治理整顿,已经要求上市公司进行较为严格的自查,并对其信息公布、财务状况公布 实行了更加严格的政策,使得投资者能够及时准确地把握上市公司的真实状况。预计明年将继续加大开放市场的力度,外资将 会逐渐进入我国的证券行业,同时对上市公司的治理整顿依然会加强,并且管理层自身的角色也在加快转变,近期证监会就减 少了多项审批程序,表明其正在从参与者角色向裁判员角色进行转换。政策市的色彩将会明显淡化,管理层不会发出明确的要 求市场涨和跌的信号,但是会加强游戏规则的制订和执行情况,要求各方严格地按照游戏规则进行各项活动。从目前来看,影 响明年上市公司的主要因素在于政策对上市公司规范的力度和深度,因为目前上市公司所存在的各类问题是长时间积累下来的 ,要彻底解决非一朝一夕之功。如果政策实施过急,希望短期彻底解决问题,则势必会揭发出一系列上市公司的问题,从而会 产生震荡,影响股指的上行；如果政策实施较为稳健,其波动幅度将会相对较小。预计管理层将会充分考虑市场实际情况,稳 妥推进上市公司的治理进程,尽量减少对市场的负面影响,相信治理之后的上市公司和证券市场将会更加规范,孕育更多的投 资机会。

　　3、资金面:潜在的供给较大

　　总体来看,2003年市场资金的供求渠道增多。由于放开了各种限制,QFII的资金引入效应将在明年逐步显现 出来,这将有利于引入国际大资金进入我国证券市场。同时国内各类资金也游离在场外等待机会入场。据统计,我国的居民储 蓄呈高速增长态势,储蓄额不断攀上新台阶。最新统计表明,居民储蓄已经达到8.4万亿元,是目前沪深两市总市值的两倍 。还有各类保险基金。初步预计明年市场总的资金供给量将超过4000亿元,因此证券市场的资金金额潜在供应量巨大,可 以满足市场资金的需求。

　　资金需求方面,主要是市场新股扩容,其次是随上市公司的增发、配股以及发行可转债的再融资量,另外就是证券市 场的交易费用(如交易佣金、印花税)等,预计市场全年资金总需求量大约在2000亿元左右。

　　从历史来看,其实证券市场从来不缺少资金,其所缺的仅仅是对市场的信心。在这其中应该注意到的是,市场要有赚 钱效应,场外的资金随时可以通过各种渠道进入股票市场,在短期内即可云集大量的资金。而在资金需求当中,主要是股票的 发行,但股票的发行是一个循序渐进的过程,不可能在短期之内就产生巨大的资金要求。当然也要考虑到如果有创新金融产品 的推出,可能会分流部分市场资金。但总体而言,如果市场能够有赚钱效应就必将会吸引资金入场。全面考量2003年资金 的需求方和供应方,整体上格局依然是可供应的资金量大于需求量,这有利于大盘走出周期性的反弹回升行情。

　　4、上市公司整体业绩的提升和净化

　　目前我国股市存在这样一个矛盾,即上市公司不能完全反映国民经济发展的现状,一方面由于发行机制等问题,上市 公司尚不能代表中国最具活力的企业群体；另一方面,上市公司的圈钱、资源浪费、造假、内幕交易等问题仍没有得到彻底解 决。因此,如何净化上市公司,挤压泡沫,使上市公司整体业绩得到实质性提高,这关系到整个市场的平均市盈率,关系到市 场的投资价值所在。目前值得关注的一个现象是,已经有部分的行业出现了复苏的迹象,如汽车,特别是轿车增长迅猛,房地 产、旅游、化工等都有较快的增长,纺织行业的扭亏工作取得了显著的效果。并且这些行业的上涨并非短期性,带有较长的延 续时间,将使上市公司整体业绩下滑趋势得到遏制,有望使2002年业绩出现拐点,而2003年的业绩将呈现增长。当然 在这种变化的过程之中,会使得许多资金处于观望状态,在未见到明确的趋势之前不会盲目入场。上市公司经营业绩的发展趋 势将直接影响到资金进入的积极性。

　　5、影响2003年行情的其它因素

　　一些金融创新品种出台,势必分流部分二级市场资金,从而制约着行情上行的高度。特别是某些政策预期在市场心理 层面上影响投资者的信心。但是我们认为,投资者对上述影响市场的利淡因素也不必过度担忧,因为管理层多次在不同场合强 调了未来要在发展中规范市场,出台政策应充分考虑到新兴市场的实际承受能力。

　　2003年行情趋势展望

　　(1)大盘走势及行情特点:

　　2003年市场仍将以局部行情为主,难以见到大牛市行情。以上证指数为例,预计大盘波幅在1200-1700 点之间。总体运行特征将是一个重心下移的相对平衡市。1996年的牛市行情,沪综指从1000点附近启动连续上攻到1 500点,见顶回落后基本以1250点为中轴上下波动。而5·19行情大盘一举打破盘局,急速上攻并突破了1500点 的长期束缚,随后大盘经过充分调整并在1350点附近企稳着陆。1999年岁末2000年年初正式开始了一波主升浪, 并最终创下了2245点的历史高位。接下来在技术面政策面等综合因素作用下,大盘开始了长达18个月的大调整,其间在 1550点和1350点分别产生一定级别的反弹行情。事实上,这轮大调整迄今为止仍在延续,如不出意外,2003年有 望探明真正的中长线大底,从而真正意义上地结束这轮调整行情。换言之,明年大盘的运行将是着眼于中长线的最后的震荡筑 底过程。

　　从以上提到的敏感点位来看,1250点附近极具支撑力度,在反复锤炼之后,将很可能成为新一轮大牛市的启动平 台。就2003年的高点而言,很显然大盘自2245点下跌以来引发的几次反弹行情,其三个有代表意义的点位分别是17 76点、1693点、1748点。在没有彻底结束大调整行情之前,预计这几个高点将对每次的反弹行情形成反压。结合市 场心理因素以及技术面因素,1700-1750点将难以逾越,考虑到弱市震荡格局的运行特征,重心会相应降低,120 0-1700点可能是2003年的主要波动区域。1350点是逢低建仓良机,1550点以上应考虑战略性减磅或套现。

　　(2)行情启动时机与运行轨迹:

　　由于市场日趋成熟,加之QFII政策出台以及社保基金入市的因素影响,各大机构投资主体的投资思维正在发生改 变,其中最明显的一点就是体现在选择时机方面,"先下手为强"、"提前逢低建仓"是机构主力赢得市场主动的重要一环, 同时也是机构投资者之间博弈致胜的关键,因此2003年春季行情将提前启动。我们认为,近一段时间大盘从探底1353 点后的止跌回升行情就是2003年春季行情的开始。其中不少个股呈现底部抬高的放量回升走势,投资者应顺应趋势,操作 上注意逢低及时建仓。明年行情中的几个主要波段(包括上升浪和下跌浪)是:第一波春季行情预计延续至5月上旬(指累积 波动时间,包括期间的盘整与技术回档),而后从5月中下旬后大盘将出现2个月的回落调整行情,回落调整的原因主要是对 上半年获利行情的回吐；其次半年报在此期间公布,对市场也有影响,另外5月份出现的调整也是为下半年行情做好准备。预 计市场经过调整后,7月份至9月上旬这段时间大盘将会再次重拾升势,走出反弹行情,而明年十月份之后也就是第四季度, 行情将进入全年的收官阶段,主要会以调整筑底走势为主。上述对行情的时间段划分是基于明年行情中的一些主要波段分析, 其中的小波段脉冲行情由于受市场消息面影响较大,较难把握,应随机而定。

　　(3)2003年市场中的主要热点:

　　A、超跌股(亏损两年以上的个股除外)。按照历史经验看,严重超跌的个股意味着市场机会的来临,后市往往会产 生较强的报复性反弹行情,这也符合股价内在的周期运行规律。

　　B、有并购重组题材的中低价股。并购重组是二级市场永恒的炒作题材。每年都有一批中低价重组股走出了翻番的大 行情,如2002年的深深房、白猫股份等。而在今年《上市公司收购管理办法》出台后,更是为上市公司并购重组扫除了法 律障碍,预计2003年上市公司重组并购热将再掀高潮,这给二级市场带来了较好的投资机会。

　　C、定位合理或偏低的小盘次新股。次新股板块是历年市场行情中投资炒作的一个重要品种。主要原因是该板块发行 上市不久,资产质量较好,公积金含量高,且技术上又不存在许多套牢筹码,这便于新的资金进驻和运作。不过投资者在选择 该板块时应注意其中的个股要定位偏低,流通盘要较小,对于小部分定位过高或刚上市不久的次新股还是不宜参与,因为它们 上市后先会存在一个价格回归和稳定的过程。

　　D、行业复苏或有核心竞争力的成长性个股。按照行业的发展生命周期,有初创、成长、稳定和衰退期,因此各上市 公司的经营水平和业绩在不断地发生变化。对于投资者而言,无疑需挑选那些行业复苏或步入成长阶段的个股进行投资,像今 年业绩大幅提升的汽车、工程机械类个股,如长安汽车、桂柳工等。另外对有核心竞争力的企业成长性较好,发展前景广阔, 也应成为投资者首选对象,如同仁堂,哈药集团等。该类上市公司在同行业中竞争力强,具有自己的研发知识产权和品牌价值 ,但投资者在介入过程中,应注意选择时机的问题,需贯彻逢低吸纳的原则,不宜追高。

　　E、区域板块。2003年投资者还可以多关注经济开放前沿城市的上市公司及国家重点扶持的西部地区上市公司, 即区域性板块热点。我们认为在2003年行情中,上海、深圳两个经济发达城市的上市公司股票会有较好的表现。对于西部 地区上市公司,国家实施西部大开发的战略为其提供了良好的发展机遇,投资者也可密切关注。

　　投资策略的选择

　　1、在实际投资过程中需注意风险控制

　　由于市场中仍存在一些重要的不确定性因素。对此,最有效的办法就是不满仓操作,留有余地。

　　由于从时间周期上来看,股市的调整仍要延续一段时间,当前市场正在探底过程中。在调整过程中将有许多反复,因 此盲目抄底将存在较大的风险。所以在仓位的控制上面要设立合理的介入点位及介入比例,在没有明确趋势之前不可盲目满仓 。对于资金的介入要始终保持一定的比例,防止股指继续走坏的可能,因为在2003年仍然存在着许多不确定和不可预测的 因素,只有手中始终持有一定的资金,才能够在操作上进退自如。

　　2、2003年大盘可能呈现碎步上行、反复震荡的波段运行特征,投资者在操作上应把握逢低吸纳,见好就收的波 段操作原则

　　预计2003年大盘向上会遇到较大的阻力,特别是在1700点附近,更是有较多的套牢盘。整体上全年的运行会 呈现上有重重压力,而向下的支撑点则极有可能会被反复击破,所以对于盈利的目标不宜制订得太高。有一定程度的反弹时就 要开始减仓,出现急拉时应该坚决出局。也就是说下跌时买入要谨慎,反弹逢高时抛出要坚决。在没有明确反转趋势之前,以 短线操作为主,不宜考虑中长期的持有战略。

　　3、把握入市时机,踏准市场节奏,抓住热点仍是致胜关键

　　由于2003年的热点主要是局部性的,且大盘低点将会不断受到考验,所以在入市时机和个股选择方面显得尤为重 要。我们认为,选择入市时机,可考虑当前期低点被击破之后。另外,可关注成交量的变化,当个股处于底部时,成交量的异 动往往表示短期有反弹的要求。而在热点的把握上,主要关注区域内个股和低价股。在这里还要指出的是,目前市场上板块的 联动性是非常弱,与其全面介入所谓的热点板块,不如抓住其中龙头个股,而对其它个股一律不予以考虑。市场上出现板块轮 动格局时,操作上可以抓住各板块的龙头个股进行反复操作。

　　4、选择个股方面,应以中低价股为主,对庄股、中高价股应少碰

　　在具体的个股选择方面,2003年特别敏感的应该是从价位上去区分,我们特别指出,热点将主要存在于低价股中 。这是因为在股指重心不断下移时,高价股的风险是很大的,只有不断创出新低的低价股才蕴含着获利空间和可能。而一些庄 股则是凭借其资金的优势将股价维持在高位,而一旦资金面和公司基本面出现变化,这些庄股的下跌空间是非常大的,所以投 资者最好远离那些看似抗跌的庄股。

　　5、加强个股基本面的研究,不盲从市场"小道消息"或凭感觉追涨杀跌,逐步形成个人的理性投资风格

　　从目前操作的手法和市场资金的运行特点来看,上市公司的股价运行越来越和其基本面情况相衔接,特别是实施了季 报制度之后,每一季度的业绩将影响股价的重新定位,因此投资者应该加大基本面的研究力度,摒弃听消息或单纯依靠技术分 析进行操作的方法,要形成自己的投资策略和投资风格。目前机构投资者的数量在不断壮大,基金将会高速发展,国外的资金 也将进入我国市场,这一切都要求市场向理性投资转变,投资者必须适应这一趋势和潮流,改变自己的投资理念。

　　6、市场行情将呈现反复震荡态势,投资者心态上要保持稳定,要有耐心,不浮躁

　　市场的投资行为成功与否,很大程度上决定于心态的好坏,在明年市场行情反复过程中,任何机会的把握都要有准确 的判断和良好的心态。所以投资操作者需要加强自身的各方面修养,提高整体素质,在整个市场机会不大的时候,特别需要有 足够的耐心,避免浮躁心态,这将有利于提高操作的成功概率。

　　从整个的操作情况来看,由于高风险的市场对于操作人的要求将更加严格,需要从各个方面进行完善,如何将成功的 策略变成真正的胜利果实,需要每个环节都非常严谨。以上几方面仅是保证成功的个人观点,是否能够真正取得成功还有待实 践的检验,愿投资者能够从中得到启发,在2003年的市场操作中获得理想的回报。

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