| 证券市场开放给券商带来什么 | ||
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| http://finance.sina.com.cn 2002年12月25日 08:52 上海证券报网络版 | ||
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首家合资券商的诞生,标志着我国证券市场国际化进程进一步加深,这意味着我国证券业的发展环境将发生剧烈变化 。对券商来说,究竟应该如何应对?分析发达国家和发展中国家国际化进程及相应阶段券商的发展特点与趋势,或许能找到一 些答案,并能给我国证券业的对外开放和券商发展带来有益的启示 美国投资银行:国际化的最大受益者 20世纪80年代以来,各国相继拆除金融壁垒,放松金融管制,逐步走向金融自由化,这为美国投资银行国际业务 的拓展创造了良好的制度环境。在这种背景下,美国投资银行国际化进入了全盛时期。其发展特点在于: (1)全球业务网络基本形成。美国一些大的投资银行均建立了负责协调全球业务的专门机构,在世界主要金融中心 都设立了分支机构,业务网络逐步完善,全球性的业务网络基本形成。美国投资银行成为全球证券市场的主要力量。 (2)国际业务走向多样化和一体化。不仅经营证券承销、代理和自营等传统业务,而且在国际范围内从事购并、资 产管理、风险控制等新兴业务。 (3)金融创新不断发展,投资银行日益成为金融创新的主导力量。 日本证券公司:经历风雨未见彩虹 日本证券市场的国际化进程始于20世纪70年代。1972年,日本特许外国证券公司来日设立分支机构,同年发 行了外国股票。1980年,日本修改了外汇管理法,国内外资本流动由禁止原则转向自由原则,外资证券公司在日本的业务 进一步扩大。1981年,新的外国交易控制法的颁布使得在日本进行国际资本交易变得更为容易,越来越多的外国证券公司 获准进入日本证券市场。进入1989年,证券市场的国际化进一步向前推进,3家有外资参与的公司获得投资信托基金经营 许可证,同时东京证券交易所再次扩充会员,会员中外国证券数量增加到25个。90年代,日本泡沫经济的破灭使日本的股 市和证券业遭受重创。但随着国际化程度不断提高,日本将继续保持其在世界证券市场上的重要地位。国际化进程中,日本证 券公司主要呈现下列特点: (1)业务范围相对狭窄,在国际竞争中处于劣势。主要是证券承销、证券买卖、证券信托投资、证券金融(保证金 贷款)业务,利润主要来源于证券零售、代理和交易业务。这一点与美国和欧洲的一些业务种类齐全的一流投资银行有很大的 不同,从而也决定了日本证券公司同国际上一流券商在新兴业务竞争中处于劣势。 (2)外资证券公司大举进入,国内市场竞争激烈,少数日本证券公司沦为亏损、破产或被兼并的命运,日本证券业 加速重组联盟。 (3)利润主要来自国内市场,海外分支机构纷纷萎缩,只有少数公司海外业务发展较好。 英国商人银行:国际竞争中逐步退却 英国证券市场本来就是一个开放的、国际性的市场,但经过一次和二次大战后,英国证券市场在国际金融市场的地位 不断下降。80年代中期开始,为使证券市场的发展能顺应世界经济发展的潮流以增强其竞争力,英国政府采取了一系列改革 措施。首先是1981年英国开始允许非交易所成员收购成员公司股份的29.9%,这样外国资本大量进入英国证券业,交 易所股东中外资股权比重迅速上升,英国证券市场国际化进一步深化。接着,1986年英国作出了被称为"大爆炸"(Bi gBang)的重大改革:取消固定佣金制允许商业银行直接进入证交所交易放宽对会员资格的审查,允许非交易所会员 100%地收购交易所成员的股份允许批发商和经纪人业务兼营,以"双重法定资格"制度取代"单一法定资格"制度以 全新的电子计算机交易系统开始取代传统的面对面交易,交易手段实现了电子化。为适应改革举措,伦敦证交所和原先不属于 它的国际证券业机构达成协议,合并成立了国际证券交易所。这一系列措施的出台使英国证券市场的现代化和国际化程度大大 提高,巩固了其在国际证券市场中的领先地位。 这一阶段商人银行的主要特点:在国际投资银行业竞争中逐步退却,部分商人银行纷纷被外资兼并。 虽然英国证券市场的国际化程度及其在国际证券市场中的地位在提高,但商人银行的竞争能力并未随之提高。手续费 收入的下降、商业银行向投资银行业务领域的扩张、雇员成本的提高、客户服务要求的提高,尤其在美国大型投资银行的冲击 下,商人银行在国际投资银行业务竞争中逐步退却。英国投资银行相继被资本雄厚的美国和欧洲大商业银行所兼并。目前独立 的英国商人银行寥寥无几,罗斯柴尔德银行、施罗德银行、罗伯特弗来明银行等在强大的投资银行市场上生存下来,主要依靠 长期建立起来的客户关系和高水平的专业化服务。纵观今后几年金融界大气候,有人预测,英国投资银行的收购与兼并潮流将 继续,英国的独立投资银行将难以在其专长领域中求得独存,依附于外国投资银行或合并到这些机构中去将不可避免。 韩国证券公司:先天不足内忧外患 韩国采取先间接后直接的开放方式。在开放过程中,韩国券商受到的冲击相当大。由于外国证券公司的大举进入,国 内资本市场几乎一半的业务被外资券商所占有,汉拿、高丽等证券公司在金融危机中纷纷破产。产生这一现象的原因有: 第一,韩国证券公司发展时间较短,自身实力较弱。 第二,证券公司的地位不独立。由于韩国政府允许企业集团附属证券公司,因而,许多大的企业集团都开设了证券公 司,并通过附属的证券公司向海外融资,而这些债务多是短期债务,风险较大。因而,如果韩国投资银行业不从根本上具备投 资中介的独立地位,其抗风险能力就难以提高,难以有真正的发展。 第三,韩国资本市场开放步骤过快,欲速不达。有人认为,韩国自80年代全面启动的金融市场国际化和自由化进程 过快,使自身尚不健全的金融企业反应不及,从而陷入了十分被动的处境。 欲尝开放果实:券商需先强身健体 通过对美国、英国、日本和韩国等国家国际化进程及在国际化过程中券商所表现出来的特征的分析,我们可以得出以 下几点启示: 1、证券市场国际化过程对证券公司来说是一个利弊互现的过程,而一国证券公司从中获得利益的多少主要取决于证 券公司自身的实力。美国投资银行以其雄厚的资本实力、门类齐全的业务、优秀的人才队伍在全球范围内攻城掠地,是资本市 场国际化的最大受益者。英国证券市场的国际化程度虽然在逐步提高,在全球证券市场的地位也在提高,但商人银行却在国际 化进程中逐步退却。日本、韩国证券公司在国内所失去的也要多于其在国外获得的。 2、国内券商之间、内外券商之间的兼并重组在所难免。在国际化进程中,实力较弱的券商或经营管理不善的券商在 激烈的竞争之中难以独善其身,难免会被国外券商或国内券商兼并。一些相对有实力的券商为了进一步增强自身的实力,也具 有兼并其他券商的内在要求。 3、为减少对内资券商的冲击,资本市场的对外开放有必要采取先间接后直接、分步开放模式。韩国在对外开放过程 中,采取了先间接后直接的方式。尽管韩国因开放进程过快而使国内券商遭到了过多的冲击,但对发展中国家来说,随着条件 的逐步成熟而分步开放资本市场仍是一种较为理想的选择。此外,韩国在开放之始发布《资本市场开放长期规划》,以规划的 方式指导对外开放进程,这对我国开放资本市场有着较强的借鉴意义。 4、在开放之初,有必要对进入本国的证券公司加以必要的限制。虽然《服务贸易协定》的市场准入原则要求缔约方 不得限定外资进入本国证券市场的最高股权比例或对单个的或累计的外国投资实行限制,不得限制外资经营证券业务的总量, 但是该原则属于特定义务,需要各缔约方经过谈判达成具体承诺加以执行。从发展中国家的实践看,大多数国家在开放证券市 场初期对外资进入证券市场的数量和比例有所控制,经过一段时间的实践再逐步放开。
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